El aumento de las tropas rusas en la frontera con Ucrania está siendo citado por los estrategas como una de las principales amenazas para los mercados mundiales, a pesar de que el presidente Vladimir Putin ha dicho en repetidas ocasiones que actualmente no tiene planes de ataque.
Los mercados locales de bonos, divisas y acciones de Moscú y Kiev ya se han visto afectados, pero una escalada podría desencadenar una carrera de ventas. Aunque Estados Unidos y Europa no han discutido sanciones contra las materias primas rusas, un conflicto podría desestabilizar los precios del gas natural y del trigo. El apetito por los bonos del Tesoro de EE.UU. está creciendo a medida que algunos inversores desplazan sus tenencias hacia los activos más seguros.
El lunes, los ministros de Asuntos Exteriores de la Unión Europea debatirán con el Secretario de Estado de EE.UU., Antony Blinken, sobre Ucrania. En este contexto, estos son los principales mercados a observar:
Gas
Aunque los precios han caído desde su máximo de diciembre, un estallido bélico en Ucrania podría alargar y agravar la crisis energética en Europa. La mayor víctima sería el Nord Stream 2, un nuevo gasoducto de Rusia a Alemania que aún no ha empezado a funcionar. Cualquier escalada podría desencadenar sanciones sobre el proyecto, lo que podría “restringir los flujos a Europa por un período indefinido”, al tiempo que impulsaría los precios a nuevos récords, escribieron los analistas de Goldman Sachs Group Inc. (GS) en una nota. Los flujos de gas ruso hacia el continente han estado en niveles reducidos durante varios meses, aumentando la presión sobre los inventarios anormalmente bajos en la región.
Activos ucranianos
Los bonos extranjeros de Ucrania han perdido un 7,5% este año en términos de dólares, el peor rendimiento de los mercados emergentes después de Argentina, según un índice de Bloomberg. Los bonos con vencimiento en 2033 cotizaron por última vez a la par o por encima de ella a mediados de noviembre y los bonos cayeron en las primeras operaciones del lunes. La hryvnia también cayó, debilitándose a los niveles más bajos frente al dólar en más de un año.
Metales
Los inversores se están mostrando inquietos por las exportaciones rusas de materias primas, y las acciones de MMC Norilsk Nickel PJSC, la mayor minera rusa, cayeron casi un 5,9% el lunes en Moscú. Los analistas advierten que cualquier interrupción de los flujos de otros metales, como el paladio, el níquel y el aluminio, podría impulsar los precios al alza.
Sin embargo, cortar el suministro de los productores de materias primas de Rusia corre el riesgo de causar estragos en las cadenas de suministro de fabricación, como aprendió Estados Unidos cuando impuso sanciones a Rusal en 2018. Mientras los precios del aluminio se disparaban y los consumidores advertían de una escasez crítica, los responsables de formular políticas y los ejecutivos de las empresas se apresuraron a negociar un acuerdo para que el metal volviera a fluir.
Es posible que Washington quiera evitar que se repita esa historia, y no hay indicios de que sanciones directas a los gigantes mineros rusos estén en la agenda. Sin embargo, los operadores también están considerando si cualquier sanción más amplia a las instituciones financieras rusas tendría un impacto en las exportaciones de metales cotizados en dólares.
Acciones rusas
Los estrategas de Morgan Stanley (MS) prevén una caída del 27% en el índice MSCI de Rusia en caso de que se produzca una escalada importante. Las acciones del país, que ya se encuentran entre las de peor rendimiento del mundo, volvieron a sentir dolor a finales de la semana pasada tras conocerse que Washington está permitiendo a algunos países bálticos enviar armas de fabricación estadounidense a Ucrania. Es probable que las empresas dejen en suspenso cualquier plan de cotización en bolsa y esperen a que los precios se recuperen antes de hacerlo.
Bonos rusos
Los mercados locales rusos se han visto perjudicados por el aumento de la tensión, lo que ha llevado al Ministerio de Finanzas a cancelar las subastas periódicas de bonos de la semana pasada, al tiempo que los rendimientos alcanzaron su nivel más alto en media década. Al mismo tiempo, el repunte de los precios de las materias primas ha permitido a Rusia reconstituir sus reservas internacionales, que con más de US$600.000 millones proporcionan a la economía un colchón contra las sanciones.
Trigo
La semana pasada, los futuros del trigo alcanzaron la marca de los US$8 por primera vez desde diciembre, en medio de la preocupación por las posibles interrupciones del comercio.
Dependiendo de la escala de cualquier acción militar, la producción y exportación de productos agrícolas ucranianos, incluyendo el maíz y el trigo, podría verse afectada, escribió Warren Patterson, jefe de estrategia de productos básicos de ING Groep NV, en una nota el viernes.
Para Rusia, cualquier sanción financiera dificultaría el comercio, lo que podría afectar a las exportaciones agrícolas, dijo. Rusia será el primer exportador mundial de trigo esta temporada, después de la Unión Europea. Sin embargo, después de la anexión de Crimea por parte de Rusia, no hubo grandes interrupciones en los flujos de grano de la región, y los puertos ucranianos clave están lejos de Rusia en la parte occidental de Ucrania. Las conversaciones sobre nuevas sanciones se han centrado hasta ahora en los sectores financieros más que en las materias primas.
Bonos del Tesoro de EE.UU.
Tras su peor comienzo de año en décadas, los bonos estadounidenses han subido gracias a que la tensión entre Rusia y Ucrania ha estimulado la demanda de los títulos públicos más seguros. Los rendimientos de los bonos estadounidenses a 10 años cayeron por cuarto día consecutivo después de haber subido la semana pasada hasta el nivel más alto en más de dos años. Los rendimientos de sus homólogos alemanes, también considerados refugios, siguieron el ejemplo y bajaron el lunes después de volverse brevemente positivos por primera vez desde mayo de 2019.
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