Bloomberg — Los resultados de Rusia este último año la han convertido en el brindes de los mercados emergentes.
Pero a medida que se acerca el año 2022, las decenas de miles de soldados rusos reunidos cerca de la frontera ucraniana hacen reflexionar a sus partidarios.
A pesar de todas las ganancias que los activos del país han logrado en los últimos 12 meses, una incursión militar en Ucrania transformaría la narrativa al instante, dicen los analistas. Unas sanciones sin precedentes por parte de Estados Unidos y Europa dejarían a Rusia fuera del alcance de muchos inversores, haciendo que los beneficios del aumento de los precios de las materias primas, el récord de reservas internacionales y el giro del banco central sean casi irrelevantes.
“Si invade Ucrania, Rusia desaparecería como clase de activos”, dijo Elena Loven, gestora de fondos del Swedbank Robur Fonder AB de Estocolmo, que supervisa más de 1.000 millones de euros (US$1.130 millones) de activos, con la mayor parte invertida en Rusia. “Se impondrán sanciones y será imposible saber qué se puede y qué no se puede hacer. En algún momento, Rusia dejará de ser invertible”.
Mientras que la mayoría de las divisas de los mercados emergentes se han debilitado frente al resurgimiento del dólar en 2021, el rublo se ha mantenido resistente, con pocos cambios respecto a hace un año. La historia es similar para los bonos en moneda local y en dólares, que han registrado pérdidas, pero aún así han superado el rendimiento medio de sus homólogos rusos. Mientras tanto, el índice de referencia MOEX de acciones ha subido un 14% en términos de rublos.
Aunque el Kremlin insiste en que no tiene intención de invadir Ucrania, las tensiones con Estados Unidos y Europa no han sido tan tensas desde el enfrentamiento de Crimea en 2014. Los analistas afirman que las sanciones impuestas entonces palidecerían en comparación con las que se barajan actualmente en Washington y Bruselas, que incluyen límites más severos a los bancos rusos y la exclusión de las principales redes de transacciones internacionales, como SWIFT.
A pesar del ruido de sables, la mayoría de los inversores no creen que se vaya a llegar a esto, y cualquier signo de distensión duradera y significativa sería motivo de subida.
Conflicto en Ucrania
Los inversores también pueden consolarse con los amortiguadores que Rusia ha construido para sí misma desde 2014. El presidente Vladimir Putin se ha asegurado de que el banco central haya aumentado sus reservas internacionales hasta un récord de US$626.000 millones, al tiempo que ha mantenido las riendas de la deuda externa. Además, no hay mucho que Estados Unidos y Europa puedan hacer para no perjudicar al sistema financiero mundial, sobre todo teniendo en cuenta que Rusia es uno de los mayores exportadores de energía del mundo.
El Banco de Rusia ha sido uno de los bancos centrales más agresivos de los mercados emergentes este año. Los responsables de la política monetaria, encabezados por la gobernadora Elvira Nabiullina, han elevado el tipo de interés oficial del país en 425 puntos básicos, hasta el 8,5%, y han señalado que podrían producirse nuevas subidas para limitar el aumento de los precios al consumo. La inflación se sitúa en torno al 8%, el doble del objetivo del banco. Se espera que las autoridades empiecen a reducir las subidas en algún momento de 2022.
A continuación se exponen los comentarios de inversores y analistas sobre las perspectivas de Rusia en 2022. Se han redactado para que sean más breves.
- Mark Mobius, socio fundador de Mobius Capital Partners LLP en Londres, que tiene 350 millones de dólares invertidos en mercados emergentes:
“Si hay una invasión, el impacto será muy negativo no sólo para el mercado ruso, sino para los mercados de Europa y quizás incluso para el de Estados Unidos, dependiendo de cómo reaccione el gobierno estadounidense”.
“Cualquiera de las materias primas sería buena para mirar. Ha habido cierta debilidad, pero parece que los precios de todas las materias primas serán razonablemente fuertes, aunque el gran auge de precios que hemos visto se está corrigiendo ahora.”
- Alexander Kudrin, estratega jefe en Moscú de Aton, que gestiona el equivalente a unos US$4.600 millones en activos:
“Es difícil cubrirse contra los riesgos geopolíticos. Los inversores pueden apostar por la ampliación de los swaps de impago, que son una cobertura hasta cierto punto contra cualquier tipo de evento” geopolítico.
“Los inversores internacionales tienen un caso claro de carry trade” en Rusia. “La prima es alta ahora. Incluso si la Reserva Federal aumenta su tipo de interés clave en 25 puntos básicos, todavía hay suficiente. Si los rendimientos del Tesoro estadounidense a 10 años suben al 2,5%, yo diría que Rusia y el resto del sector de los mercados emergentes perderían atractivo”.
“Los tipos del rublo ruso, que han subido sustancialmente debido a las subidas del banco central, tienen un gran potencial de caída y eso es lo que hace de Rusia un caso alcista”.
- Renat Nadykov, gestor de dinero de NN Investment Partners en Londres, que tiene US$160 millones invertidos en renta variable rusa:
“Hay una alta probabilidad de que el banco central consiga bajar la inflación en 2022, asumiendo una menor volatilidad geopolítica, que no haya un impacto severo de la variante Omicron en la economía global y doméstica y que no haya cambios adhoc en la política fiscal doméstica.”
- Tatha Ghose, analista de Commerzbank AG en Londres:
“Cuando todas las monedas de los mercados emergentes se están debilitando durante la primera mitad del próximo año, esperamos sólo una modesta debilidad del rublo”.
“Nuestra previsión para 2022 de un rublo más débil se basa en nuestra opinión global de que las monedas de los mercados emergentes se debilitarán en general debido a una postura más estricta de la Fed y el BCE”.
- Brendan McKenna, estratega de divisas de Wells Fargo en Nueva York:
“Prevemos un rublo más débil, pero la depreciación que pronosticamos es en realidad bastante gradual”.
“Los precios más altos del petróleo, un banco central de línea dura, los sólidos fundamentos subyacentes, así como las suficientes reservas de activos pueden apoyar al rublo y defenderlo contra una venta mayor”.
“De hecho, esperamos que el dólar estadounidense se fortalezca frente a la mayoría de las divisas de los mercados emergentes el próximo año, a medida que la Reserva Federal acelere su ritmo de reducción y adelante las subidas de los tipos de interés.”
- Felipe De La Rosa, director de inversiones de General Invest en Moscú:
“Es bueno que Rusia reciba nuevas historias, no vinculadas a la vieja economía, como el sector tecnológico. Esto está aumentando el atractivo del mercado ruso para los inversores internacionales a la luz del ESG”.
- Con la asistenciade Kira Zavyalova*
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