Bloomberg — Si le creemos al mercado de swaps, Rusia va a incumplir con la deuda externa y el seguro pagará.
Las operaciones de permuta de incumplimiento crediticio (Credit Default Swap o CDS en inglés), utilizados como protección en caso de falta de pago, se han disparado esta semana a pesar de la gran cantidad de preguntas sobre si el plan de Rusia de pagar a algunos tenedores de bonos extranjeros en rublos podría juzgarse en última instancia como un incumplimiento.
Incluso hay temores de que las sanciones internacionales y los términos de los bonos existentes puedan complicar la liquidación de los US$39.700 millones en contratos pendientes.
Y, sin embargo, los swaps sugieren una probabilidad de un 71% de default dentro de un año y un 81% dentro de cinco años, según ICE Data Services. El costo de garantizar US$10 millones en deuda de Rusia durante un año es de US$5,8 millones por adelantado y más US$100.000 anualmente. Esto contrasta con alrededor de US$3,8 millones por adelantado la semana pasada; y antes del conflicto en Ucrania era de solo US$300.000 anuales, alrededor de 300 puntos básicos.
“El mercado ahora está dando fuertes señales de que creen que los CDS de Rusia funcionarán”, dijo Jochen Felsenheimer, director gerente de XAIA Investment en Múnich. “Hemos visto grandes volúmenes de compras de CDS esta semana y lo demuestra el aumento de los montos por adelantado”.
Inversionistas y operadores buscan entender si los CDS podrían liquidarse si Rusia paga su deuda externa en rublos, después de que el presidente Vladimir Putin firmó un decreto el fin de semana que permite que el gobierno y las empresas rusas lo hagan. El 16 de marzo vencen cupones rusos por valor de US$117 millones y eventualmente podrían desencadenar canjes si se pagan en moneda local.
Los cupones en dólares de Rusia que vencen la próxima semana tienen un período de gracia de 30 días. Si vencen sin pago en una moneda aceptada, los participantes del mercado probablemente pedirían al Comité de Determinaciones de Derivados de Crédito que dictamine que se activaron los CDS y programe una subasta de liquidación.
“Sucederá más temprano que tarde, la pregunta es qué se puede entregar”, dijo Felsenheimer. “Todos estamos volviendo a leer los prospectos y tratando de entender los resultados. La confusión de la última semana muestra cuántos en el mercado no leen la letra pequeña”.
Se considera a Rusia como la prueba más reciente para el mercado de derivados crediticios, que ha sido criticado en varias ocasiones desde la crisis financiera por no compensar a los inversionistas por las pérdidas en la deuda subyacente.
-Con la asistencia de Lucca de Paoli y Beth Mellor.
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