San Salvador — El Gobierno de El Salvador seleccionó a la empresa autónoma estatal LaGeo para emitir del Bono Bitcoin por US$1.000 millones en algún momento del primer semestre de este año, informó el Ministerio de Hacienda.
LaGeo se dedica a la generación de energía geotérmica, obtenida gracias al aprovechamiento de los sistemas volcánicos. Su relación con bitcoin (XBT) en El Salvador no es nueva, ya que desde octubre gestiona la minería de la criptomoneda y además jugará un rol clave en el suministro eléctrico de Bitcoin City.
Alejandro Zelaya, ministro de Hacienda, evitó brindar fechas exactas sobre la colocación del instrumento, luego de que transcurriera la ventana que había anticipado inicialmente, que era entre el 15 y el 20 de marzo.
Se llegará al mercado cuando el presidente de la República Nayib Bukele lo indique, afirmó Alejandro Zelaya, ministro de Hacienda, durante una entrevista de televisión en el programa Frente a Frente, de Telecorporación Salvadoreña.
“Para mí las fechas ideales es el primer semestre, y en mi caso me gustan las emisiones que vayan entre marzo y abril. Mayo y junio a veces sí se puede, pero a veces las variantes del mercado se ponen un poco distintas. A más tardar septiembre…”, propuso el funcionario.
Anunciado inicialmente como un bono soberano, el Bono Bitcoin será emitido ahora por una empresa autónoma estatal. “Si lo emite LaGeo o lo emite el Estado salvadoreño al final siempre es una deuda del Estado”, argumentó Zelaya en la entrevista.
“Le vamos a dar garantía soberana al bono, lo vamos a hacer con la planificación y con los proyectos de LaGeo como tal, y Grupo CEL (accionista de LaGeo), pero creo que los tenedores de bonos también merecen tener esa confianza”, continuó.
Samson Mow, uno de los arquitectos del Bono Bitcoin, respaldó la elección de la compañía, en declaraciones a Bloomberg. “Desde mi perspectiva, tiene sentido, ya que van a construir una instalación para minería con la energía de volcanes y LaGeo opera sus plantas geotérmicas”.
LaGeo comenzó operaciones en 1999 y posee dos centrales geotérmicas, en Berlín (Usulután) y Ahuachapán. A junio de 2021 tenía una capacidad instalada de 204,6 megavatios.
La organización ha sido calificada con una nota de riesgo de EAA-.sv correspondiente a “una muy alta capacidad de pago de sus obligaciones en los términos y plazos pactados”, opinó Zumma Ratings, en un reporte publicado en octubre de 2021, con cifras a junio de ese mismo año.
En el historial bursátil de LaGeo destaca la emisión de US$287,6 millones de deuda en 2014, con vencimiento en 2029, utilizando el mecanismo de titularización de activos. Por el impacto de la pandemia del Covid-19, la empresa difirió el pago de intereses por seis meses y por 24 meses el pago de capital, con autorización de la Superintendencia del Sistema Financiero, observó la agencia calificadora.
¿Pérdida de atractivo para los inversores?
La delegación de la emisión del Ministerio de Hacienda a una empresa estatal le podría restar atractivo a la emisión de cara a los inversores, planteó Carlos Acevedo, expresidente del Banco Central de Reserva (BCR).
“Si lo hace una empresa estatal o paraestatal, aun cuando tenga garantía soberana, no es lo mismo a que lo emita directamente Hacienda”, advirtió Acevedo.
Ya de entrada, el cupón anual que pagará el Bono Bitcoin, de 6,5%, no es apetitoso para los potenciales compradores, al menos considerando el riesgo país salvadoreño y porque les sería más ventajoso adquirir directamente la criptomoneda, anticipó.
Además, el expresidente del BCR puso en duda que LaGeo tenga por sí misma la capacidad de añadir una carga financiera de US$1,000 millones.
Según los estados financieros de la empresa a diciembre 2021, publicados en la Bolsa de Valores de El Salvador, su patrimonio ronda los US$485,2 millones; y sus activos totales, US$773,9 millones.
Asimismo, LaGeo reporta ingresos operativos de US$52,2 millones y una utilidad neta de US$36,3 millones. Solo el Bono Bitcoin le requeriría un servicio anual de deuda de US$65 millones, sin contar con los compromisos que ya tiene en pie.
Aunque eso no impediría que LaGeo pueda canalizar la emisión. Se pueden crear mecanismos para darle un soporte soberano más directo a la institución, pero son aspectos que solo se aclararán cuando se dé a conocer el prospecto de la emisión.
“No sé si realmente el servicio de esa deuda lo va a hacer LaGeo o lo va a asumir Hacienda, un poco como en el Fideicomiso de Pensiones, que el Fideicomiso emite los títulos, pero el servicio de deuda, la amortización, intereses y todo lo hace Hacienda. Eso sí le daría mayor respaldo porque sería soberano”, analizó Acevedo.
Para mejorar el atractivo también se podría dar a los compradores la opción de redimir sus bonos anticipadamente. “Una medida para endulzar la colocación es la opción PUT, por ejemplo, que tenía el bono que vencía en enero de 2023. Si los inversionistas no se sienten a gusto pueden pedir que se les devuelva su dinero antes de tiempo”.
La palabra final la tendrán los compradores. “La prueba de fuego es el mercado, si el mercado está interesado y los compra, bien. Si la colocación tiene buena aceptación esto desde luego abre puertas”.
Pero si la operación no llena las expectativas, el hecho de que sea LaGeo el emisor “hasta podrá ser mejor”. “Si no tiene mucho éxito, no es lo mismo que el fracaso lo tenga LaGeo a que el fracaso lo tenga el Estado”, señaló Acevedo.
El gobierno permanece optimista. Zelaya espera que la demanda de los mercados por el bono llegue a los US$1,500 millones: “Creo que vamos a tener una sobresuscripción bastante sustantiva que podríamos canalizar hacia otras necesidades de financiamiento que tiene el país”.
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