Bloomberg — El dólar en alza está impulsando a la economía mundial a una desaceleración sincronizada al aumentar los costos de los préstamos y avivar la volatilidad del mercado financiero, y hay poco respiro en el horizonte.
Un indicador observado de cerca del dólar ha subido un 7% desde enero a un máximo de dos años cuando la Reserva Federal se embarca en una serie agresiva de aumentos de las tasas de interés para frenar la inflación y los inversores han comprado dólares como refugio en medio de la incertidumbre económica.
Una moneda en alza debería ayudar a la Reserva Federal a enfriar los precios y respaldar la demanda estadounidense de bienes del extranjero, pero también amenaza con aumentar los precios de importación de las economías extranjeras, lo que aumenta aún más sus tasas de inflación y les quita capital.
Eso es especialmente preocupante para las economías emergentes, que se ven obligadas a permitir que sus monedas se debiliten, intervenir para amortiguar su caída o aumentar sus propias tasas de interés en un intento por reforzar sus niveles de divisas.
Tanto India como Malasia sorprendieron al subir las tasas este mes. India también entró al mercado para apuntalar su tipo de cambio.
Las economías avanzadas tampoco se han librado: la semana pasada, el euro alcanzó un nuevo mínimo de cinco años, el franco suizo se debilitó para alcanzar la paridad con el dólar por primera vez desde 2019 y la Autoridad Monetaria de Hong Kong se vio obligada a intervenir para defender su moneda. El yen también tocó recientemente un mínimo de dos décadas.
“El rápido ritmo de subidas de tipos de la Fed está causando dolores de cabeza a muchas otras economías del mundo, provocando salidas de cartera y debilidad de la moneda”, dijo Tuuli McCully, jefe de economía de Asia-Pacífico en Scotiabank.
Si bien la combinación de una desaceleración del crecimiento de EE.UU. y un enfriamiento esperado en su inflación finalmente hará que el ascenso del dólar se desacelere, lo que a su vez eliminará la presión de otros bancos centrales para endurecerse, puede llevar meses encontrar ese nuevo equilibrio.
Al menos hasta ahora, los operadores son reacios a marcar un nivel máximo en la subida del dólar. Eso refleja en parte las apuestas a fines de 2021 de que las ganancias del dólar se desvanecerían a medida que las alzas de tasas ya estaban descontadas. Desde entonces, esas opiniones han sido destruidas.
Las economías en desarrollo corren el peligro de un “desajuste de moneda”, que ocurre cuando los gobiernos, las corporaciones o las instituciones financieras toman prestado en dólares estadounidenses y lo prestan en su moneda local, según Clay Lowery, ex subsecretario del Tesoro de EE. UU. para asuntos internacionales que ahora vicepresidente ejecutivo del Instituto de Finanzas Internacionales.
El crecimiento global esencialmente se estancará este año a medida que Europa caiga en recesión, China se desacelere bruscamente y las condiciones financieras de EE. UU. se endurezcan significativamente, según un nuevo pronóstico del IIF. Los economistas de Morgan Stanley esperan que el crecimiento de este año sea menos de la mitad del ritmo de 2021.
A medida que las tasas continúan aumentando en medio de la volatilidad global en curso, desde la guerra en Ucrania hasta los cierres por Covid-19 de China, eso ha llevado a los inversores a buscar seguridad. Las economías con déficit de cuenta corriente corren el riesgo de sufrir una mayor volatilidad.
“Estados Unidos siempre ha sido un refugio seguro”, dijo Lowery. “Con el aumento de las tasas de interés tanto de la Reserva Federal como de las tasas del mercado, aún más capital podría fluir hacia los EE.UU. y eso podría ser perjudicial para los mercados emergentes”.
Se observaron salidas de US$4.000 millones de valores de economías emergentes en abril, según el IIF. Las monedas de los mercados emergentes se han desplomado y los bonos de Asia emergente han sufrido pérdidas del 7% este año, más que el golpe recibido durante 2013.
“Una política monetaria estadounidense más estricta tendrá grandes efectos indirectos en el resto del mundo”, dijo Rob Subbaraman, jefe de investigación de mercados globales de Nomura Holdings Inc. “El verdadero truco es que la mayoría de las economías fuera de EE. nosotros mismos”.
Muchos fabricantes dicen que los altos costos que enfrentan significan que no obtienen muchos dividendos de las monedas más débiles.
Toyota Motor Corp. (TM) pronosticó una disminución del 20% en las ganancias operativas para el año fiscal actual a pesar de registrar sólidas ventas anuales de automóviles, citando un aumento “sin precedentes” en los costos de logística y materias primas. Dijo que no espera que el yen debilitado entregue un impulso “importante”.
El yuan de China ha caído a medida que los flujos récord de capital se retiran de los mercados financieros del país. Por ahora, permanece aislado del efecto dólar más amplio, ya que la baja inflación interna permite a las autoridades concentrarse en respaldar el crecimiento.
Pero eso está causando otra fuente de fragilidad para las naciones en desarrollo acostumbradas a que un yuan fuerte ofrezca un ancla a sus mercados.
“El cambio abrupto reciente en la tendencia del renminbi tiene más que ver con el deterioro de las perspectivas económicas de China que con la política de la Fed”, dijo Alvin Tan, estratega del Royal Bank of Canada en Singapur. “Pero definitivamente ha astillado el escudo que aísla a las monedas asiáticas del dólar en alza y precipitó el rápido debilitamiento de las monedas asiáticas como grupo en el último mes”.
En las economías avanzadas, el debilitamiento de las monedas crea un “dilema político complicado” para el Banco de Japón, el Banco Central Europeo y el Banco de Inglaterra, escribió Dario Perkins, economista jefe para Europa de TS Lombard en Londres, en una nota reciente.
El miembro del Consejo de Gobierno del BCE, Francois Villeroy de Galhau, señaló este mes que “un euro demasiado débil iría en contra de nuestro objetivo de estabilidad de precios”.
“Si bien el ‘sobrecalentamiento’ interno es principalmente un fenómeno estadounidense, los tipos de cambio más débiles se suman a las presiones sobre los precios importados, lo que mantiene la inflación significativamente por encima de los objetivos del 2% de los bancos centrales”, escribió Perkins. “La restricción monetaria podría aliviar este problema, pero a costa de un mayor dolor económico interno”.
--Con la ayuda deMaría Eloísa Capurro
