Buenos Aires — En un contexto de alta demanda para dolarizar activos, el mercado argentino sigue de cerca la evolución de la brecha entre el tipo de cambio oficial y los dólares bursátiles, cuyo piso ubican en un 65%. Ese nivel será difícil de perforar, si no cambian los “fundamentos”, agregan desde Quinquela Fondos. E identifican dos variables clave para monitorear y anticiparse a un desacople mayor entre ambas cotizaciones: las reservas del Banco Central y el roll over de la deuda en moneda local.
Así lo indicó un informe de la sociedad gerente de fondos comunes de inversión, que consideró “lógico esperar que el Contado con Liquidación vaya acompañando la evolución del dólar oficial” y se mueva en un rango parecido al actual, de entre $210 y $215.
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Reservas y deuda en pesos
En ese sentido, analizó que las oscilaciones se acomodarán a las expectativas y puntualizó que “las variables a monitorear son las compras de dólares del Banco Central (acumulación de reservas) y cómo evoluciona el roll over de la deuda local en pesos”.
“Si el roll over es exitoso, la brecha tendrá menos presión. En cambio, si se complica ese proceso, el valor podría acercarse al techo de la banda planteada”, pronosticó.
De acuerdo con el trabajo, “quedó claro en las últimas semanas que el 65% de brecha ha funcionado como piso y que tendrían que cambiar los fundamentos para que se logre quebrar de manera sostenida hacia abajo”.
Sin embargo, “no es esa la perspectiva de mercado”. “En cambio, si buscamos una referencia hacia arriba, aparecen dos cálculos: la relación entre el exceso de pesos y el nivel de reservas y el promedio de tipo de cambio real implícito al que se operó el CCL en el último año y medio, que también es $245″, sostuvo.
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La brecha cambiaria y sus causas
Dentro de la multiplicidad de factores a tener en cuenta, se debe hacer especial referencia a los controles cambiarios, exceso de pesos, cantidad de reservas y expectativas, según el estudio.
En cuanto a los controles cambiarios, evaluó que, “para que se genere una brecha cambiaria, tienen que existir primero controles que limiten el acceso al mercado cambiario oficial”. “La intensidad de los controles define la magnitud de la demanda no satisfecha que se puede canalizar hacia los mercados alternativos. En este caso, resulta necesario destacar que en las últimas semanas no se intensificó el esquema de controles, por lo que las limitaciones se mantuvieron igual que en semanas anteriores”, manifestó.
Respecto del exceso de pesos, Quinquela Fondos explicó que “a la economía local le sobran pesos y por eso el BCRA tiene $5,2 billones que retiró vía Leliqs y Pases”. “Son pesos que exceden la demanda real de la economía local y que se retiran pagando una tasa de interés para no generar presiones cambiarias ni inflacionarias, apuntó.
Con relación al nivel de reservas, advirtió que se trata de otra “debilidad estructural” que explica el piso alto de brecha con que ha funcionado la economía local en los últimos años. “Pero en las últimas semanas, si bien no han crecido al ritmo que deberían haberlo hecho en esta época del año, mejoraron por el acuerdo con el FMI”, destacó.
En tanto, se refirió a las expectativas y afirmó que hubo un cambio porque algunas noticias fueron leídas negativamente por los mercados. “Estas noticias fueron las reuniones con el FMI para revisar las metas del programa a pocas semanas de haberse aprobado, el cumplimiento ayudado por efectos contables de la meta fiscal del primer trimestre, la dificultad del BCRA para comprar dólares en un período estacionalmente muy favorable, los niveles récord de inflación y un nivel de tasa de interés que si bien subió quedó por debajo de la inflación y del ritmo de devaluación”, argumentó.
El dólar y los números de abril
Un reporte de Adcap Grupo Financiero analizó lo ocurrido durante abril, mes en el que se dio una “aceleración de la devaluación”. Paula Gándara, CIO de Adcap Asset Management, calculó que el mes pasado finalizó con “una devaluación del dólar oficial del 3,7% en US$ 115,31, contra una 3,3% de marzo y el 1,9% de enero”.
“Mientras tanto, el CCL subió 10% a US$ 206,93, y la brecha cerca del 80%”, remarcó y alertó que “el ritmo de compras del Banco Central sigue muy lento comparado con 2021″, dado que en abril adquirió unos US$ 165 millones, comparado contra abril de 2021, cuando recolectó US$ 1,373 millones.
El impacto del FMI
Gándara resaltó que la discusión sobre “un potencial incumplimiento” de algunas de las metas pactadas con el FMI llegaron para quedarse y, por lo tanto, “podrían intensificarse ante la proximidad de la revisión del acuerdo”.
“El mismo director por el hemisferio occidental FMI IIan Goldfajn confirmó que no habrá cambios en las metas. No obstante, sería necesario recalibrar las variables. Asimismo, la metodología contable utilizada en los bonos CER, que sirvió para cumplir la meta fiscal, también sería considerado por el FMI. Todo en el entorno de la revisión de mediados de mayo”, señaló la CIO de Adcap Asset Management.
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