Bloomberg — El coqueteo de Chile con una política monetaria más ‘dovish’ llegó a un abrupto final la semana pasada cuando el Banco Central subió las tasas de interés más de lo previsto y la inflación se disparó. El mercado de bonos sentirá el impacto por semanas.
La tasa de los swaps de tasas de interés a dos años subió hasta 49 puntos base el viernes después de que la inflación alcanzara su nivel más alto en más de cuarto de siglo. La del bono en pesos al 2026 lo hizo en 15 puntos base.
Esto contrasta con fines de marzo cuando las tasas swaps y de los bonos cayeron luego que el BCCh señalara que se acercaban al final de su ciclo de ajuste. Tras esto, la Reserva Federal de Estados Unidos se volvió más ‘hawkish’ o restrictiva y los bonos del Tesoro comenzaron a caer. El aumento de 125 puntos base en las tasas locales del jueves y el alza de la inflación fue lo que finalmente echó por tierra la posibilidad de un banco central más moderado.
“Las tasas nominales pareciese que no tienen otro destino que seguir subiendo en las próximas semanas considerando una inflación más persistente a la proyectada originalmente y observando una Fed más hawkish”, dijo Felipe Alarcón, economista jefe de Euroamerica.
La inflación aumentó en abril a un 10,5% interanual, la más alta desde 1994 y superó todas las estimaciones de una encuesta de Bloomberg a analistas, cuya mediana proyectada era de 10,1%.
La Reserva Federal elevó el miércoles las tasas de interés en 50 puntos base, el mayor aumento en una sola reunión desde el año 2000. El presidente de la Fed, Jerome Powell, dijo que aumentos similares “están sobre la mesa” para las próximas dos reuniones.
Inflación persistente
La inflación implícita a un año de los breakevens aumentó del 6,8% el jueves al 7,3% el viernes. Los futuros de inflación prevén que el IPC de este mes alcanzará el 11,2% y hasta el 12% en junio.
“La sorpresa del IPC habla de una inflación un poco más persistente de lo estimado, y por lo tanto, las proyecciones para el futuro se ajustan hacia arriba”, dijo Nathan Pincheira, economista jefe de Fynsa. “El peak inflacionario debiese estar alrededor de la mitad de año y por sobre el 11% interanual”, dijo.
Credicorp Capital aumentó su estimación de inflación para 2022 de 7,2% a 9,2% y pronostica que la tasa de política monetaria llegará a entre 9% y 9,5% en los próximos meses, frente al 8%-8,5% anterior, según un informe de los analistas Samuel Carrasco y Daniel Velandia.
Los swaps ahora prevén que la tasa de referencia alcanzaría un máximo de hasta 10,75% en tres meses, frente a la proyección de entre 8,75% y 9% el miércoles, antes de la decisión del Banco Central y el dato de inflación.
Bonos en UF
Sin embargo, no todo está perdido para el mercado de renta fija de Chile.
“Los datos macro favorecen a los papeles en UF de plazos hasta 5 años, así como a los bonos bancarios y corporativos, en la búsqueda de un mayor yield”, dijo Marco Gallardo, subgerente de renta fija de BICE Inversiones.
El viernes, la tasa de los BTU 2026 subió 6 puntos base, en comparación con el aumento de 15 puntos para el BTP 2026.
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