Bloomberg — Las empresas de los mercados emergentes están incumpliendo las expectativas de beneficios por primera vez en cuatro trimestres, lo que indica que los países más pobres están sufriendo más que las naciones ricas por los cierres de Covid-19, el aumento de la inflación y la guerra en Ucrania.
La media ponderada de los beneficios por acción de las empresas del índice MSCI de mercados emergentes se sitúa un 6,5% por debajo de las estimaciones realizadas hace 12 meses, según datos recopilados por Bloomberg. De las 75 empresas que han presentado sus resultados trimestrales hasta ahora, sólo una de cada cuatro supera las previsiones en dólares, frente a cuatro de cada cinco en el índice S&P 500.
El retroceso de los beneficios es el indicio más fuerte hasta ahora de que el dolor de las economías emergentes por la ralentización del crecimiento y las interrupciones del suministro es mayor que cualquier impulso del actual mercado alcista de las materias primas. Esto está provocando una divergencia dentro del índice de referencia: las empresas de materias primas, energía e inmobiliarias están superando las previsiones de beneficios, mientras que las de los sectores de consumo, industriales y de servicios públicos son las más rezagadas.
Los principales factores que arrastran los resultados de los mercados emergentes son:
Desaceleración del crecimiento
Mientras los países desarrollados salen de la crisis, las economías emergentes siguen en plena ebullición, sufriendo paros y ralentización de la actividad. Se prevé que el crecimiento económico real caiga 2,4 puntos porcentuales hasta el 4,1% este año. China es uno de los países más afectados: los datos de marzo mostraron la mayor contracción de las ventas minoristas y un aumento del desempleo hasta el más alto desde principios de 2020, incluso antes de que se impusieran los frenos a Shanghái.
“China se vio afectada a finales del trimestre por los cierres; así que no sería sorprendente ver esto reflejado en las ganancias y la orientación para el segundo trimestre”, escribieron en un correo electrónico Tom Masi y Nuno Fernandes, gestores de dinero de GW&K Investment Management en Nueva York.
Choques de precios y oferta
Las economías emergentes están inmersas en un choque inflacionista provocado por la oferta, especialmente países como India y Turquía, que dependen de las importaciones de energía. Incluso China no es inmune a las presiones. Los controles de consumo energético del país han provocado una gran escasez de energía y un repunte de la inflación en las fábricas. El análisis de Bloomberg Economics muestra un choque en la oferta que hace que la producción y los precios se muevan en direcciones opuestas.
Aumento de los costes de financiación
El aumento de los rendimientos de los bonos ha puesto fin a una década de préstamos baratos para los gobiernos de los mercados emergentes, dejándolos con mayores costes de refinanciación y poco espacio para el apoyo fiscal a sus economías en dificultades. El coste medio de la financiación ha subido 128 puntos básicos hasta el 4,74% desde el inicio de la pandemia, según un indicador de Bloomberg para los bonos en moneda local. Los costes de los préstamos en dólares casi se han duplicado desde enero de 2021.
Mientras tanto, para las empresas de los mercados emergentes, los tipos más altos están arrastrando los beneficios. Ahora, pagan casi 3 puntos porcentuales más por pedir prestado que hace apenas 11 meses.
“Los gastos financieros están subiendo a medida que las tasas de crédito de los mercados emergentes aumentan a un ritmo mayor que los mercados desarrollados, y eso significa un impacto ligeramente mayor en los márgenes”, dijo Emre Akcakmak, un administrador de dinero en East Capital International en Dubai.
Problemas tecnológicos en China
Como si los cierres de Covid y las crisis de suministro no fueran suficientes, las empresas tecnológicas y de Internet de consumo de China también se enfrentan a riesgos regulatorios, lo que socava aún más sus perspectivas de beneficios. Los beneficios de los últimos 12 meses se han desplomado a la mitad del nivel de hace una década para el índice Nasdaq Golden Dragon China, mientras que las expectativas de beneficios se han hundido a un mínimo de cinco años.
“En cuanto al balance del año, dos de los factores más importantes que influirán en el crecimiento económico mundial serán los tipos de interés y el impacto de China a la hora de abordar las variantes de Covid”, dijeron Masi y Fernandes, de GW&K. “Es demasiado pronto para determinar cómo repercutirá esto en los beneficios, pero en la actualidad, la renta variable de los mercados emergentes parece descontar el peor escenario posible”.