Bloomberg — En 2021, las acciones chinas que cotizan en bolsas en el extranjero tuvieron un rendimiento inferior al de las acciones en su país por un amplio margen. Los inversionistas globales se asustaron por la decisión del presidente Xi Jinping de endurecer las regulaciones en industrias como las empresas de Internet, los proveedores de tutoría en línea y los promotores inmobiliarios. En China, sin embargo, muchos administradores de fondos ven las cosas de manera diferente. Dicen que la liquidación fue una reacción exagerada, aunque algunos reconocen que Pekín actuó con torpeza. Hablamos con 10 administradores de dinero, la mayoría de los cuales administran fondos de solo posiciones largas que invierten en acciones chinas, para averiguar qué creen que se puede estar perdiendo el mundo. Sus respuestas han sido condensadas y editadas para mayor claridad.
WANG HONGYUAN Co-fundador First Seafront Fund Management Co. Shenzhen Administra alrededor de US$30.000 millones en activos
Es erróneo ver la reciente represión regulatoria contra los gigantes del comercio electrónico, los esfuerzos para reducir el apalancamiento del sector inmobiliario y el impulso por la " prosperidad común " como un asalto al sector privado. Más bien, es una estrategia estatal fundamental a largo plazo diseñada para ayudar a que la economía crezca aún más al reducir su brecha de riqueza y evitar la trampa del ingreso medio.
Las acciones de China están poco investigadas entre los inversores extranjeros, que tienden a centrarse solo en los tres principales actores de cada industria. Como resultado, han perdido muchas oportunidades. El año pasado, a pesar de una caída del 5% en el índice de referencia CSI 300 que rastrea las 300 acciones más grandes que cotizan en Shanghái y Shenzhen, muchas empresas de mediana capitalización, que no están en el radar de la mayoría de los inversores extranjeros, registraron varias ganancias. La ineficiencia del mercado ha brindado muchas oportunidades a los inversores que conocen China. Las acciones chinas que cotizan en Hong Kong, en particular, son una bonanza a la luz de su fuerte descuento de valoración frente a sus contrapartes del continente.
HUA TONG Gestor de fondos Shenzhen Zhengyuan Investment Management Co. Guangzhou Gestiona alrededor de US$1.600 millones en fondos centrados principalmente en acciones A
El capital juega y siempre ha jugado un papel mucho menor en la política aquí. Esto contrasta con los EE.UU., donde el capital y el gobierno han llegado en gran medida a un consenso sobre cuestiones básicas como dónde se encuentran los intereses de la nación. Hay menos tira y afloja entre políticos y capitalistas en EE.UU. [que en China].
En última instancia, el gobierno chino y el Partido Comunista buscan utilizar por completo todo tipo de recursos, ya sean recursos ambientales, mano de obra, datos y asignarlos para maximizar sus beneficios para que China se convierta en una nación moderna, eficiente y más competitiva.
RICHARD PAN Director de inversiones de capital global de inversión China Asset Management Co. Pekín Administra alrededor de US$260.000 millones
Para muchos inversores globales, China sigue siendo un mercado emergente. Evalúan a China utilizando métricas de mercados emergentes e invierten principalmente en grandes empresas, incluidas empresas financieras, empresas de Internet, nombres de consumidores, etc.
Sin embargo, China tiene más que ofrecer, especialmente en el espacio de tecnologías avanzadas. Aprovechando una de las fuentes de talento de ingeniería más grandes del mundo y la amplia variedad de cadenas de suministro de la industria, China está ascendiendo gradualmente en la cadena de valor global de una “fábrica mundial” a un verdadero innovador.
En el mercado de valores de China, no es difícil encontrar empresas que sean líderes mundiales en sus respectivas áreas, como energía solar, vehículos eléctricos, tecnología renovable e IA [inteligencia artificial]. En el mercado de renta variable nacional, un número cada vez mayor de oportunidades alfa aún no se han incluido en los índices principales y es probable que los inversores globales las descuiden. Incluso los líderes de la industria como CATL Contemporary Amperex Technology Co. (300750), el fabricante más grande del mundo de baterías para vehículos eléctricos y el fabricante de equipos médicos Shenzhen Mindray Bio-Medical Electronics Co. (300760), que han generado ganancias lucrativas para los inversionistas, recientemente añadido al índice CSI 300.
CHERRY XU Socia gerente Oriza FOFs Suzhou Administra y asesora sobre aproximadamente US$23.900 millones de inversiones en fondos de capital de riesgo chinos
China no es una economía pura de libre mercado. La pregunta esencial es si un mercado libre puro sigue siendo el modelo más deseable, dado el entorno macroeconómico global en el que nos encontramos.
Es poco probable que la relación entre EE.UU. y China regrese a un período de luna de miel. Los dos países inevitablemente tendrán una competencia periódica que influirá en la forma del orden global. Pero el flujo de capital está relativamente libre de consideraciones políticas. Los inversionistas internacionales están más preocupados por los riesgos que surgen de la intervención del gobierno y cómo las políticas gubernamentales pueden dar un golpe fatal a toda una industria. Pero han visto el crecimiento pasado de China y cómo es poco realista e imprudente ignorar a China desde la perspectiva de la inversión.
El gobierno chino tiene una agenda clara. Algunas acciones políticas pueden haber sido un poco apresuradas y de mano dura. Pero la aceptación de China a los inversionistas internacionales y el papel integral que juega el dinero internacional en el desarrollo de China no han cambiado. Es poco probable que el gobierno chino tenga la intención de atraer capital internacional y luego cerrar la puerta detrás de él.
WANG QI CEO Shanghai MegaTrust Investment (HK) Hong Kong Gestiona unos US$700 millones, la mayoría invertidos en el mercado de acciones A de China
A la gente le preocupa que la crisis de Evergrande derrumbe todo el mercado inmobiliario. Improbable. Evergrande representa solo el 3% del mercado inmobiliario chino. Y aunque el sector inmobiliario se está desacelerando en algunas partes del país, sigue creciendo con fuerza en otras partes. Esta diversidad económica significa que todavía hay mucho crecimiento por delante, a pesar de que el PIB general se está desacelerando.
Algunos inversores creen que sectores como el consumo tienen un riesgo de formulación de políticas más bajo o nulo en China y que se puede reducir el riesgo de formulación de políticas a nivel de cartera al sobreponderar esos sectores. Incorrecto. El hecho es que todos los sectores y todas las empresas en China están sujetas al riesgo de la formulación de políticas. El hecho de que un sector tenga un riesgo regulatorio menor o mayor depende realmente del tiempo. Por ejemplo, las grandes tecnológicas de Internet, que prácticamente no tuvieron ningún riesgo de política negativa en las últimas dos décadas, ahora enfrenta el mayor escrutinio regulatorio de la historia. Los inversores deben estar preparados.
LU JUN Fundador Shanghai Congrong Investment Management Co. Shanghái Gestiona unos US$1.200 millones en activos
Los inversores todavía ven a China en gran medida como una historia de consumo. En unos 20 años, habrá empresas de tecnología chinas capaces de competir de frente con sus contrapartes estadounidenses y europeas y es posible que los países extranjeros tengan que depender de China para ciertas tecnologías. Las restricciones estadounidenses a la transferencia de tecnología a China están sirviendo como catalizador para que China desarrolle tecnología autóctona.
Los inversores han malinterpretado la represión regulatoria. No tiene como objetivo controlar las empresas de tecnología o las empresas manufactureras. Está más dirigido a las oligarquías, como HNA Group Co. y Anbang Group Holdings Co.
WANG QING Presidente Shanghai Chongyang Investment Management Co . Shanghái Administra alrededor de US$5.000 millones, principalmente en los mercados bursátiles nacionales y de Hong Kong
Los inversores internacionales han subestimado la determinación y la capacidad del gobierno chino para estabilizar la economía y estimular el crecimiento en 2022. La política macroeconómica de China este año se ha desplazado hacia un sesgo de crecimiento. No solo se han relajado las políticas monetarias y fiscales, sino que otros departamentos del gobierno central y local están cooperando tomando medidas proactivas. Semejante ajuste económico, con peculiaridades chinas, pronto dará sus frutos, y su resultado puede superar las expectativas.
Al mismo tiempo, los inversores sobreestimaron el impacto negativo de las medidas enérgicas regulatorias. La experiencia histórica ha demostrado repetidamente que cuando se introducen múltiples políticas regulatorias en China, generalmente aparecen primero de manera contundente, y eso está destinado a lograr algún impacto disuasorio en el mercado. Y luego tienden a cambiar a un ritmo más normal.
YANG LING Co-fundador StarRock Investment Pekín Administra alrededor de US$2.360 millones
Los inversionistas extranjeros vieron la ráfaga de movimientos regulatorios chinos en la segunda mitad del año pasado como indicaciones de un cambio importante en la lógica subyacente de formulación de políticas de la nación.
Ese fue un gran malentendido. Los formuladores de políticas de China simplemente están cambiando hacia un enfoque de reforma más holístico “de arriba hacia abajo” después de acumular experiencia a través de décadas de pruebas más graduales de “tocar la piedra” (de la descripción del difunto líder chino Deng Xiaoping de los primeros experimentos de China con la reforma económica como “cruzar el río palpando la piedra”). Podrían surgir más oportunidades de inversión a medida que la represión de los monopolios crea más espacio para nuevas empresas innovadoras.
JESSICA CHEN Cofundadora y gerente general Shanghai Minority Asset Management Co. Shanghái Administra más de US$1.570 millones
Los inversionistas internacionales son demasiado pesimistas sobre las perspectivas de los bancos de China, como se refleja en el fuerte descuento al que se cotizan las acciones de los bancos que cotizan en Hong Kong frente a sus contrapartes que cotizan en China continental.
Aunque el crecimiento económico de China se está desacelerando y el margen de interés de los bancos se ha reducido, la calidad de sus activos ha ido mejorando. El índice de morosidad de la industria bancaria china había caído a alrededor del 1,75% a fines de septiembre, desde el 1,96% del año anterior. Además, su capacidad para hacer frente a los riesgos ha mejorado tras aumentar sus provisiones para insolvencias. Creemos que los inversores internacionales pueden haber juzgado mal el potencial de la industria bancaria china.
PAN JIANG Gerente general Kandao Asset Management Co. Shanghái Administra alrededor de US$150 millones en activos
El año pasado, el gobierno chino emitió políticas regulatorias estrictas sobre la educación y las industrias de Internet, lo que hizo que los inversionistas extranjeros se preocuparan de que las autoridades se embarcaran en una campaña anticapitalista y antimercado, y algunos de ellos comenzaron a volverse pesimistas sobre el mercado chino. Creemos que esto es un malentendido. Creemos que estas políticas solo están dirigidas a industrias individuales. Las políticas conducen a una competencia justa y plena en esos mercados.
Hay espacio para que el gobierno de China mejore en términos de transparencia de su proceso de formulación de políticas y gestión de expectativas. Desde la perspectiva de algunos países occidentales, la práctica de formulación de políticas de China se salta el proceso legal. Es más como una orden administrativa. En el futuro, el gobierno también debería considerar fortalecer la comunicación con el mercado.
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Este artículo fue traducido por Miriam Salazar