Si bien hay gente que cree que ganar dinero en la bolsa tiene mucho de suerte, lo cierto es que hay inversores y equipos de inversión que pasan horas y horas evaluando cuál es la mejor forma de asignar los recursos en determinados activos bursátiles.
Para ello, el mercado fue desarrollando mecanismos de análisis fundamental para determinar si el precio de una acción se adecúa o no lo que vale. Algunos de ellos son más útiles para uno u otro tipo de activos.
Bloomberg Línea dialogó con expertos de la industria para conocer que formas de valuación utilizan y qué les permite cada método.
Variación por múltiplos
Los métodos por múltiplos son formas de valuar empresas utilizando la información de la cuenta de resultados para asignarles valor.
“La valuación por múltiplos se realiza determinando algunas métricas, comparables entre empresas, que permiten que se pueda evaluar tanto a una empresa que vale 2 billones de dólares como a una que vale 1 billón, porque se estandariza cierta medida”, explica Maximiliano Donzelli, jefe de research de IOL invertironline.
A su vez, esta metodología ofrece diversas alternativas.
Beneficio por acción
El ratio precio-beneficio (se suele utilizar el sintagma en inglés, price to earning) indica cuántas veces se está pagando el beneficio neto anual de una empresa determinada al comprar una acción de esta. Se trata de una de las valuaciones por múltiplos más utilizadas.
Un price to earning más elevado implica que los inversores están pagando más por cada unidad de beneficio. En ese sentido, Maximiliano Donzelli ejemplificó que el precio de los papeles del Nasdaq suelen tener un promedio histórico de beneficio por acción de 21 veces. “Es decir, una acción con este ratio debería tardar 21 años en devolver el precio que se pagó por ella”. En el rally de la pandemia ese ratio escaló a cerca de 33 y que ahora está, nuevamente, más cerca del promedio histórico.
Por otro lado, recordó que en el caso del S&P 500 el ratio se suele ubicar en torno a 17 y que en la pandemia escaló a 28.
Respecto a esta diferencia, suele haber una brecha en el ratio precio/beneficio de las empresas consideradas growth (así se suele denominar a las más innovadoras) y las empresas value (las de valor, ya establecidas). “En empresas ‘growth’ este múltiplo suele ser elevado, ya que las perspectivas de que crezcan las ganancias son mucho más alentadoras que en las empresas ‘value’, detalló Ignacio Sniechowski, head of equity research en Grupo IEB.
Ejemplos de empresas de crecimiento son Paypal Holdings (PYPL), Tesla Inc. (TSLA), Meta Platforms Inc. (FB) o Amazon.com Inc (AMZN).
Mientras que en el subgrupo de empresas de crecimiento se puede ejemplificar con compañías como Coca Cola Company (KO), Walmart Inc. (WMT) o Chevron Corp. (CVX).
Precio sobre valor libros
El precio / valor libro (price to book) o precio sobre valor contable es una ratio financiero usado para comparar el precio de mercado actual de una empresa con su valor contable.
Al igual que sucede con el múltiplo anterior, cuanto mayor sea la perspectiva de crecimiento esperada, mayor la magnitud que el mercado está dispuesto a pagar.
Precio / ventas
El ratio precio / ventas (price sales) es una relación de valoración que compara el precio de las acciones de una empresa con sus ingresos. Es un indicador del valor que los mercados financieros le han otorgado a cada peso de las ventas o ingresos de una empresa.
Esta relación se puede calcular dividiendo la capitalización de mercado de la empresa por sus ventas totales durante un período designado o bien dividiendo el precio de las acciones por las ventas por acción. Un ratio bajo implica que la acción está más barata y viceversa.
Valor de la empresa / Ebitda
También existe el ratio valor de empresa / Ebitda. Esta última palabra refiere a (por sus siglas en inglés) a las ganancias netas de intereses, impuestos, depreciación y amortización.
Este ratio relaciona el valor de mercado de la empresa (su capitalización bursátil y la deuda descontada de caja), con la ganancia de la compañía neta. En este caso, también cuanto mayor sea la perspectiva de crecimiento esperada, mayor la magnitud que el mercado está dispuesto a pagar.
Relación precio / ganancias - crecimiento
El ratio entre el precio con las ganancias y el crecimiento suele ser simplificada como PEG ( Price/Earnings To Growth). Se busca determinar la relación precio / ganancias de una empresa dividida por su tasa de crecimiento de ganancias esperada durante un período de tiempo (generalmente entre los próximos 1 y 5 años).
“El ratio PEG ajusta la relación precio / beneficio E tradicional teniendo en cuenta la tasa de crecimiento de las ganancias por acción que se esperan en el futuro. Esto puede ayudar a ajustar las empresas que tienen una alta tasa de crecimiento y una alta relación precio / beneficio”, explica el grupo financiero mexicano Monex, en su sitio web.
Si el resultado del PEG es menos de uno se considera infravalorado y cualquier valor superior a uno se considera sobrevalorado.
Precio / dividendos
Una relación muy útil para las acciones de empresas consolidadas, que suelen dividir utilidades, es precio / dividendo (también llamado en inglés dividend / yield o dividend / price ratio). Consiste en dividir el precio por el dividendo.
Esta relación hecha luz sobre cuánto hay que pagar para recibir US$ 1 en pagos de dividendos. Esto es útil para comparar el valor de una acción contra sí misma o contra otras acciones que pagan dividendos.
Flujo de fondos descontados
Más allá de los mecanismos de valuación por múltiplos, también existe la posibilidad de valuar por descuento a valor presente del flujo futuro. El análisis de flujo de fondos descontados intenta establecer el valor de una inversión actual, ya sea en activos reales o financieros, basándose en proyecciones de cuánto dinero generará en el futuro.
La idea es que el valor de cualquier empresa es igual a la suma de sus futuros flujos de caja restado a un valor actual usando una tasa correspondiente.
Maximiliano Donzelli explicó que se trata de un mecanismo “complejo”, porque implica proyectar las cantidades, las ventas, los gatos y los brokers que los llevan a cabo requieren gente que conozca de la industria en cuestión y de la empresa en particular.
Tipos de empresas
“A las empresas maduras en general se les pide que repartan dividendos, con lo cual suele en ellas es interesante el llamado dividend yield, que relaciona el precio de la acción con el pago de dividendos”, indica Sniechowski.
En contraposición, afirmó: “Tiene poco sentido exigirle a una empresa de crecimiento que distribuya dividendos, ya que es preferible para el inversor que estas reinviertan la totalidad de sus ganancias en su negocio”.
Sniechowski añadió que a una empresa de crecimiento se le acepta múltiplos más elevados (es decir, que la acción esté más “cara”) que a una de valor. Y consignó: “Es importante seguir la evolución en el tiempo de las empresas y determinar en qué estado del ciclo se encuentran para no pagar demás por la acción de una empresa”.
No obstante, el analista aclaró que, a medida que las empresas growth van madurando, se espera que el crecimiento de ganancias se estabilice y, por tanto, el valor de los múltiplos vaya convergiendo a los de una empresa de valor.
Preferencia por la diversificación
Bloomberg Línea consultó sobre la temática a Jonatan Kon Oppel, asesor financiero en Conosur Inversiones y fundador de JKO Finanzas, quien aseguró que “no le recomendaría a nadie comprar acciones de empresas específicas”.
En línea con esta apreciación, Kon Oppel mencionó que “el 80% de los equipos de analistas de fondos de inversión de acciones de Estados Unidos no logran ganarle a una canasta muy diversificada de acciones de ese país”.
A partir de estas consideraciones, el analista sostuvo que, teniendo en cuenta que solo una pequeña parte del capital de las personas se invierte en acciones, “lo que se puede ganar extra por elegir las acciones puntuales es muy poco para el riesgo que implica”.
Cuatro de cada diez acciones de Estados Unidos, por ejemplo, cayeron un 70% y nunca lo volvieron a recuperar. “Hay mucho más para ganar enfocándose en tomar mejores decisiones de inversión, en relación a en qué tipos de activos invertir, en qué lugares del mundo, de qué forma, y cómo mantener esas inversiones”, sintetizó Kon Oppel.
Por último, el analista subrayó: “Aquella parte de nuestras inversiones que dediquemos a acciones, deberíamos enfocarnos en hacerlo de forma diversificada en cuanto a geografías e industrias, eligiendo los instrumentos más eficientes en términos de costos y de impuestos, y con el mantenimiento después de sus movimientos adecuado”.
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