Tras conocerse que la inflación llegó a 4,7% en febrero, el Banco Central de la República Argentina (BCRA) decidió endurecer en 200 puntos básicos su tasa de política monetaria. Si bien las subas vienen siendo bien recibidas por el mercado en este contexto, los analistas consideran que va a ser necesario un nuevo movimiento muy pronto.
Recientemente fue el propio BCRA el que reconoció en su Informe de Política Monetaria “tasa de interés de política monetaria busca propender hacia retornos reales positivos sobre las inversiones en moneda local, de modo de impulsar la demanda de pesos”. Pues todo parece indicar que la cifra actual no va a ser suficiente para tal objetivo.
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“El dato de aceleración de la inflación de febrero y las expectativas para los próximos meses interpelan el ritmo actual de suba de la tasa de interés en pesos que lleva el BCRA”, señala un informe reciente de la consultora Quantum Finanzas, que dirige el exsecretario de Finanzas y Financiamiento de la Nación Daniel Max.
Quantum va un paso más allá y advierte: “Demoras en su adecuación -incluyendo el impacto en expectativas de devaluación del tipo de cambio oficial más allá del período de mayor liquidación de la cosecha- puede derivar en la necesidad de mayores correcciones posteriores. Lo mismo es válido para el ajuste de precios relativos; posponer subas de precios regulados -ejemplo, tarifas de servicios públicos- puede incidir sobre el objetivo de estabilización del programa con el Fondo, particularmente en un contexto global caracterizado por mayor volatilidad y tensiones en precios de materias primas”.
El documento enfatiza luego: “El BCRA ha venido subiendo la tasa de interés, pero a un ritmo tal que la tasa real sigue siendo negativa (la de política monetaria, activas y pasivas). Lo mismo ocurre con el Tesoro, que ha estado subiendo la tasa de interés de sus colocaciones en el mercado primario de deuda, pero también con rendimientos reales negativos”.
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Qué se puede esperar para los próximos meses
Desde Adcap Grupo Financiero indicaron: “El BCRA subió la tasa en tres oportunidades en el año, en línea con lo pautado con el FMI sobre el objetivo de tasas reales positivas. Por lo tanto, esperamos más subas de tasas, seguido del aumento de las expectativas de inflación de marzo”.
Por su parte, desde Quantum aclararon que, “suponiendo tasas de inflación mensual de 5,7% en marzo y 5,4% en abril”, las tasas reales actuales mensuales están en el orden de -2% y -1,6% para las pasivas bancarias, instrumentos del Tesoro en pesos y las tasas de política monetaria. “Las tasas activas también lo son, aunque en magnitudes menores”.
En ese contexto, desde la firma que conduce Marx proyectaron que, si bien a priori los controles cambiarios pueden dar algún margen para ir más lento en el ajuste de la tasa de interés, “la incidencia de otros factores puede requerir más temprano que tarde una aceleración en la convergencia hacia tasas reales positivas”.
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En ese sentido, Quantum advierte que es relevante la evolución de la demanda de dinero y su incidencia en los mercados cambiarios, considerando la expectativa de devaluación del tipo de cambio oficial -y en algunos casos los libres- y diferencias con la tasa de interés en pesos. “La tasa de interés real positiva tendría que ayudar a bajar la brecha y a proveer el financiamiento para el déficit del sector público”, sostuvieron.
Mayor ritmo para de devaluación
Desde el broker Facimex Valores estimaron que la suba de tasas que se viene aplicando “está más orientada a crear espacio para acelerar la tasa de devaluación en el margen que a inducir una desaceleración de la inflación”.
En tanto, un informe de la consultora LCG aporta: “Los esfuerzos en materia de control de precios lucen insuficientes y hasta contraproducentes en algunos casos y la normalización en el balance del BCRA llevará tiempo para que impacte en la nominalidad de la economía. Si la inflación persiste en estos niveles, la tasa de interés tendrá que seguir su camino alcista y el tipo de cambio también, el único ancla que queda es la salarial y acá se revela el mayor desafío del programa con el FMI: cómo administrar políticamente las demandas sociales de una inflación alta y que luce que no está en control”.
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