Bloomberg — El presidente de El Salvador, Nayib Bukele, se ganó los elogios de los entusiastas de las criptomonedas de todo el mundo el año pasado cuando prometió construir una “Bitcoin City” libre de impuestos en la costa del país, con energía geotérmica para minar monedas digitales cerca de un volcán.
Para financiarla, dijo a una multitud de espectadores, el Gobierno recaudaría US$1.000 millones a través del primer bono soberano en una cadena de bloques del mundo, con una inversión mínima de solo US$100. Cuatro meses después, el mundo de las criptomonedas sigue esperando su oportunidad en los bonos que ayudarán a construir el “Singapur de América Latina”.
“Esto está 100% dirigido a los bitcoiners y entusiastas del bitcoin, y basándose en ese tamaño de bocado de US$100 para la comerciabilidad y el apetito en el mercado secundario, están buscando un efecto meme en este bono donde la persona promedio pueda echar una mano”, dijo Mauricio Di Bartolomeo, cofundador de Ledn, una empresa de ahorros y préstamos en criptomonedas con sede en Canadá. “Esto acerca el concepto de bono a las personas. Rompe muchos paradigmas y modelos mentales si esto funciona”.
Ante la falta de apoyo de los organismos multilaterales y con sus bonos globales cotizándose cerca de mínimos históricos, la Administración de Bukele ha recurrido a los mercados de criptomonedas para obtener financiamiento. Si todo sale según lo planeado, el llamado “bono volcán” recaudaría US$500 millones para la infraestructura de la “Bitcoin City” y otros US$500 millones para la compra de bitcoin, y cualquier apreciación de la moneda digital finalmente se compartiría con los tenedores de los bonos. El éxito de la venta de bonos en la cadena de bloques podría abrir las puertas al Gobierno —el primero en autorizar el bitcoin como moneda de curso legal— a futuras emisiones utilizando instrumentos similares en mercados financieros no tradicionales e incluso alentar a otras naciones a hacer lo mismo.
El Banco Mundial emitió un tramo de deuda utilizando tecnología de cadena de bloques en 2019 y el Banco Europeo de Inversiones vendió el año pasado 100 millones de euros en un bono digital en una cadena de cadena de bloques pública.
Pero el camino hacia la emisión de El Salvador ha estado lleno de vericuetos. La presidencia aún no ha enviado a los legisladores un proyecto de ley de valores digitales, que regiría la emisión, y la administración de Bukele no cumplió con la ventana del 15 al 20 de marzo en la que dijo que vendería los bonos. El ministro de Hacienda, Alejandro Zelaya, señaló la semana pasada que el plazo se vio alterado por la volatilidad del mercado y el conflicto entre Rusia y Ucrania. El martes, dijo que el bono tiene una demanda de US$1.500 millones y que probablemente se emitirá en algún momento de este mes o en abril.
Recientemente, la eléctrica estatal LaGeo, que produce energía geotérmica, fue elegida como entidad para emitir el bono en lugar del Gobierno central. LaGeo tenía US$774 millones en activos totales a fines de 2021 y obtuvo US$36 millones en ganancias en el año, según los estados financieros de la empresa. LaGeo no respondió a una solicitud de comentarios. Zelaya dijo que el bono tendrá garantías soberanas. Sin embargo, hasta ahora no existe un prospecto.
Según la propuesta inicial, el bono se emitiría como un valor tokenizado utilizando la Red Líquida de Blockstream, y pagaría un 6,5% anual durante 10 años. Se negociaría en Bitfinex, una bolsa de criptomonedas, que actuaría como bookrunner. La mitad de los ingresos se utilizaría para comprar bitcoin y entraría en un período de bloqueo de cinco años. Después de ese período, el Gobierno vendería su bitcoin hasta recuperar su inversión inicial, y luego compartiría la mitad de cualquier ganancia adicional con los inversionistas.
“Es un poco extraño que no haya aparecido nada sobre este marco regulatorio en el que dijeron que estaban trabajando, ni de Bitfinex con un desglose más detallado de lo que está pasando”, dijo Willem Humes, analista de mercados emergentes de Stifel Financial Corp. “Los inversionistas a los que va dirigido este bono no son inversionistas institucionales. Son los primeros en adoptar criptomonedas con un patrimonio muy elevado o los grandes colectivos de mineros.”
Bitfinex dijo en respuesta a las preguntas que se había constituido como empresa en El Salvador y está esperando la aprobación de la ley de valores digitales para solicitar una licencia para operar. El bono no estará disponible para ciudadanos estadounidenses ni para personas en Estados Unidos, dijo la compañía.
Sentir la presión
Las finanzas públicas de El Salvador se han debilitado en los últimos años, y la reciente alza de los precios de las materias primas ha aumentado los riesgos económicos. La deuda pública alcanzó el 85% del producto interno bruto el año pasado y se prevé que llegue al 96% en 2026, según el FMI. El mes pasado, el Gobierno colocó en el mercado interno solo US$210 millones de una emisión de bonos a dos años de US$300 millones, según los analistas de Barclays Alejandro Arreaza y Néstor Rodríguez, y “el Gobierno está empezando a sentir la presión.”
“La primera alternativa parece ser el bono bitcoin en el que las autoridades han estado trabajando, pero parece ser una posibilidad remota”, y, en cualquier caso, los ingresos se supone que deben financiar la ‘Bitcoin City’”, escribieron. “Dada la compleja situación, la última opción del Gobierno podría ser volver a la mesa de negociación con el FMI, pero podría ser demasiado tarde”.
Zelaya, el ministro de Hacienda, dijo en marzo pasado que el Gobierno estaba buscando un programa de US$1.300 millones con el Fondo Monetario Internacional, pero aún no se ha concretado. En enero, el FMI instó a la nación a abandonar el bitcoin como moneda de curso legal.
El Gobierno tiene un bono de US$800 millones que vence en 2023, que se negociaba el martes a 85,1 centavos por dólar. Su bono con vencimiento en 2032, de duración similar al del “bono volcán”, se cotiza a alrededor de 52 centavos, lo que supone un rendimiento del 19,5%.
Los inversionistas interesados en el bono bitcoin “lo hacen como un voto de apoyo en lugar de una decisión de inversión”, dijo Di Bartolomeo, de Ledn. “Muchas personas comprarán este bono porque sienten que están arriesgando US$50, porque otros US$50 están en bitcoin”.
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