Bogotá — Desde que se supo el dato final de inflación del 2021 el mercado viene especulando sobre el momento en el que la Junta Directiva del Banco de la República adopte una postura más hawkish para evitar que las expectativas de inflación se desanclen.
Mes a mes la encuesta que realiza el propio banco central colombiano muestra alzas en las expectativas de inflación a un año, año y medio y dos años, sin embargo, ni adelantó su reunión de política monetaria para febrero ni aceleró su ritmo de ajuste.
La mayoría de los analistas se vio sorprendida por la magnitud del aumento. Carolina Monzón, encargada de Investigaciones Económicas en el Banco Itaú, manifestó que “si bien no deja de ser un incremento abultado, el ascenso de la inflación hasta el 8% y el incremento de las expectativas a un año a niveles por encima del 4% sugieren que el ciclo de política monetaria podría continuar con movimientos de igual magnitud o incluso un poco más fuertes dado el mejor desempeño de la actividad económica donde el Emisor revisó la expectativa de crecimiento del 2022 a 4,7%”.
Pese a ello, no considera que por haberse producido un alza menor a la esperada las expectativas a 2 años vayan a salir del control del banco. “En adelante no se puede afirmar que las expectativas de inflación a 2 años se vayan a desanclar, sin embargo, los riesgos alcistas persisten en medio de mayores precios de las materias primas y el avance de la indexación”, dice Monzón.
El propio banco en el comunicado de la Junta reconoció que la inflación podría continuar subiendo por cuenta de factores externos y ajenos al control de la Junta. “La invasión de Rusia a Ucrania podría intensificar las presiones alcistas sobre los precios internacionales de algunos bienes e insumos agrícolas, la energía y el petróleo”.
Aunque la expectativa era de 150 básicos, Daniel Velandia director de Investigaciones Económicas de Credicorp Capital ve en la decisión matices positivos. “Es una sorpresa muy importante para los analistas y para el mercado. Se va a tomar como un alivio inicialmente, ya lo estamos viendo reflejado en el mercado de deuda pública y eso es muy positivo, entre otras cosas, porque yo sí creo que había una especie de euforia en los mercados inclusive descontando un incremento de la tasa de interés hasta el 10% como el caso del mercado de swaps en IBR y esto va calmando esos escenarios extremos, así que para el mercado es una buena noticia”.
“Ahora bien, eso es una estrategia relevante que está implementando el Banco de la República y dependerá de cómo se comporte la inflación. Sólo la decisión en sí no debería tener un impacto inmediato sobre las expectativas de inflación, incluso se podría interpretar que el banco tiene información mayor que ciertos agentes y que las cosas no van a estar tan mal en términos de inflación como algunos pueden estar pensando. Es una medida que se toma y tendremos que esperar los próximos datos, el de inflación de marzo será clave, y cómo vienen la economía y el contexto externo, sólo los datos futuros nos dirán si este movimiento era el adecuado o no, en el muy corto plazo un impacto positivo para los mercados”, agregó Velandia.
Por su parte, Juan David Ballén, de Casa de Bolsa explicó que “el Mercado esperaba un aumento de tasas que se terminó dando. Aunque el Banco de la República aumentó tasas menos de lo esperado por la mayoría de los analistas había algunos que esperan un incremento de 100 puntos, el Emisor en Colombia se caracteriza por ser muy conservador en sus decisiones, es posible que no desee aumentar la magnitud de los aumentos para no afectar de manera negativa las expectativas de crecimiento. Los mercados no son la única variable que se debe tener en cuenta en la toma de decisión”.
El próximo martes 5 de abril el Dane revelará a las 7 de la noche de cuánto fue el incremento de los precios durante marzo, un dato que podría definir si la decisión del banco central colombiano fue adecuada o si, por el contrario, debió ser más agresivo como lo esperaba el mercado.
Para Sergio Olarte, director de Investigaciones Económicas del Scotiabank Colpatria, “las expectativas van a depender mucho de lo que pase con la inflación el martes. Creo que las tasas de interés están sujetas a eso y las expectativas han venido subiendo, especialmente, por las sorpresas alcistas de inflación, por eso este dato va a ser muy importante”.
Así mismo, Olarte dice que “es una apuesta importante mandando una señal de gradualidad importante, la inflación del martes será clave. Si el dato llega más bajo, la decisión de la junta se va a ver como que el banco lo anticipó, pero si vuelve a sorprender al alza, van a tener que apurar muchísimo en la decisión de abril”.
Las 7 reflexiones de Restrepo
Al término de la Junta Directiva del Banco de la República, José Manuel Restrepo, ministro de Hacienda, expuso los 7 temas que, a su juicio, son los más importantes de la decisión tomada.
1) Unanimidad: a pesar de que la decisión de subir 100 básicos fue respaldada por sólo 5 miembros de Junta, los 7 estuvieron de acuerdo con el incremento de la tasa.
“En una decisión de 5 a 2 se avanza y se continúa con el proceso de normalización con la diferencia en el monto que cada uno propuso”.
2) Inflación: Los precios siguen al alza y ya no solamente por los precios de los alimentos.
“Esa decisión se toma en virtud de la mayor persistencia del choque alcista de los precios entendiendo, además, que se está extendiendo, además de los precios de los alimentos, a otras medidas de inflación. Particularmente en la inflación sin alimentos y sin regulados”
3) Guerra en Ucrania: La crisis en Europa también afecto los insumos y precios en Colombia
“Reconoce también el impacto del conflicto Rusia y Ucrania en los precios internacionales, particularmente en lo asociados a bienes e insumos agropecuarios y a productos relacionados con la energía”
4) PIB al alza: aunque la inflación está al alza, las expectativas sobre el PIB también están incrementándose.
“Reconoce que hay un aumento en las expectativas de inflación y a su vez reconoce el buen dinamismo de la actividad económica soportado en sectores como la industria y el comercio con un aumento de pronóstico por parte del banco de 4,3% a 4,7% para este año”.
5) Brecha del producto: para la junta el cierre de las brechas hace menos necesaria una tasa expansionista
“Señala también la Junta del Banco de la República que se están cerrando las brechas de producto y que esto significa que el cierre se está dando a un ritmo cada vez más acelerado. Esto, entre otras, reduce las necesidades de una política monetaria expansionista”.
6) Empleo: La Junta considera que ya hay reacción en las cifras del Dane
“Reconoce que hay una mejora en materia de empleo basado en los datos publicados por el Dane”
7) Compromiso: la Junta mantiene su voluntad de anclar las expectativas y controlar la inflación
“Se reitera una vez más que esta decisión de avanzar desde septiembre en la normalización de la política monetaria supone el compromiso de convergencia en el retorno gradual a la meta de inflación y que se seguirán tomando las decisiones del caso para este propósito”
