Bloomberg — Este mes los operadores de bonos de Chile están desviando su atención del escenario político local a Estados Unidos y a la “hawkish” Reserva Federal.
En mayo los bonos del Tesoro Americano serán el principal motor para las tasas locales, según más del 40% de los 17 operadores y analistas encuestados por Bloomberg News. Esto se compara con 13% en abril y solo el 8% en marzo.
“La cuantía del alza de la reunión de mayo de EE.UU. será clave para la renta fija de Chile”, dijo Jorge García, gerente de inversión de la corredora Nevasa. “El mercado ha pasado de internalizar 75 puntos base de subida para 2022 a inicio de año, a más de 200 puntos”.
Los derivados de tasas están descontando que la Fed elevará el 4 de mayo las tasas en 50 puntos base, y 44 de 54 economistas encuestados por Bloomberg concuerdan. El presidente de la Fed de San Luis, James Bullard, incluso sugirió un aumento de 75 puntos base, aunque sin mucho apoyo de sus colegas. El mercado espera hasta cuatro alzas consecutivas de medio punto.
El escenario político local cayó a segundo lugar este mes con el 35% de las menciones, de un 87% en abril, en momentos que la Convención Constitucional trabaja para entregar una nueva Carta Magna en julio y el apoyo al presidente Gabriel Boric se ha desplomado.
Entre los ‘drivers’ políticos, la reforma constitucional es el más importante con 47% de las preferencias, seguido por el potencial debate de más retiros de las AFP con un 29%.
Y la macro vuelve como un factor importante en mayo. Obtuvo un 24% de las menciones tras no recibir ninguna en abril. Los precios al consumidor subieron un 9,4% en marzo año a año, el ritmo más rápido desde 2008. El Instituto Nacional de Estadística publicará las cifras de abril el viernes, un día después de que el consejo del banco central realice su próxima reunión de política monetaria. Los forwards descuentan un alza de precios anual de 10,1% en abril.
En este contexto, los bonos en Unidades de Fomento, o UF, son más atractivos que los instrumentos nominales. Casi dos tercios de los encuestados piensan que las tasas en UF disminuirán, en comparación con el 29% que espera lo mismo para los bonos en pesos.
Los bonos corporativos se han vuelto cada vez más atractivos. Cerca del 60% dijo que prefería la deuda corporativa para mayo, frente al 40% de abril. Mientras tanto, solo el 18% prefiere los bonos de Tesorería, frente a un 47% anterior.
“Los bonos corporativos son más atractivos que los instrumentos de Tesorería considerando que nuevas emisiones de empresas siguen muy bajas y que la venta de deuda de Hacienda continuará este mes”, dijo Ramón Domínguez, portfolio manager de MBI Inversiones. En este escenario, los spreads de bonos corporativos podrían comprimirse especialmente si se mantiene la demanda de los inversionistas institucionales por bonos locales, dijo.
Otros puntos clave
- Spread de bonos bancarios en comparación con abril:
Aumentaría: 12%; 47% anterior
Disminuiría: 30%; 6% anterior
Debería permanecer sin cambios: 58%; 47% anterior
- Curva de rendimientos de bonos en UF:
Cree que curva se aplanará: 41%
Curva se empinará: 24%
Sin cambios: 35%
- Curva de rendimientos de bonos en pesos:
Cree que curva se aplanará: 35%
Curva se empinará: 30%
Sin cambios: 35%
- Preferencias entre bonos corporativos:
Invierte solo en bonos con calificación ‘AAA’: 24%; 27% anterior
Bonos con calificación ‘AA’ o superior: 24%; 40%, anterior
Bonos ‘A’ o superior: 34%; 27% anterior
Bonos con calificación ‘BBB’ o superior: 18%; 7% anterior
- Preferencias entre bonos de Tesorería:
Bonos en UF con vencimiento de 1-5 años: 76%; 93% anterior
Bonos en pesos con vencimiento de 1-5 años: 6%; ninguna mención en encuesta anterior
Bonos en UF con vencimiento de 6-10 años: 12%; 7% anterior
Bonos en pesos con vencimiento de 6-10 años: ninguna mención en ninguna de las dos encuestas
Bonos en UF con vencimiento de 12 años o más: 6%; ninguna mención en encuesta anterior
Bonos en pesos con vencimiento de 12 años o más: ninguna mención en ninguna de las dos encuestas - Flujos a mercado de renta fija en comparación con mes anterior:
Aumentarían: 35%; 40% anterior
Disminuirían: 18%; 33% anterior
Permanecerían sin cambios: 47%; 27% anterior
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