Bogotá — Una posible recesión mundial, inflación y tasas de interés altas, sumado a un contexto geopolítico complejo en Rusia y Ucrania son algunos ingredientes del coctel perfecto para inyectar incertidumbre y volatilidad en los mercados generando aversión al riesgo que impacta a países como Colombia.
César Arias, director de Crédito Público, habló en entrevista con Bloomberg Línea sobre cómo la volatilidad que están enfrentando los mercados ha cambiado las estrategias de endeudamiento del país, cuándo será la nueva emisión de TES verdes, qué pasó con las coberturas petroleras, entre otros.
Sobre el ETF de deuda pública que estrenaría Colombia y que es un fondo de inversión que cotizará en bolsa, Arias había dicho en agosto de 2021 que su lanzamiento estaba planeado para el primer semestre de 2022, sin embargo, las condiciones actuales del mercado pospusieron su puesta en marcha, al igual que la emisión de los primeros bonos sociales del Gobierno que se preveían para el primer semestre de 2022.
Al preguntarle si la primera emisión de bonos sociales del Gobierno y el lanzamiento del ETF se pospondrían para 2023, Arias dijo que depende. Sin mencionar una fecha, aseguró que “vamos a estar listos con esas dos iniciativas para poder aprovechar las ventanas que a veces son muy cortas y podría ser cuando esas condiciones de mercado se den. Han sido meses difíciles y desafiantes y estas iniciativas deben coincidir con condiciones favorables para los inversionistas y emisores de valores”.
El director agregó que “el proceso de estructuración del fondo bursátil de deuda pública va bien. En mayo estaremos anunciando cuál es el gestor seleccionado para administrar el fondo bursátil en Colombia y una vez lo seleccionemos vamos a trabajar con ellos en la estructuración, comercialización y probablemente su lanzamiento que dependerá de las condiciones de mercado. Tenemos que ser tácticos y eficientes en ese lanzamiento”.
Sobre la primera emisión de los bonos sociales Arias comentó que están en la etapa de elaboración del marco de referencia y su verificación internacional e independiente, pasos que se cumplirán entre junio y julio de este año. “Una vez hecho eso, técnicamente una emisión puede hacerse en cualquier momento”.
El marco de referencia de los bonos sociales del Gobierno tendrá dos grandes énfasis: reducción de la pobreza y generación de empleo productivo y formal, comentó el directivo.
Pese a lo expuesto sobre los avances en los ETF y bonos sociales, Arias explicó que el énfasis está en “renovar nuestra emisión de TES verdes en junio de este año y dejar no solo elaborado el marco de referencia de bonos sociales y sostenibles en junio sino también verificarlo internacionalmente en julio”.
Respecto a la nueva emisión de TES verdes, el director comentó que la primera de 2022 será a mediados de año por “$500.000 millones a la cual le aplicarán las cláusulas de sobre adjudicación en caso de mayor demanda. Si hay 2 veces la demanda podríamos ir hasta 30% más y si hay 2,5 veces la demanda podríamos ir hasta 50% más, o sea $750.000 millones. Ese es el principio rector y donde estamos dedicando todos nuestros esfuerzos”.
Arias añadió que seguramente habrá una segunda subasta de TES verdes en la segunda mitad del año para completar los $1,5 billones que se tienen como objetivo.
Menos deuda en medio de la volatilidad
Pese a la coyuntura actual de un dólar arriba de $4.000, subida de tasas de interés y récords en colocaciones de deuda, Arias dijo que la deuda bruta del Gobierno Nacional Central (GNC) bajaría más de lo previsto para este año. En el Plan Financiero presentado a inicios de este año se estimaba que esta pasaría del 63,8% del PIB en 2021 a 62,7% en 2022, cifra que terminaría siendo inferior.
“Con los números preliminares que estamos elaborando para el Marco Fiscal de Mediano Plazo (MFMP), que presentaremos a mediados de junio, lo que vemos es que probablemente habrá noticias positivas respecto a la deuda que se ubicará debajo de ese 62,7% más cercano al 61% del PIB, lo cual es fundamental porque la nueva regla fiscal incluye un ancla de deuda de mediano plazo, una deuda neta de 55% del PIB que se debería lograr en 10 años”.
“Si nosotros al finalizar el 2022 podemos dejar la deuda pública muy cercana a niveles del 60% o 61% habremos avanzado en gran parte de la tarea de esa convergencia hacia esa ancla de 55%”
Los dos factores que ayudarán a dicha reducción de la deuda este año serían principalmente dos: un mejor crecimiento económico y un mayor recaudo tributario. “La mejor política fiscal es el crecimiento económico, que en Colombia está teniendo un comportamiento robusto y acelerado. Hicimos nuestra planeación fiscal con crecimiento de 5% del PIB en 2022, ese crecimiento sería mayor a juzgar por el primer trimestre de 2022 (8,5%)”.
Sobre el recaudo tributario que se esperaba que creciera 13% nominal en el año y lo está haciendo al 33% en los primeros cuatro meses de 2022, Arias mencionó que “al tener mayores ingresos y gastos estables o menores a lo estimado, hace que el proceso de ajuste fiscal gradual y ordenado se acelere y por ende la dinámica de la deuda pública baje más rápido de lo que teníamos contemplado”.
De otro lado el director explicó que buscan reducir aún más las necesidades de endeudamiento del país. “Emitir menos deuda, bajarla, es una estrategia que empezamos en febrero de 2022. Disminuimos las colocaciones en mercado local y extranjero de largo y corto plazo en $30 billones, son $30 billones menos que se emitirían en 2022. La idea, el objetivo es continuar bajando esas necesidades de colocación y las publicaremos en el MFMP″.
“El balance de riesgo en las necesidades de los mercados es hacia la baja, entre más difíciles y más desafiantes están los costos nuestra estrategia es reducir las demandas de recursos que le hacemos al mercado local e internacional. Ahora, eso no significa parar las emisiones”
Arias recordó que en el MFMP presentado a mediados de 2021 se habían estimado desembolsos de deuda por $102 billones “y (en el Plan Financiero de 2022) logramos bajarlo a $76 billones, eso son aproximadamente $30 billones. De eso un 70% es en el mercado local, TES, y 30% en moneda extranjera, más o menos 50 – 50 entre multilaterales y bonos”.
El director también se refirió al déficit que se ha venido acumulando en el Fondo de Estabilización de Precios de los Combustibles (FEPC) y que, según cálculos de expertos podría ser hasta de $30 billones por los subsidios que se dan a la gasolina y ACPM en Colombia en medio de altos precios internacionales del petróleo.
A la pregunta de si emitirían deuda en caso de que no se lograra conseguir la totalidad de los recursos para reducir el déficit del FEPC, Arias dijo que no y fue enfático al decir que “la ley no lo permite. Hemos establecido mecanismos transparentes para que a través de las partidas presupuestales se puedan hacer esos giros”.
En la Ley de presupuesto de 2022 se incluyeron tres mecanismos que facilitan el giro de recursos por dicho concepto, explicó: “1) apropiación presupuestal, 2) sobrantes presupuestales de determinadas partidas para que en caso de que haya puedan usarse y 3) la posibilidad de hacer saldos netos entre dividendos que otorga la empresa estatal al Gobierno y algunos de esos saldos de subsidios a hidrocarburos”.
Por último y sobre las coberturas petroleras, el director aseguró que “continuamos en el proceso de elaboración de la estrategia de coberturas pero en este momento no es la prioridad ha sido la fijación de tasas y coberturas cambiarias en el portafolio de deuda”.
Para Arias la implementación de dichas coberturas no se ha demorado, sino que “uno tiene muchos riesgos y uno decide cuándo es el mejor momento y qué ahorros nos pronostica. Comprar un seguro contra las bajas en los precios del petróleo, en un momento donde los precios del petróleo están a US$108 el barril, no consideramos que sea lo mejor. Creemos que es mejor dedicarnos a proteger el portafolio de deuda del riesgo cambiario o las tasas de interés cuando están fluctuando bastante”.
