Bloomberg — El presidente de El Salvador, Nayib Bukele, se convirtió en un héroe para los fieles del bitcoin este año al adoptar incondicionalmente a la criptomoneda. Los inversores en bonos tienen una opinión totalmente diferente sobre el líder del país.
Los bonos en el extranjero del país han registrado el peor rendimiento del mundo este año, con pérdidas cercanas al 30%, según datos recopilados por Bloomberg. Sus US$800 millones de bonos que vencen a principios de 2023 se cotizan ahora por debajo de los 80 centavos de dólar estadounidense, lo que indica el escepticismo de que los tenedores reciban el pago a tiempo.
El desplome del mercado de bonos muestra que, a pesar de todo el entusiasmo que Bukele generó en ciertos círculos al adoptar el bitcoin como moneda oficial y utilizar el dinero del gobierno para comprar las criptomonedas, los financieros tradicionales tienen dudas. En especial, desconfían de su intención de vender US$1.000 millones en deuda tokenizada a principios del año que viene, y les preocupa que el Fondo Monetario Internacional (FMI) no esté dispuesto a proporcionarle apoyo financiero dados los planes económicos poco convencionales y las crecientes tensiones con Estados Unidos por sus movimientos para consolidar el control del gobierno.
“Tener un hombre imprevisible que lo controla todo no inspira mucha confianza a nadie”, dijo Carlos de Sousa, inversor de Vontobel Asset Management en Zúrich. “Ha ido más allá de la promoción del bitcoin. Tienes a un presidente operando con bitcoin en su teléfono con el dinero del gobierno, y eso no tiene precedentes.”
A pesar de todo el ruido que rodea a la criptomoneda, las preocupaciones de los tenedores de bonos son más convencionales: Ven a un país en desarrollo que está acumulando un gran déficit presupuestario y puede llegar al punto de no poder o no querer pagar su deuda. El endeudamiento bruto creció hasta el 89% del producto interior bruto en 2020 y va camino de alcanzar el 98,6% en los próximos cinco años, según el FMI.
Para complicar aún más el panorama para los inversores, Bukele ha dicho que planea emitir US$1.000 millones en bonos a 10 años el año que viene en la Red Líquida de Blockstream, con un rendimiento del 6,5%. La mitad de los ingresos se utilizaría para comprar bitcoin. Algunos tenedores de bonos en Wall Street temen que una emisión exitosa pueda hacer que el gobierno se aleje aún más de los mercados financieros tradicionales y del FMI.
“Hay una buena posibilidad de que sea capaz de lograr esto, y esto sólo va a envalentonarlo aún más”, dijo Jared Lou, un administrador de dinero en William Blair Investment Management en Nueva York, que advirtió por primera vez sobre la inversión en la deuda salvadoreña en agosto de 2020. “El camino para recuperar el dinero realmente depende de este modelo, y este modelo depende de los precios del bitcoin”.
El FMI advirtió de “riesgos significativos” para El Salvador por acoger el bitcoin, y Estados Unidos ha criticado a la administración de Bukele por falta de transparencia, sancionando a varios funcionarios en diciembre en medio de acusaciones de corrupción. Bukele respondió diciendo que “Estados Unidos no quiere colaboración, amistad o alianza. Quieren el sometimiento absoluto o nada”.
Estados Unidos tiene la mayor parte del poder de voto en el directorio del FMI, que tiene que aprobar los programas del prestamista antes del desembolso de los fondos. El ministro de Finanzas, Alejandro Zelaya, anunció en marzo planes para una ampliación de fondos de US$1.300 millones con el FMI. Hasta ahora, no se ha concretado ningún programa.
“Una escalada del conflicto diplomático hará aún más difícil para Bukele asegurar un programa del FMI”, escribió la analista del grupo Eurasia Risa Grais-Targow en una nota el 13 de diciembre, añadiendo que las relaciones entre Estados Unidos y El Salvador se han “deteriorado fuertemente”.
Algunos analistas ven formas en que El Salvador podría cumplir con los pagos de su deuda, incluso si las apuestas por el bitcoin salen mal. Alejandro Arreaza y Néstor Rodríguez, estrategas de Barclays Plc, escribieron en una nota el mes pasado que Bukele podría conseguir el dinero necesario nacionalizando los fondos de pensiones. Otra opción es persuadir al Congreso para que le permita emitir más deuda a nivel nacional.
El pesimismo de los tenedores de bonos en torno a El Salvador supone un duro cambio respecto a abril, cuando algunos de sus títulos llegaron a cotizar a 116 centavos de dólar estadounidense en medio del optimismo de que un programa del FMI podría apuntalar las finanzas del país. Los precios de esos bonos, con vencimiento en 2052, se han desplomado desde entonces a 62 centavos.
En medio del desplome de los precios de los bonos, Bukele sigue siendo enormemente popular en su país. Su índice de aprobación era del 85% en diciembre, según una encuesta del medio de comunicación independiente LPG Datos. Ese nivel de apoyo puede facilitar que Bukele lleve a cabo planes de gasto poco aconsejables o se embarque en otras maniobras financieras poco convencionales.
“El Salvador ha sido una curva de bonos muy difícil de negociar, pero ésta es posiblemente la peor de todas”, dijo Lou, de William Blair. “Los problemas de gobernanza van a conducir a una aguda angustia financiera”.
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Este artículo fue traducido por Andrea González
