Bloomberg — El repunte del real brasileño está cobrando fuerza a medida que los altísimos precios de las exportaciones de los productos básicos y una de las tasas de interés más altas del mundo alimentan un lucrativo carry trade para los inversionistas.
El rápido aumento de las tasas y el mejor desempeño de los precios de las materias primas en 30 años impulsaron un gran comienzo de año. El carry trade (lo que ganan los inversionistas tomando prestado en dólares y comprando notas locales) ha producido un retorno del 24% desde fines de diciembre, la mayor cantidad a nivel mundial y más del doble de la ganancia del país que le sigue en la lista.
Es un giro drástico para una moneda que se ha debilitado en cada uno de los últimos cinco años, habiendo caído un 40% frente al dólar en ese período a medida que la economía se estancaba y la inversión extranjera se agotaba. Ahora que los analistas apuestan a que una perspectiva política favorable y una mayor demanda de petróleo, soja y mineral de hierro están impulsando el récord de exportaciones de Brasil, el real extiende su mayor avance trimestral desde 2009.
Las ganancias en Brasil son un respiro para los inversionistas globales golpeados por las pérdidas en la mayoría de los otros mercados este año, desde las acciones estadounidenses hasta bonos del Gobierno y el crédito corporativo.
“¿Adónde más puede ir el dinero?”, dijo Danny Fang, estratega del Banco Bilbao Vizcaya Argentaria SA (BBVA) en Nueva York. El banco estuvo entre los principales pronosticadores del real en el primer trimestre, según los ránkings de Bloomberg.
El real se ha fortalecido un 21% este año a un máximo de dos años cerca de 4,6 por dólar, impulsado por el agresivo endurecimiento monetario del banco central para combatir la inflación. Con la excepción de Rusia, ningún otro país del mundo elevó las tasas tanto como Brasil durante el año pasado. La tasa de referencia ha subido 9,75 puntos porcentuales y puede aumentar otro punto completo el próximo mes antes de que los funcionarios finalicen el ciclo de aumento.
Dado que se espera que las tasas de interés permanezcan elevadas hasta al menos el final del año en medio de una inflación persistentemente superior a la meta, es probable que el real siga siendo una de las monedas favoritas de los operadores de carry trade. A pesar de que los costos de endeudamiento aumentan a nivel mundial, el diferencial de tasas de interés de Brasil con respecto a las de EE.UU. supera los 11 puntos porcentuales; está 10 puntos por encima de la media de Asia y 5 puntos por encima de la media de América Latina.
“Los bonos brasileños y el real están bastante alejados del paquete de mercados emergentes”, escribió el mes pasado Joana Freire, administradora de fondos de Eurizon Capital en Londres, en un informe.
El rendimiento de los bonos en moneda local a 10 años de Brasil ha subido unos 450 puntos básicos desde principios de 2021 hasta el 11,3%, el segundo más alto entre las principales economías en desarrollo, solo por detrás de Rusia. También es unas cinco veces la tasa equivalente del Tesoro, incluso después de que el mercado de bonos de EE.UU. experimentara el trimestre más brutal de los tiempos modernos debido a las expectativas de una política más restrictiva de la Reserva Federal.
Los activos brasileños también ofrecen el beneficio de estar lejos de la guerra de Ucrania. A diferencia de muchas naciones en desarrollo de Europa, Brasil no tiene fuertes vínculos comerciales con Rusia y se espera que se vea menos afectado por el conflicto y las sanciones económicas.
La nación latinoamericana también se está beneficiando del auge de los productos básicos desencadenado por los choques de oferta global causados por la guerra. Las materias primas, incluidos el mineral de hierro, el crudo, la soja y el azúcar, representan alrededor del 70% de las exportaciones de la nación, y los precios han saltado. La ganancia del 25% del índice de materias primas de Bloomberg el último trimestre fue la mayor desde 1990.
Todo eso ha atraído una ola de dólares al país. Los no residentes han recortado sus apuestas bajistas sobre el real frente al dólar en US$5.100 millones desde el 14 de marzo, según datos de la bolsa local recopilados por Bloomberg.
Si bien el aumento de las tasas de interés suele ser malo para las acciones, ese no ha sido el caso en Brasil, donde el índice Ibovespa ha subido un 39% en dólares desde el comienzo del año, la mayor alza entre los 92 índices bursátiles de referencia seguidos por Bloomberg. Los inversionistas extranjeros agregaron alrededor de 64.100 millones de reales (US$13.900 millones) en ese período, la mayor cantidad para cualquier trimestre desde al menos 2008.
Ahora, el real es más fuerte que la proyección más alcista compilada por Bloomberg, y la estimación mediana ahora predice una pérdida del 14% para fin de año. Los bajistas ven un camino rocoso para la moneda en medio del potencial de agitación política y gasto excesivo del Gobierno vinculado a las elecciones presidenciales de este año.
Pero los inversionistas consideran que esa preocupación sería exagerada. Se han estado sintiendo más cómodos con el candidato favorito Luiz Inácio Lula da Silva, el principal contrincante del presidente Jair Bolsonaro, que busca la reelección. La idea es que quienquiera que gane las elecciones seguirá políticas que impulsarán la economía.
“Los catalizadores fundamentales siguen ahí: alto carry trade, los activos locales parecen baratos, los riesgos políticos/fiscales parecen contenidos en el corto plazo”, dijo Juan Prada, estratega de divisas con sede en Nueva York de Barclays Capital Inc. (BCS), que proporcionó los pronósticos más precisos para el real en el primer trimestre, según las clasificaciones de Bloomberg. “El impulso sigue siendo fuerte, aunque la velocidad del rally me sorprendió”.