Bogotá — El Ministerio de Hacienda sorprendió positivamente al mercado con la presentación del Plan Financiero de 2022. Para muchos participantes del mercado avanza en la dirección adecuada y plantea metas ambiciosas que mejorar la imagen de Colombia antes las calificadoras internacionales que hace menos de un año le rebajaron la calificación dejándola sin grado de inversión.
El documento destaca que por la fuerte dinámica de la actividad económica a lo largo del año pasado la posición fiscal de Colombia mejoró notablemente en 2021 en relación tanto con 2020 como con las metas fijadas previamente para el año.
El déficit fiscal del Gobierno Central muestra precisamente esto, ya que se situó en el 7,1% del PIB en 2021 (aún podría ser menor, dependiendo del resultado del PIB del cuarto trimestre que se publicará la próxima semana, por debajo del 7,8% de 2020 y significativamente por debajo de la meta fijada en el Marco Fiscal de Mediano Plazo del 8,6% para 2021.
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Para Credicorp Capital “esta mejora en el margen del déficit fiscal se produjo principalmente como resultado de una mayor recaudación tributaria (+0,8 puntos porcentuales hasta el 13,8% del PIB) -reflejo de la rápida aceleración del PIB-, si bien la mejor situación respecto a las metas previstas en el MFMP provino de una ejecución del gasto significativamente menor (24,8% del PIB frente al 23,4% realizado)”.
En todo caso, la firma destacó que el recaudo tributario continuó fortaleciéndose, esta vez por los mayores ingresos provenientes de las importaciones (producto de la rápida demanda interna y de la debilidad del peso) y, una vez más, por las ganancias de eficiencia de la agencia de recaudación tributaria (Dian), que impulsó los ingresos en 0,5% del PIB en 2021, acumulando ganancias por aproximadamente 2% del PIB en los últimos cuatro años.
También destacó Credicorp que más interesante es que la actualización del Plan Financiero para 2022 muestra que la tendencia de mejora de las cuentas fiscales continuaría este año.
El déficit fiscal se situaría en el 6,2 % del PIB, según el nuevo objetivo del Ministerio de Hacienda, lo que coincide en líneas generales con la previsión actual del 6,0% de la firma.
El mercado de TES
El análisis de Credicorp explica que un reflejo de esta mejora en el margen de las cuentas fiscales es, por supuesto, la menor presión de la oferta en el mercado de deuda pública local, tras dos años de gran tensión en medio de las importantes necesidades de financiación en lo más profundo de la pandemia.
Lo más destacado en este frente es que las necesidades totales de financiación del Gobierno Central se reducirán significativamente este año desde el 11.2 % del PIB ($132,4 billones) en 2021 al 8,6% ($111,1 billones), cifra que también estará significativamente por debajo del objetivo del MFMP del 10.7% ($127.7 billones) y está más alineado con los estándares prepandémicos.
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“Estas menores necesidades de financiamiento son el resultado del mencionado ajuste en el déficit fiscal, un calendario de amortizaciones significativamente menor tras el enfoque activo del Ministerio de Hacienda en las operaciones de gestión de la deuda (local y externa) en 2021, y una fuerte posición inicial de caja debido a la infraejecución del gasto y las operaciones de prefinanciación en el último año”, agrega Credicorp Capital.
Es por ello que para la firma comisionista incluso teniendo en cuenta que el MinHacienda aumentó el peso de la financiación local para 2022 (70 % frente al 60 % en 2021 y el 50 % en 2020), las presiones de la oferta en el mercado de TES se aliviarán significativamente este año.
Destaca también que el rollover del mercado de TES disminuirá por segundo año consecutivo, alcanzando 1.2 veces, un nivel también más consistente con los años prepandémicos .
Explica Credicorp que esta desaceleración de las presiones de oferta sobre los TES, junto con el pico de inflación previsto para principios del segundo trimestre, significa que el entorno para el mercado de deuda pública local será considerablemente mejor que en 2021 desde la perspectiva macroeconómica.
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Sin embargo, aclara que la incertidumbre en torno a las elecciones presidenciales que se avecinan podría mantener la volatilidad fuerte y una prima de riesgo alta incrustada en los precios financieros locales.