Bloomberg — Los inversores que apuestan por que las acciones de los mercados emergentes superarán a las de Estados Unidos este año han tropezado con el primer obstáculo.
Tradicionalmente, la cuarta semana de enero es cuando el mercado castiga a los inversores que apuestan por la continuidad de la tendencia de los primeros días del año, y 2022 no está siendo una excepción. La renta variable de los países en vías de desarrollo acaba de sufrir su peor semana desde agosto, después de haber tenido su mejor comportamiento en relación con el índice S&P 500 desde 1990 en las tres semanas anteriores.
Los agresivos planes de ajuste de la Reserva Federal y las tensiones geopolíticas en torno a Ucrania han eclipsado los sólidos beneficios y las valoraciones baratas, y hacen dudar de que los países en desarrollo puedan poner fin a su década perdida frente a la renta variable estadounidense. Con los índices de directores de compras que se publicarán esta semana en Rusia, India y Brasil, los inversores buscan pruebas de una recuperación económica más rápida.
“No creo que la renta variable de los mercados emergentes pueda superar a los mercados desarrollados este año”, dijo Leonardo Pellandini, estratega de Bank Julius Baer. “Necesitaremos que la inflación empiece a desaparecer, que el diferencial de crecimiento económico frente a los mercados desarrollados se amplíe y que haya más seguridad en China respecto a sus políticas y regulaciones”.
La señal de halcón de la Fed de la semana pasada “seguirá siendo un importante viento en contra para el rendimiento de los mercados emergentes”, dijo.
Flujos de enero
La relación entre el índice MSCI de mercados emergentes y el índice de referencia estadounidense ha subido un 9,5% este año hasta el 21 de enero, incluso cuando los valores tecnológicos cotizados en Nueva York han caído. La última vez que los mercados emergentes mostraron ganancias relativas de esta magnitud fue en 2001, cuando anunciaron un repunte de seis años.
Los inversores invirtieron US$8.200 millones en renta variable de mercados emergentes en la semana hasta el 26 de enero, según datos de EPFR Global citados por Bank of America Corp. El capital fresco se topó con una venta de US$1 billón mientras se agitaban las tensiones sobre Ucrania y la Reserva Federal ponía una nota dura.
Las ganancias aún podrían reanudarse con las previsiones de beneficios cerca de un récord y el descuento de valoración de las acciones estadounidenses en un enorme 39%. Pero el periodo previo a las subidas de tipos de la Fed y al ajuste cuantitativo será turbulento, y los mercados emergentes pueden estar muy lejos de asentarse.
Las ganancias en los primeros días del año se han visto perforadas en el pasado por la quiebra de las puntocom, el taper tantrum, la desaceleración de China en 2015 y la guerra comercial entre Estados Unidos y China en 2018. El año pasado, el optimismo de los inversores sobre el comercio de reflación en las tres primeras semanas se disipó a medida que la pandemia se intensificaba y el crecimiento se ralentizaba.
A la caza de oportunidades
No cabe duda de que los mercados emergentes siguen ofreciendo bolsas de oportunidades.
Las acciones latinoamericanas están subiendo a medida que disminuyen los riesgos políticos de la región, mientras que las agresivas subidas de tipos estimulan las apuestas por una desaceleración de la inflación. La subida de los precios del petróleo ha mejorado las perspectivas de las acciones energéticas. La postura acomodaticia de China está impulsando el optimismo en los activos del país.
“Las acciones estadounidenses parecían muy ricas en relación con las de los mercados emergentes a principios de año”, dijo Mitul Kotecha, estratega jefe de mercados emergentes de Asia y Europa de TD Securities. “Aunque algo de eso se ha corregido en las últimas semanas, hay margen para una nueva corrección en los próximos meses”.
Pero predecir el rendimiento de las acciones de los mercados emergentes es un asunto complicado, y sólo una narrativa de mejora de los datos económicos puede compensar la tradicional caída de la cuarta semana.
Wei Li, estratega jefe de inversiones a nivel mundial de BlackRock Inc. es neutral en cuanto a la renta variable de los mercados en desarrollo, prefiriendo sus pares de los países desarrollados. Los mercados emergentes se enfrentan a una “dinámica de reanudación más desafiante”, dijo.
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