Bloomberg — La especulación de que el colapso de uno de los mayores experimentos en finanzas descentralizadas podría provocar la muerte de las criptomonedas parece haber sido exagerada. Si la implosión de Terra hubiera ocurrido después de unos meses más de crecimiento, el impacto resultante en el mercado podría haber creado una versión DeFi de 2008 - en cambio, las stablecoins algorítmicas de alto perfil pueden terminar siendo la principal víctima.
En una caída que comenzó el 9 de mayo, TerraUSD de Terraform Labs -un token que utiliza principalmente algoritmos, en lugar de garantías, para ajustar su oferta y mantener una vinculación de 1 a 1 con el dólar estadounidense- y su moneda digital homóloga Luna perdieron casi todo su valor, mientras que la actividad en la blockchain subyacente de Terra se suspendió dos veces. Un mes después de alcanzar un récord de 119 dólares, el precio de Luna ahora cotiza casi a cero, mientras que UST está atascado en torno a los 20 céntimos.
El colapso provocó la caída de los precios de las criptomonedas en todos los ámbitos; más tarde se estabilizaron y se recuperaron en cierta medida, pero no sin reducir en unos 300.000 millones de dólares el valor total del mercado del sector, que asciende a un billón de dólares. Lo que es más importante, provocó un tambaleo incluso en las mayores stablecoins colateralizadas, que respaldan su vinculación con activos en dólares y equivalentes a dólares, aunque también volvieron a la normalidad al final de la semana.
Las stablecoins son una parte vital de las criptomonedas, ya que los operadores las utilizan como medio para retener el valor sin abandonar el ecosistema de los activos digitales. Los inversores recurren a ellas como un refugio seguro durante los períodos de volatilidad, o incluso simplemente como un medio de pago digital. Ahora, sigue habiendo dudas sobre si el mecanismo único que hay detrás de TerraUSD podría estar entrando en la jubilación, al menos para su uso por parte de proyectos que se hacen demasiado grandes para fracasar.
“No me sorprendería que este fuera el fin de las stablecoins algorítmicas”, dijo Hilary Allen, profesora de derecho en la American University. “DeFi no puede funcionar sin stablecoins, realmente. Una falta de confianza en las stablecoins sería catastrófica para el ecosistema DeFi”.
Antes del 8 de mayo, TerraUSD tenía un valor de mercado total de alrededor de 18.600 millones de dólares - empequeñecido en tamaño por sus rivales colateralizados Tether y USDC, con 83.200 millones de dólares y 48.700 millones de dólares, respectivamente, según datos de CoinMarketCap. Esto impidió que su colapso provocara un contagio generalizado y duradero, pero si hubiera sido más tarde, la historia habría sido diferente.
EL PRECIO DEL FRACASO
A medida que el ecosistema Terra crecía en popularidad, su cofundador Do Kwon dijo que quería construir una reserva que pudiera apuntalar a UST en tiempos de extrema tensión. Creó la Luna Foundation Guard, una organización destinada a mantener la estabilidad de UST, que cuidaría de un montón de Bitcoin que estaba acumulando poco a poco para actuar como garantía de UST. Mientras tanto, los desarrolladores seguían construyendo aplicaciones en su blockchain, los inversores apostaban por su futuro y algunas luminarias de la criptografía se vinculaban irremediablemente al proyecto.
Entre enero y marzo, el LFG compró 3.500 millones de dólares de Bitcoin, según la empresa forense de blockchain Elliptic. En entrevistas con los medios de comunicación en marzo, Kwon dijo que planeaba aumentar la pila a 10.000 millones de dólares para el tercer trimestre de este año. La teoría era que si TerraUSD se deshacía, la empresa podría desplegar su oferta de Bitcoin existente para intentar estabilizar la venta, aunque podría haber necesitado mucho más capital para salvarla.
Si la reserva de LFG hubiera alcanzado ya esa cifra de 10.000 millones de dólares, la desvinculación podría no haber sido tan brutal para los mercados, pero esa cantidad de Bitcoin que llega a los intercambios en rápida sucesión habría provocado ondas de choque en todo el sector. En periodos más tranquilos, como los días previos a la ruptura de Terra, el Bitcoin registró una media de unos 30.000 millones de dólares de volumen de operaciones diarias, lo que hace que las reservas de Kwon representen un tercio de todo el mercado si se vierten de una sola vez.
“La razón por la que quiero llegar a los 10.000 millones de dólares es que, además de Satoshi, seremos el mayor poseedor individual de Bitcoin en el mundo”, dijo Kwon en una entrevista con el canal de criptomonedas de YouTube Fungible Times en marzo, refiriéndose a la riqueza del creador seudónimo de Bitcoin, que nunca se ha movido ni negociado. Un vídeo de la entrevista, visto por Bloomberg, fue posteriormente eliminado el viernes tras el colapso de Terra.
“Entonces, en ese caso, dentro de la industria de las criptomonedas, el fracaso de UST equivale al fracaso de las propias criptomonedas”, añadió Kwon.
(INESTABLE)
Incluso con algunas reservas añadidas como respaldo, el modelo algorítmico que gobierna la UST depende de una combinación de programas de software, incentivos de los comerciantes e intercambios con Luna para mantener su valor. Esto es en comparación con las stablecoins colateralizadas como Tether, USDC y Binance USD, que dependen de poder redimir tokens de una reserva de moneda fiduciaria. En el caso de Tether, la calidad de esos activos ha sido cuestionada anteriormente - pero durante la inestabilidad causada por Terra, ayudó al token a evitar el mismo destino.
“Realmente no deberíamos usar la misma palabra para todas estas cosas”, dijo Sam Bankman-Fried, director ejecutivo del criptointercambio FTX, en un tuit el jueves. “Lo que llamamos ‘stablecoins algorítmicas’ no son realmente estables de la misma manera que las stablecoins respaldadas por fiat. Son más bien productos estructurados, y necesitan una subida si quieren justificar el riesgo”.
A medida que el polvo se asienta, las consecuencias más amplias de la caída de Terra incluyen un mayor escrutinio de todo el sector de las stablecoins por parte de los reguladores, que ya habían considerado tokens como Tether como un riesgo sistémico potencial. La secretaria del Tesoro, Janet Yellen, dijo el jueves que el incidente muestra los peligros de las stablecoins privadas, que, aunque no están reguladas, pueden presentar el mismo tipo de riesgos que las corridas bancarias.
“Una stablecoin debería estar a la altura de su nombre”, dijo Denelle Dixon, directora ejecutiva de la Fundación para el Desarrollo de Stellar, que apoya la red de criptomonedas Stellar y USDC. “Lo que hemos visto esta semana ha demostrado por qué es esencial distinguir y definir lo que es genuinamente una stablecoin de lo que no lo es”.
Reeve Collins, cofundador y ex director general de Tether, que opera su propia stablecoin respaldada por activos, dijo que el colapso de Terra era parte del orden natural del cripto, utilizando las correcciones del mercado para eliminar la espuma.
“La belleza del mercado alcista es que atrae a los locos, atrae todo el dinero y atrae a la gente inteligente al mercado”, dijo Collins. que ahora actúa como cofundador de la plataforma NFT BlockV, en una entrevista. “Sin el mercado alcista, no conseguiríamos la atención y los cerebros en el espacio. Y sin el mercado bajista, no podríamos, ya sabes, limpiar la multitud”.