Bloomberg — La victoria de Emmanuel Macron en las elecciones francesas ya no está clara para los mercados, lo que ha llevado a los inversores a empezar a tomar medidas de protección.
Las opciones que protegen contra una caída del euro durante la próxima semana han subido al nivel más alto desde el 22 de marzo, antes de la primera ronda de la votación francesa del domingo. El diferencial entre los rendimientos de la deuda pública francesa a 10 años y el de sus equivalentes alemanes (una medida de riesgo) ha subido hasta el nivel más alto desde abril de 2020, mientras que un índice bursátil francés de referencia cayó hasta quedar por debajo de sus pares el martes.
Los sondeos muestran que el presidente Macron ganaría la primera ronda para enfrentarse a la líder nacionalista Marine Le Pen en la segunda vuelta dos semanas después, aunque las probabilidades de esa segunda vuelta se han reducido considerablemente. Un sondeo del lunes mostraba una victoria de Macron por 51,5% a 48,5%, frente a una diferencia de 60% a 40% hace apenas un mes.
“Ha habido una especie de llamada de atención ahora que Macron tiene una ventaja muy estrecha y los operadores comenzarán a posicionarse por el riesgo de una victoria más ajustada o incluso la derrota de Macron”, dijo Mohit Kumar, un estratega de Jefferies. “La elección no estaba realmente en el radar de la gente dado que sólo recientemente Le Pen parece haber ganado mucho terreno”.
Aunque no está exactamente claro lo que Le Pen significaría para la región, ya que se ha alejado de la retórica de abandonar el euro para cortejar a los votantes golpeados por la inflación, sin duda sería un cambio para las políticas del país. Eso está llevando a los operadores a cubrir la incógnita.
Los fondos institucionales y de cobertura no están corriendo riesgos, añadiendo exposición a una caída del euro, dijeron los operadores, que pidieron el anonimato ya que no están autorizados a hablar públicamente. La demanda por exposición a resultados de baja probabilidad, como muestran las llamadas mariposas, también ha aumentado, ya que las opciones a un mes ahora también cubren la segunda ronda.
Los inversores se están deshaciendo de deuda francesa, y los rendimientos de referencia han subido 13 puntos básicos. Los bonos de la periferia europea, como los de Italia y Portugal, también se desplomaron. Esos serían “particularmente sensibles” a una victoria de Le Pen, según Sphia Salim, jefe de estrategia de tipos de interés en Europa de Bank of America Corp. (BAC). El fin del apoyo de las compras de activos del Banco Central Europeo (BCE) también está estimulando movimientos mayores, dijo.
En cuanto a las acciones, el índice CAC 40 bajó un 1,8% el martes, casi el doble de la caída del índice Euro Stoxx 50 de la región. Las acciones con una importante exposición a la economía francesa, como Societe Generale SA (GLEN) y BNP Paribas SA (BNP), fueron las más rezagadas.
Un aumento significativo del diferencial en los rendimientos de los bonos franceses sería un “claro negativo” tanto para los gestores de activos como para las compañías de seguros, dijo Stephane Monier, director de inversiones de Banque Lombard Odier & Cie SA.
El operador de construcción y carreteras de peaje Vinci SA también cayó, un 5,6%. Le Pen ha prometido volver a nacionalizar las carreteras si es elegida. Las acciones francesas en general han tenido un rendimiento superior durante la presidencia de Macron, que es favorable a los negocios.
La política francesa había quedado relegada a un segundo plano para los operadores, más centrados en las consecuencias geopolíticas más amplias de la invasión rusa de Ucrania y en el impacto del aumento de los precios de las materias primas en la política de los bancos centrales. Muchos inversores todavía tienen como escenario base una eventual victoria de Macron, lo que haría que cualquier prima de riesgo fuera efímera.
Pero con Le Pen sacando a relucir la crisis del costo de la vida, los integrantes de la campaña de Macron no se confían. Macron advirtió a sus partidarios en un mitin el pasado fin de semana que pueden producirse sorpresas políticas, citando el voto de Reino Unido para abandonar la Unión Europea (UE).
“Una victoria sorpresa sigue siendo una posibilidad. ¿Qué pasa entonces si Le Pen es elegida? El impacto podría ser alto, ya que el mercado no está valorando actualmente este resultado”, dijo Marco Bonaviri, jefe de FX y gestor de cartera senior en Reyl & Cie. “Podríamos ver una depreciación generalizada del euro, una ampliación de los diferenciales soberanos de la periferia y un rendimiento inferior de la renta variable de la zona euro respecto a la estadounidense.”
-Con la asistencia de James Hirai y Michael Msika.
Este artículo fue traducido por Estefanía Salinas Concha.
