Ciudad de México — Banco de México (Banxico) no quiere hablar, por ahora, de la tasa de interés terminal y tampoco del posible fin del ciclo alcista.
El banco central prefiere enviar al mercado una señal reforzada de compromiso y unidad de la Junta de Gobierno en torno a velar por la estabilidad de precios, por lo que mantiene la posibilidad de elevar en junio en 75 puntos base el referencial para dejarlo en un nivel de 7,75%.
Los miembros de la Junta coinciden en la importancia de mandar un mensaje que refleje el compromiso del banco central con el combate a la inflación, lo que implica tener sobre la mesa un incremento superior a los 50 puntos base en que ha incrementado la tasa en cada una de las últimas cuatro reuniones de política monetaria.
Victoria Rodríguez: se actuará con contundencia
La gobernadora Victoria Rodríguez Ceja, dijo durante la conferencia del Informe Trimestral Enero-Marzo que pese a los incrementos en la tasa y, dado el deterioro de las expectativas inflacionarias, la tasa de interés real ex-ante de corto plazo se sitúa en 2,2%, dentro de la parte inferior del rango estimado para la tasa neutral de interés, el cual se ubica entre 1,8% y 3,4%.
¿Qué significa ese nivel de tasa real? ¿Subir la tasa de interés a niveles de 9% o 10%? La banquera central responde que la trayectoria de la tasa es consistente con la convergencia de la inflación, pero reiteró que, en caso de ser necesario, se actuará con contundencia.
“Esto efectivamente significa que podría haber en algún momento un incremento a la tasa por encima de lo que hemos observado históricamente (…) Estamos en un momento de alta incertidumbre, pero plenamente comprometidos con nuestro mandato de tal manera que iremos observando cómo se comportan las variables”
Victoria Rodríguez Ceja, gobernadora de Banxico
Jonathan Heath: ¿Tasa terminal?, no podemos decir
El máximo nivel que ha alcanzado la tasa de interés desde enero de 2008, cuando dio inicio el régimen actual de tener un objetivo para la tasa de fondeo interbancario de 24 horas, es de 8,25%, el cual podría alcanzarse en las dos próximas reuniones de política monetaria.
¿Esto es una señal para hablar de que se acerca el fin del ciclo alcista? El subgobernador Jonathan Heath dice que hay que poner en perspectiva el nivel de tasa máximo observado en estos años.
Dijo que desde 2008 se han experimentado tres brotes inflacionarios: 1) el de 2007-2008 con el incremento de commodities a nivel internacional, 2) el famoso gasolinazo de 2017 y 3) el actual periodo de inflación originado por la pandemia y prolongado por el conflicto bélico entre Rusia y Ucrania.
Indicó que en los anteriores brotes la inflación llegó a un máximo de 6,7% y un nivel de tasa de interés de 8,25% fue aparentemente suficiente para contener esa inflación, sin embargo, el brote inflacionario de hoy es mucho más complejo, por lo que el nivel de 8,25% como referencia es irrelevante.
“¿Hacia dónde tendríamos qué subir la tasa y cuál es la tasa que sería más consistente con el brote inflacionario de ahora?, diría que vamos a irlo viendo poco a poco. ¿Podríamos llegar a 9% o 10%?, yo diría que no hay que tratar de pensar en un techo o en número mágico”
Jonathan Heath, subgobernador
Heath negó que Banxico pueda ofrecer al mercado un forward guidance en el que anuncien el punto terminal de la tasa y cuándo se lograría este.
Irene Espinosa: Sin receta ni posición fija
La subgobernadora Irene Espinosa fue la única que en la última decisión de política monetaria votó por subir la tasa de interés en 75 puntos base. En la conferencia del Informe Trimestral dijo que su voto estuvo fundamentado porque la inflación ha acelerado en los últimos meses y ha sido más persistente de lo esperado.
Por ejemplo -agregó- 70% de los subcomponentes de la inflación subyacente tienen una inflación por encima del 5% y algunos otros por encima del 10%, lo que genera la contaminación del proceso de formación de precios y, en consecuencia, se afectan las expectativas de inflación que son un indicador de la credibilidad de Banxico.
Sin embargo, Espinosa declinó pronunciarse por el número de veces que serían necesarias subir la tasa en 75 puntos base.
“Es una respuesta inconclusa de cuántas alzas, las alzas que se requieran y la magnitud de ellas dependerá de la evolución de la inflación, dependerá de la evolución de las expectativas y de la evolución esperada de todos los determinantes alrededor de ella”
Irene Espinosa, subgobernadora
La subgobernadora advirtió sobre los riesgos de retrasar la convergencia de la inflación, el resultado podría ser un deterioro en las expectativas de inflación y que el proceso de reversión de mejorar estas expectativas va a implicar un esfuerzo mucho más importante por parte de la política monetaria y con ello un costo mayor para la economía.
“No es una receta ni una posición fija que haya que considerar, o decir que ya de aquí en adelante esa es la magnitud, creo que debemos tener claro que hay que llevar la inflación a su meta en este periodo de convergencia y poder hacerlo de manera consistente y al menor costo posible”
Irene Espinosa, subgobernadora
Galia Borja: No hay decisión tomada
La subgobernadora Galia Borja dijo que el haber incluido en el comunicado de la última decisión de política monetaria que actuarán con mayor contundencia para lograr el objetivo de inflación, significa que se mantiene abiertas las opciones de magnitudes, pero sin tener una decisión tomada.
Dijo que se tomarán en cuenta todas las variables disponibles y datos para decidir el incremento del referencial en la reunión del 23 de junio.
“Varios analistas y especialistas han cambiado su call para la siguiente decisión en 75 puntos base, pero bueno, no estoy segura que el mercado lo tenga 100% descontado (el alza de 75 puntos)”
Galia Borja, subgobernadora
Gerardo Esquivel: No hay compromiso de subir 75 puntos
El subgobernador Gerardo Esquivel dijo que ser contundentes significa la posibilidad de subir en 75 puntos base la tasa de interés, es decir, que esa magnitud está sobre la mesa, pero como posibilidad y que no está fuera de la discusión.
En los próximos días -comentó- la Junta de Gobierno revisará cómo se comportan las variables económicas y los propios pronósticos de inflación de Banxico, así como las acciones de la Reserva Federal y el contexto económico local e internacional.
“Pero es importante señalar que no implica necesariamente un compromiso en esa dirección, sino que está sobe la mesa (los 75 puntos) como ya se ha dicho en reiteradas ocasiones”.
Gerardo Esquivel, subgobernador
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