Luego de dos años rompiendo máximos semana a semana, en lo que va de 2022 la renta variable en Wall Street atraviesa un período de fuerte corrección, que golpea más a los valores tecnológicos y ha llevado al Nasdaq a acumular pérdidas de más del 20% en el año.
En ese contexto, y luego de que el miércoles la Reserva Federal de los Estados Unidos subiera 50 puntos básicos su tasa clave, aplicando el mayor aumento en años, los operadores se preguntan hacia qué activos dirigirse cuando un mayor endurecimiento monetario reduce más la liquidez y golpea a las acciones.
Un informe reciente de la sociedad de Bolsa argentina Cohen Aliados Financieros recuerda que en 2018 la Fed comenzó un programa monetario contractivo que golpeó a todo el mercado y que, prácticamente, todos los activos cayeron: el Dow Jones se contrajo un 7%, el S&P 500 un 6% y el Nasdaq un 4%.
“Sin embargo, el sector utilities (servicios públicos) se diferenció del resto y ganó un 1%”, señaló Gabriel Zelpo, autor del documento. Además, añadió que aquel no fue el único episodio, dado que en el 2000, año de la crisis de las “.com”, el S&P 500 cayó un 10%, mientras que el sector de servicios públicos subió un 17%. Y que en en el 2008 bajó un 31%, pero en menor medida que el S&P, que perdió casi el 40%.
El informe menciona que la fortaleza de este sector proviene de su certidumbre en los ingresos y dividendos estables. “Las empresas que lo componen son principalmente compañías eléctricas, de gas y agua. Estas no suelen ser empresas atractivas en términos de innovación, pero tienen la característica de que, en momentos de crisis, los usuarios no disminuyen la demanda por sus servicios”, detalla el documento.
En lo que va de 2022 el fondo cotizado que sigue a este sector (el XLU) lleva un aumento superior al 1%.
Por último, en su análisis Zelpo destaca que las compañías de este sector, gracias a las comisiones por la facturación del servicio, se ven beneficiadas con el reciente aumento de los precios energéticos, ya que la invasión de Rusia a Ucrania llevó a disrupciones en la oferta de commodities a nivel global, impulsando fuertes subidas de sus precios.
Otros sectores resilientes
Bloomberg Línea dialogó con operadores norteamericanos y algunos de ellos destacaron también al sector de servicios públicos pero con algunos agregados. “Los sectores que históricamente resisten mejor en un entorno inflacionario son la energía, los productos básicos de consumo, los servicios públicos y la atención médica”, indicó el cofundador y jefe ejecutivo de Longbow Asset Management Company, Jake Dollarhide.
El presidente del fondo M2M de Wall Street, Diego Ferro, añadió que los sectores que mejor pueden llegar a resistir un período de corrección son los denominados “defensivos”. Entre ellos, resaltó a: cuidado de la salud, energía, alimentos y bebidas, cuidado personal y REITS (activos inmobiliarios).
“Son los sectores opuestos a aquellos que subieron a lo loco en 2020″, reseñó Ferro, en relación a las tecnológicas, que vivieron su período de gloria en la época de la pandemia.
Por último, Ferro proyectó que hay acciones fuera de Estados Unidos que van a superar a las norteamericanas en el mediano plazo y subrayó, en ese sentido, a los mercados de Japón, Europa, Australia y Brasil.
Por su parte, el director de análisis y Estrategia de Casa de Bolsa SCB Grupo Ava de Colombia, Juan David Ballén, coincidió con algunos de sus colegas en que “los sectores anticíclicos”, tales como “consumo discrecional y servicios públicos”, pueden ser los más resistentes.
Según Ballén, “un incremento muy fuerte y rápido por parte de la Fed generaría un riesgo de recesión, motivo por el cual sería ideal tener inversiones defensivas”.
En tanto, el analista mexicano Carlos González, director de análisis y estrategia bursátil en Grupo MONEX señaló que el sector financiero puede verse beneficiado pronto, “dado que el incremento de tasas le ayudaría a mejorar márgenes”.
Aplanamiento de tasas
Cada vez que el rendimiento del bono del Tesoro de los Estados Unidos a 10 años empieza a subir, muchos operadores sienten que se enciende la alarma, dado que ese movimiento aleja a los inversores de los activos de riesgo. Y este jueves, precisamente, dicha tasa voló con fuerza, llevando el rendimiento del bono a 10 años a una zona superior al 3,1%.
Sin embargo, el analista de Grupo Carey (de Argentina) Leonardo Guidi aseguró que, más que el nivel de tasas, “lo que importa al seleccionar sectores es la forma que tiene la curva de tasas, porque es la que determina la rentabilidad que tienen los bancos al realizar su actividad de tomar préstamos a corto plazo y dar crédito a largo plazo (lo que se conoce como margen neto de intermediación)”.
En ese sentido, Guidi mencionó que si la curva de tasas tiene una pendiente muy positiva (es decir, que a más largo plazo mayor tasa), eso incentiva a los bancos a dar crédito y beneficia a las empresas más intensivas en capital, que son las que más recurren regularmente al financiamiento bancario.
“En esos contextos puede decirse que sectores ‘de valor’ como el de utilities, industrial, financiero, materiales, energía y consumo básico son beneficiados, porque las empresas tienen acceso a crédito abundante para financiar sus expansiones”, afirmó Guidi.
El analista agregó que cuando la curva de tasas se aplana o incluso se invierte, eso desincentiva a los bancos de dar créditos y las empresas que tienen más probabilidades de obtener un rendimiento superior a las demás son las de sectores que comúnmente no recurren regularmente al financiamiento bancario para expandirse y que, por lo tanto, no tendrán problemas para financiar su crecimiento en un contexto como ese.
Dado este análisis, si la tasa a 10 años se mantiene rondando la zona del 3% y la Fed continúa subiendo las tasas de corto plazo, “eso va a ir provocando un aplanamiento paulatino de la curva de tasas e irá favoreciendo cada vez más a las empresas de sectores en crecimiento (tecnológicos)”, consideró Guidi.
No obstante, el analista de Grupo Carey aclaró que las tasas “no son lo más determinante al momento de elegir en qué sectores e industrias conviene invertir” ya que, por ejemplo, “durante mediados de la década de los 2000, mientras la Fed estaba subiendo las tasas y la curva se estaba invirtiendo, el sector de la energía estaba entre los que obtenían los mejores rendimientos cada año debido a que el petróleo había superado los US$100″ por barril.
