Bloomberg Línea — La guerra en Ucrania y el aumento de los precios de las materias primas han contribuido a las sorpresas negativas en los datos de inflación de América Latina en el primer trimestre de 2022.
El empeoramiento de los indicadores presentados hasta ahora ha llevado a aumentar las proyecciones de la inflación en la región, estimando el mercado un máximo en el segundo trimestre de 2022, seguido de una lenta convergencia hacia el objetivo. Al menos esta es la valoración de XP Inc. (XP), firma brasileña de gestión de inversiones.
En un informe publicado el miércoles 27 de abril, y obtenido con ámbito de exclusividad por Bloomberg Línea, los economistas Caio Megale, Andres Pardo y Francisco Nobre llaman la atención sobre las perturbaciones en las cadenas de suministro mundiales causadas por la pandemia de Covid-19, así como el aumento de los precios de las materias primas, intensificado por la guerra de Rusia en Ucrania.
Aunque los bancos centrales de la región han sido agresivos a la hora de subir las tasas de interés, evalúa XP, en algunos casos, como en el aumento de los precios de los alimentos, cuya presión inflacionista proviene de la oferta, es poco lo que pueden hacer las autoridades monetarias para ayudar a reducir los precios, escriben. Por lo tanto, la expectativa es que la inflación sea alta durante más tiempo.
Consulte las proyecciones y estimaciones de XP sobre la inflación y los tipos de interés en Brasil, Colombia, México y Chile:
Brasil: inflación por encima del objetivo en los próximos dos años
En Brasil, la inflación no ha dejado de sorprender al alza desde mediados de 2021, alcanzando en marzo un máximo del 11,3% en 12 meses. En la evaluación de XP, el índice de precios debería mantenerse por encima del objetivo en los próximos dos años.
La empresa espera que la inflación alcance su máximo en abril, con un 11,8% en su comparación anual, y que cierre 2022 en un 7,4%. “Esta cifra tiene en cuenta el impacto de la guerra en Ucrania y las actuales interrupciones de la cadena de suministro en la inflación. En un contexto volátil e incierto, los riesgos se inclinan hacia el alza”, escribe el equipo.
En 2023, se espera que la inflación concluya el año en el 4,0% y vuelva al objetivo del 3% en 2024. En este contexto, XP ve un Banco Central más agresivo y estima subidas de la tasa Selic hasta llegar al final del ciclo alto, con un nivel del 13,75% a mediados de 2022.
La próxima semana, el Comité de Política Monetaria (Copom) se reunirá para decidir la orientación de la tasa de interés básico en el país. Según el último informe Focus del Banco Central, las expectativas son de una subida de un punto porcentual, lo que situaría la Selic en el 12,75% anual.
Colombia: el peso de los precios de los alimentos
En Colombia, la inflación sorprendió al alza principalmente en los dos primeros meses de 2022, con un máximo de 12 meses del 6,94% en enero y del 8,01% en febrero, frente a las previsiones del 6,39% y del 7,62%, respectivamente.
En el periodo, las mayores contribuciones al indicador procedieron de los precios de los alimentos, que se vieron afectados por la subida de las materias primas, la conmoción en la cadena de suministro y el escaso suministro de alimentos debido a las fuertes lluvias en la región.
XP espera que la inflación alcance un máximo alrededor del 9% en 12 meses, en abril, y que luego comience a disminuir, hasta llegar al 7,3% interanual a finales de 2022.
A la luz de las recientes presiones sobre los precios, esta previsión se ha revisado al alza de forma significativa desde el 4,1% interanual previsto a finales del año pasado. Ya para 2023, los economistas esperan que la inflación baje al 4,1% interanual en Colombia.
En cuanto a la política monetaria, la expectativa de XP es que el banco central colombiano continúe subiendo las tasas de interés en la misma magnitud en las próximas reuniones hasta llegar a la tasa terminal de 8,0% en el tercer trimestre de este año, manteniéndose constante hasta finales de 2022.
“Debido a las sorpresas inflacionistas y a un tono más hawkish (partidario de política monetaria restrictiva con tasas altas) del BC, nuestra proyección actual es sustancialmente más alta que el tipo de interés básico del 5,25% que esperábamos a finales del año pasado”, escriben los economistas dirigidos por Caio Megale en el informe.
México: los precios de la energía se enfrían
A pesar del moderado aumento de la inflación en México en el primer trimestre, XP destaca en el informe que el índice de difusión se situó en una media de 82,2 puntos, por encima de la media histórica (de unos 65 puntos), lo que indica que la presión inflacionista sigue siendo generalizada, con pocas señales de alivio.
Los economistas recuerdan que desde 2021, el gobierno ha incrementado el subsidio al impuesto a los combustibles (IEPS) como un mecanismo para suavizar el aumento de los precios. En consecuencia, la inflación de la energía ha disminuido significativamente desde su máximo del 28% interanual en abril de 2021 hasta el 5,23% interanual en marzo de 2022.
En la evaluación de la empresa, la inflación ya ha alcanzado su punto máximo en México y debería mantenerse moderada, cerca de los niveles actuales, en los próximos meses. XP prevé una inflación del 7% a finales de 2022, que se enfriará hasta el 4,2% en diciembre de 2023.
Por el lado de la política monetaria, el equipo de Megale ha revisado la proyección de tasas de interés al alza varias veces este año y ahora espera que Banco de México (Banxico) lleve las tasas de interés al 8.5% para finales de 2022 y alcance la tasa terminal de 9% para el primer trimestre de 2023.
Chile: Inflación de costos y demanda
Al igual que en los demás países sudamericanos, la inflación en Chile se vio impulsada principalmente por el aumento de los precios de los alimentos en los dos últimos meses del trimestre, que añadieron 0,49 pp y 0,93 pp al índice de precios en febrero y marzo.
En el informe, XP escribe que el aumento global de la base en el primer trimestre fue resultado de la debilidad de la moneda, el aumento de los precios de las importaciones, las interrupciones de la oferta y la indexación a la inflación anterior (principalmente en los servicios de educación).
Aun así, las presiones también fueron impulsadas por la demanda en Chile, debido al exceso de gasto de los hogares a causa de las masivas inyecciones de liquidez a los consumidores con las ayudas fiscales y las retiradas de pensiones del año pasado.
“Creemos que las presiones de la oferta y la demanda sobre los precios siguen presentes en Chile, y que la inflación seguirá aumentando hasta mediados de año (alcanzando un máximo de alrededor del 10% interanual). Actualmente, esperamos que la inflación termine el año en un 7,7% interanual, cifra que hemos revisado significativamente desde finales del año pasado, cuando proyectábamos un 3,7% interanual”, escribe XP, en un informe publicado el 27 de abril.
Según los economistas, el Banco Central de Chile (BCCh) debería alcanzar la tasa terminal en torno al 8,50%, con un riesgo al alza del 9,50%. “Dadas las recientes sorpresas en la inflación, puede ser un reto frenar el ritmo de endurecimiento considerablemente desde la más reciente subida de 1,5 pp, mientras que seguimos viendo un margen limitado para los recortes de los tipos de interés hasta finales de año.”
Este artículo fue traducido por Andrea González
