Bloomberg — Un cambio de política apresurado por parte de los bancos centrales, ansiosos por domar a la creciente inflación, es el mayor riesgo a la baja para las acciones mundiales el próximo año, según una encuesta informal de Bloomberg News a administradores de fondos.
Y ahora que el repunte pospandémico ha superado su punto máximo, la encuesta de este mes a 106 inversores también muestra que más participantes del mercado esperan que las acciones de valor, (aquellas de empresas consolidadas que ofrecen retornos constantes y dividendos altos) superen a las acciones que se dispararon este año en función de las expectativas de crecimiento. Si bien los riesgos acechan, más del 40% de los encuestados señalaron una expansión económica más sólida como el principal catalizador alcista para 2022.
“Creemos que 2021 fue un año de recuperación y 2022 será un año de resiliencia: invertir en la reestructuración de las cadenas de suministro, digitalizar a las empresas, innovar en el cuidado de la salud y construir un planeta más sostenible”, dijo Katie Koch, codirectora de capital fundamental de Goldman Sachs Asset Management, que supervisa alrededor de US$2 billones en activos. Una de las mejores oportunidades que ella ve es en las empresas de pequeña capitalización de Estados Unidos ya que brindan “exposición a la próxima generación de innovadores y disruptores con valoraciones relativas atractivas”.
Los resultados de la encuesta ofrecen un vistazo a algunas expectativas y preocupaciones comunes de la industria de cara a 2022, luego del fuerte repunte de este año que envió a los índices referenciales de EE.UU. y Europa a máximos históricos sucesivos. La encuesta fue realizada por reporteros que se acercaron a administradores de fondos y estrategas de las principales firmas de inversión del 3 al 13 de diciembre.
Los hallazgos están en línea con la última encuesta de Bank of America Corp. de administradores de fondos globales, que mostró que los bancos centrales de línea dura son vistos como el mayor riesgo por primera vez desde mayo de 2018, seguidos de la inflación y el resurgimiento del Covid-19. Los inversores se están preparando para importantes reuniones de política monetaria de la Reserva Federal, el Banco Central Europeo y el Banco de Inglaterra esta semana, lo que podría proporcionar claridad sobre el ritmo del ajuste monetario y la desaparición de las medidas de estímulo.
A continuación, un resumen de los principales hallazgos de la encuesta de Bloomberg News:
Riesgos a la baja
La mayoría de los encuestados dijo que la creciente inflación o las medidas agresivas de los bancos centrales para frenar el aumento de los precios son los mayores peligros para el próximo año.
“Uno de los mayores riesgos sería un endurecimiento excesivo de las condiciones monetarias”, dijo Julien Lafargue, estratega jefe de mercado de Barclays Private Bank. “Si bien se han cumplido las condiciones para que se eliminen las medidas de emergencia, será un desafío para los EE. UU. y la economía mundial tolerar aumentos excesivos de las tasas de interés, especialmente provenientes de la Fed”.
Las preocupaciones sobre el ajuste monetario eclipsan otros riesgos, incluido un posible nuevo brote de la pandemia, una desaceleración en China o la geopolítica. Aún así, esto no significa que estén fuera del radar. “Desafortunadamente, el Covid-19 existirá, de una forma u otra, en el futuro previsible”, dijo Marcus Morris-Eyton, gerente de cartera de Allianz Global Investors, que supervisa alrededor de US$730.000 millones en activos. “Pero, lo que es más importante, estamos mejorando en la gestión de las consecuencias tanto personales como económicas”.
Para algunos, la exuberancia general en el mercado en sí es peligrosa. “En realidad, estamos en una burbuja tan grande como cualquiera que haya experimentado: el cinismo ha desaparecido”, dijo Alasdair McKinnon, gerente principal del Scottish Investment Trust, que supervisa alrededor de US$890.000 millones en activos. “Las señales más extremas de especulación están en las criptomonedas, los SPAC y la carrera general hacia las OPI”.
El umbral de la inflación
A pesar del acuerdo de que la inflación es un riesgo, es más complicado señalar el nivel en el que se convierte en un peligro para el mercado de valores. Para la mayoría de los encuestados en el sondeo de Bloomberg, el problema comienza cuando el crecimiento anual de los precios al consumidor de EE.UU. se mantiene por encima del 3%. Aún así, casi una quinta parte dijo que no descarrilará las acciones hasta que la inflación se mantenga por encima del 5%.
Para Salvatore Bruno, director de inversiones de Generali Investments Partners, el punto de quiebre es la inflación anual estadounidense que se mantiene persistentemente por encima del 4%. La reacción del mercado de bonos puede ser más importante. Muchos estrategas esperan que las tasas de interés no se mantengan al día con los aumentos en los precios al consumidor, lo que significa que los rendimientos reales de los bonos ajustados por la inflación seguirán siendo demasiado bajos para convertirlos en una alternativa viable a las acciones.
“Creemos que las tasas reales son la métrica crucial que se debe monitorear para comprender cómo los mercados se podrían descarrilar”, dijo Bruno, cuya firma supervisa alrededor de US$650.000 millones.
Pascal Blanque, director de inversiones de Amundi, el gestor de activos puro más grande de Europa que administra alrededor de US$2 billones, está de acuerdo: “Mientras los bancos centrales limiten las tasas nominales y las tasas reales sigan siendo tan bajas, no hay alternativa a las acciones”.
La inflación en ambos lados del Atlántico está corriendo a niveles mucho más altos de lo que los encuestados dijeron que debería causar alarma. Si bien la Reserva Federal y el Banco Central Europeo (BCE) pasaron por alto las lecturas durante el repunte posterior a la pandemia, eso no durará mucho más y “apenas tolerarán una inflación superior al 4%-4,5% en 2022″, según Blanque.
Riesgos al alza
Por supuesto, los inversores también se están posicionando para las sorpresas al alza. La principal es una economía que demuestre ser más resistente que las expectativas actuales del consenso.
“Todavía hay espacio para una sorpresa de crecimiento positivo dado que los hogares en los mercados desarrollados tienen grandes cantidades en ahorros que pueden agotarse más rápidamente, mientras que la escasez de suministro podría disminuir más rápidamente de lo que se cree”, dijo Hussain Mehdi, estratega de macro e inversiones de HSBC Asset. Management, que supervisa alrededor de US$620.000 millones. “Una fuerte recuperación del mercado laboral también respalda las perspectivas para el consumo, mientras que los marcos de políticas generales siguen siendo ampliamente acomodaticios a pesar de un cambio hacia la normalización”.
La continuación de una fuerte recuperación económica es la base de la opinión positiva de Goldman Sachs Asset Management (GSAM) sobre las acciones. “Creemos que todavía tendremos un sólido telón de fondo de crecimiento el próximo año”, dijo por teléfono Luke Barrs, director de gestión de cartera de clientes de renta variable fundamental en EMEA (Europa, Medio Oriente y África) para GSAM. “Y aunque somos conscientes de que la inflación y las tasas de interés podrían comenzar a aumentar durante el transcurso de 2022, no vemos que eso obstaculice negativamente los mercados de valores en el gran esquema de las cosas, siempre que la dinámica de crecimiento se mantenga sólida”.
Para el 24% de los encuestados, si la inflación resulta ser transitoria, sería la sorpresa positiva más importante, aunque algunos dijeron que dependería de las razones. “La caída de las tasas de inflación también puede tener razones ‘negativas’, es decir, una desaceleración del crecimiento”, dijo Stefan Kreuzkamp, director de inversiones de DWS, que supervisa alrededor de US$990.000 millones.
Temas de inversión
Entonces, ¿dónde estarán invirtiendo el próximo año?
De acuerdo con los resultados de la encuesta, finalmente ha llegado el momento de buscar acciones de valor más baratas, ya que el 24% dijo que son su mejor opción para 2022. Los encuestados en Europa también señalaron oportunidades en las empresas de pequeña capitalización, mientras que César Pérez Ruiz, director de inversiones de Pictet Wealth Management, que supervisa alrededor de US$275.000 millones, dijo que su apuesta está en las empresas con poder de fijación de precios que puedan capear la inflación en todos los sectores.
Para Nieves Benito, jefa de investigación fundamental de Santander Asset Management, que supervisa alrededor de US$220.000 millones, “es probable que la volatilidad siga siendo alta y, por tanto, el tema principal sería un mercado para los selectores de acciones, donde las disparidades de valoración aumentan, ya que los mercados podrían tardar en anticipar la mejoría de los fundamentos“.
George Lagarias, economista jefe de Mazars Wealth Management, destacó la transición hacia una economía más sostenible y con bajas emisiones de carbono. “No es exagerado decir que la enorme cantidad de dinero que se destina institucionalmente a los ESG (medioambiental, social y gobierno corporativo), sin mencionar el muro de regulaciones, es suficiente para hacer que la mayoría de los otros temas de inversión sean periféricos al gigante de la sostenibilidad”, dijo.
En cuanto a las selecciones geográficas, los encuestados tienden a favorecer la región en la que se encuentran: los europeos tienen una sobre ponderación abrumadora en acciones europeas, mientras que los inversores con sede en EE. UU. confían más en las acciones estadounidenses y las respuestas basadas en Asia son menos pesimistas sobre China.
Para Kevin Thozet, miembro del comité de inversiones de Carmignac, que supervisa unos US$46.000 millones, “el área donde las valoraciones parecen más atractivas” son los mercados emergentes. “El potencial de China para cambiar su combinación de políticas mientras se espera que EE. UU. endurezca tanto su política monetaria como fiscal debería proporcionar un telón de fondo de apoyo para las acciones chinas”, dijo.
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Con la asistencia de Lisa Pham, Ksenia Galouchko, Lianting Tu, Albertina Torsoli, Michael Msika, Stefanie Marotta, Divya Balji, Bre Bradham, Drew Singer, Cristin Flanagan, Katrina Lewis, Bailey Lipschultz, Esha Dey, Janet Freund, Jeran Wittenstein, Justin Zacks, Ishika Mookerjee, John Cheng, Min Jeong Lee, Jeanny Yu, John Cheng, Abhishek Vishnoi, Kit Rees, Chiara Remondini, Joe Easton, Macarena Muñoz, Jan-Patrick Barnert y Jessica Menton.
Este artículo fue traducido por Miriam Salazar
