Bloomberg — El primer impago de Rusia en un siglo parece ahora casi inevitable tras otra semana brutal para las finanzas del país.
En primer lugar, el Tesoro de Estados Unidos detuvo los pagos de la deuda en dólares de las cuentas de Rusia en los bancos estadounidenses, aumentando sus restricciones sobre el país. Después, cuando se bloqueó un intento de pago en dólares, Rusia incumplió las condiciones de dos bonos al pagar a los inversores rublos en su lugar.
Esto hizo que el reloj se acercara un poco más al impago. Desde que Rusia invadió Ucrania en febrero, Estados Unidos y otros países tomaron medidas contra bancos, empresas y oligarcas. La congelación de las reservas de divisas del banco central desconectó a Rusia del sistema financiero mundial, convirtiéndola en cuestión de días en la nación más sancionada del mundo.
Con el gobierno de Vladimir Putin obstaculizado por los bloqueos de activos y tildado de paria por los países occidentales -política, económica y financieramente-, se ha especulado con que Rusia sólo podrá evitar un impago durante un tiempo. Los bonos del país ya cotizan en territorio de dificultades, y los CDS sugieren ahora una probabilidad de casi el 90% de que se produzca un impago este año, según las últimas cifras de ICE Data Services.
La última vez que Rusia entró en impago fue en 1998, pero de su deuda interna. El último de deuda externa fue tras la revolución de 1917. S&P dijo el sábado que había declarado a Rusia en impago selectivo después de que utilizara rublos para realizar un pago de un bono denominado en dólares el 4 de abril.
Todavía hay incertidumbre sobre lo que sigue y no se pueden descartar más giros.
Los bonos en dólares que se pagaron en rublos esta semana tienen periodos de gracia de 30 días, lo que da tiempo al ministro de Finanzas, Anton Siluanov, a encontrar una solución o a defender su argumento de que no se trata de un impago porque técnicamente se hizo. Esta semana dijo que los rublos transferidos en lugar de dólares pueden ser convertidos para los acreedores tan pronto como se alivie la congelación de las reservas.
“Los países occidentales intentan por todos los medios que Rusia declare el impago”, dijo Siluanov al servicio de noticias estatal Tass esta semana. También dijo que Rusia utilizará “otros mecanismos” para realizar los pagos.
Mientras tanto, el mundo financiero espera una decisión oficial sobre si se ha producido un impago.
Pero no está claro de dónde vendrá esa decisión. Tras una serie de recortes que llevaron a Rusia a la categoría de “basura”, las empresas de calificación están abandonando la cobertura debido a la prohibición de la UE de proporcionar calificaciones al país. Moody’s Investors Service y Fitch Ratings ya se han retirado, S&P Global dijo en su declaración del sábado que respetará la prohibición de la UE del 15 de abril y todas sus calificaciones sobre Rusia fueron retiradas posteriormente.
También está el Comité de Determinación de Derivados de Crédito, formado por empresas compradoras y vendedoras, que vota si se ha producido un evento de crédito y si se han activado los swaps de impago. El comité ya está revisando una cuestión sobre el posible impago del operador ferroviario estatal, que no pagó a tiempo los intereses de los bonos en marzo.
“Si Rusia no consigue organizar una vía de pago a los tenedores de bonos dentro del periodo de gracia y no llegan dólares a las cuentas, entonces se trata de un impago, los CDS se activarán”, dijo Lutz Roehmeyer, director de inversiones de Capitulum Asset Management, con sede en Berlín.
Desde la invasión del 24 de febrero y las amplias sanciones que la siguieron, los deudores rusos han tenido dificultades para hacer llegar los fondos a los acreedores a tiempo. Los departamentos de cumplimiento de los bancos examinaron los pagos con controles adicionales. Al principio, el trastorno se notó más en el sector corporativo, y muchas empresas no han podido pagar sus bonos a tiempo. La semana pasada, Sovcombank PJSC se convirtió en el primer banco en decir que no pagará los bonos en moneda extranjera.
Luego, el Tesoro de Estados Unidos puso un gran obstáculo a la deuda soberana al bloquear el acceso a las cuentas bancarias, torpedeando de hecho una excepción a las sanciones del Tesoro que había permitido el pago de los bonos desde las cuentas rusas en el extranjero, a pesar de la congelación de las reservas del banco central.
La decisión de bloquear esta vía de pago se produjo tras las informaciones sobre las atrocidades cometidas por Rusia en la ciudad ucraniana de Bucha durante el fin de semana.
El objetivo de la medida era obligar a Rusia a recurrir a fuentes de financiación nacionales o a los ingresos en divisas de las exportaciones de petróleo y gas, con lo que se reduciría el efectivo disponible para que el gobierno prosiguiera una invasión que ha destruido ciudades, matado a miles de personas y desplazado a 11 millones.
Impacto económico
El drama del mercado de bonos se desarrolla en un contexto económico distorsionado. Por un lado, la economía está cayendo en una profunda recesión. Por otro lado, los controles de capital han apuntalado un extraordinario repunte del rublo que ha permitido al banco central rebajar las tasas de interés en 300 puntos básicos esta semana en una medida sorprendente.
Aunque los países occidentales se apresuran a reducir su dependencia de las materias primas rusas, el país sigue recibiendo miles de millones de dólares de las exportaciones de petróleo y gas, lo que le permite seguir teniendo mucho dinero en efectivo.
Gracias a estos ingresos, el gobierno afirma que tiene fondos para pagar a los acreedores. Ha achacado los problemas de pago a la congelación de activos del banco central y a la incertidumbre que la acompaña.
Según Tim Ash, estratega de mercados emergentes de Bluebay Asset Management, no habrá una solución rápida para Rusia porque las sanciones se mantendrán y nadie querrá hacer negocios allí.
“Putin ha cruzado el rubicón con sus acciones en Ucrania”, dijo. “Rusia estará en default durante quizás una década. Eso significa que no tendrá acceso a los mercados internacionales de capitales, que los costes de los préstamos serán muy elevados incluso para los chinos, que no habrá inversiones, que no habrá crecimiento y que el nivel de vida será bajo. Es un panorama terrible para Rusia y los rusos”.
