Cuando los tipos de interés empezaron a subir, al bitcoin le ocurrió algo curioso: los volúmenes de negociación bajaron mucho. Ahora, los observadores del mercado se enfrentan a las implicaciones y a lo que significa un mundo de política monetaria menos flexible para los activos digitales.
El volumen medio móvil agregado de 30 días de bitcoin en Coinbase, Bitfinex, Kraken y Bitstamp está en su nivel más bajo desde agosto de 2021, según los datos recopilados por Strahinja Savic en FRNT Financial. Durante el último mes, el volumen diario agregado en esos lugares ha promediado poco más de mil millones de dólares. Esa lectura se situó en 2.570 millones de dólares en mayo de 2021, un descenso de casi el 60%.
Esto ha ocurrido mientras la Reserva Federal y otros bancos centrales aceleran su lucha contra la inflación, que se ha mantenido más caliente durante más tiempo del que muchos esperaban. Con la subida de los tipos y el coste del dinero ya no rondando el cero, los precios de las criptomonedas han flaqueado, lo que ha llevado a los inversores a recalcular sus deseos de estar invertidos en el mercado de vanguardia.
En primer lugar, la retirada de liquidez afecta a los volúmenes en criptografía -y en otros lugares- al reducir los fondos disponibles para invertir, afirma Noelle Acheson, responsable de perspectivas de mercado de Genesis Global Trading. En segundo lugar, el aumento de los tipos de interés incrementa el coste de oportunidad de invertir en activos no rentables como el bitcoin. Y aquellos que compran la moneda utilizando el apalancamiento podrían sentir un pellizco adicional: el aumento de los costes de los préstamos altera el escenario de riesgo-recompensa de tales operaciones, lo que significa que su rendimiento potencial se reduce a medida que sus costes aumentan.
“Los volúmenes han bajado por la incertidumbre”, dijo. “A los inversores parece preocuparles que las cosas puedan empeorar antes de mejorar”.
Acheson señala que el porcentaje de bitcoin que no se ha movido desde hace más de un año es el más alto de todos los tiempos, con aproximadamente el 76% de la moneda en direcciones consideradas ilíquidas, lo que significa que muestran poco movimiento.
Aunque esto podría mostrar la convicción de que el bitcoin podría utilizarse como depósito de riqueza en un entorno de “intensificación de la incertidumbre y el malestar macroeconómicos”, por ahora, “los movimientos de los precios están determinados por las preferencias de riesgo de los inversores macro que están preocupados por los tipos y las perspectivas económicas mundiales.”
Los datos de Glassnode sugieren que el interés por el Bitcoin se ha mantenido apagado: las mediciones en la cadena indican un escaso crecimiento de la base de usuarios de la moneda y flujos mínimos de nueva demanda. Además, el bitcoin se ha estancado en un estrecho rango de negociación, ya que está dominado en gran medida por los HODLers, un término que se refiere a los inversores que tienen la valentía de quedarse durante los principales episodios de volatilidad.
Los estrategas de la empresa de investigación afirman que “es difícil encontrar muchas observaciones que sugieran que la base de usuarios de la red se está recuperando o creciendo con fuerza”. Citan el número de entidades activas, algo parecido a los usuarios activos diarios - esa medida está atascada en el mismo canal de mercado bajista en el que lleva seis años.
David Shafrir, director general de SDM, una mesa de negociación institucional en mercados no organizados, afirma que están entrando nuevos clientes, pero que los volúmenes medios de los clientes preexistentes han caído entre un 8% y un 15%. La desaceleración del consumo es uno de los factores que explican esta situación, así como la incertidumbre en torno a la reacción de la Reserva Federal ante la persistente alta inflación.
Esto “ha provocado una gran inseguridad en el conjunto del mercado”, dijo Shafrir por teléfono. “Ahora estamos empezando a ver los efectos de eso”.
Como ocurre con otras clases de activos, el Bitcoin necesita nuevos partidarios para que los precios se estabilicen. La aparición de nuevos aficionados a las criptomonedas -tanto institucionales como minoristas- en los últimos dos años coincidió con una subida vertiginosa de los precios. El bitcoin subió más del 300% en 2020 y otro 60% en 2021. Ese deseo de participar en la clase de activos puede haber cambiado: en lo que va de año, ha perdido más del 10% en medio de una caída similar en otros activos de mayor riesgo, y los analistas dicen que se necesitará un nuevo catalizador para que los precios vuelvan a subir.
“No estamos recibiendo el seguimiento de nuevos inversores. A pesar de la incesante publicidad, la mayoría de los que estaban dispuestos a comprar bitcoin ya lo han hecho”, dijo Steve Sosnick, estratega jefe de Interactive Brokers LLC. En última instancia, el Bitcoin es un activo de riesgo y se comportará como lo hacen otros activos de riesgo, dijo.
Una medida muy citada es la de la correlación de Bitcoin con otras áreas del mercado tradicional que podrían verse perjudicadas en un entorno de subida de tipos. El coeficiente de correlación a 90 días de la moneda y una cesta de acciones tecnológicas no rentables se sitúa ahora por encima de 0,60, la lectura más alta registrada. (Un coeficiente de 1 significa que los activos se mueven al unísono, mientras que menos 1 mostraría que se mueven en direcciones opuestas).
Por su parte, Alkesh Shah y Andrew Moss, de Bank of America, señalaron en una nota del 12 de abril que las salidas de divisas de bitcoin en la semana anterior ascendieron a 1.200 millones de dólares y fueron las mayores del año. En la semana anterior, los inversores retiraron 532 millones de dólares. En general, las salidas de divisas en las últimas semanas fueron mucho mayores que la media de salidas observadas durante las semanas de principios de febrero y principios de marzo. Los estrategas dicen que las tendencias “indican que los inversores están haciendo HODL”.
Aun así, Russell Starr, consejero delegado y presidente ejecutivo de DeFi Technologies, afirma que el Bitcoin es más una cobertura contra la inflación que un activo de riesgo. La inflación es probablemente peor de lo que reflejan las lecturas actuales, dice, citando un estribillo común en la comunidad de criptomonedas. Los Estados Unidos podrían caer en una recesión y eso impulsaría a la Reserva Federal a aflojar la política monetaria de nuevo, dijo.
“Sí, es posible que se vea cierta debilidad a corto plazo”, dijo por teléfono. Pero en última instancia, Bitcoin, bajo este escenario, “probará 60.000 dólares, 70.000 dólares, 80.000 dólares, 100.000 dólares”.
