Bloomberg — La tan esperada reestructuración de la deuda de China Evergrande Group puede estar finalmente a punto de darse, lo que supone una nueva prueba para el gobierno de Xi Jinping en su intento de frenar los excesos financieros del país sin descarrilar el crecimiento económico.
El asediado promotor dijo en una declaración bursátil a última hora del viernes que planea “comprometerse activamente” con los acreedores extranjeros en un plan de reestructuración, ofreciendo su reconocimiento más explícito hasta ahora de que sus 300.000 millones de dólares de pasivos en el extranjero y locales se han vuelto insostenibles.
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Un aluvión de declaraciones de los reguladores chinos -varias de las cuales se produjeron apenas unos minutos después del anuncio de Evergrande- sugieren que las autoridades están tratando de contener las consecuencias para los mercados financieros y los propietarios de viviendas en lugar de orquestar un rescate.
El gobierno de Guangdong, la provincia del sur donde tiene su sede Evergrande, convocó al fundador Hui Ka Yan para expresarle su preocupación por el anuncio de la empresa y dijo que enviaría un equipo a la promotora para garantizar la “normalidad” de las operaciones. El Banco Popular de China achacó los problemas de Evergrande a la “mala gestión” de la empresa y a su “imprudente expansión”.
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La oleada de actividad se produce después de varias semanas de relativa calma para Evergrande, que ha estado realizando pagos de última hora en sus bonos en dólares desde finales de octubre a instancias de Pekín. Las declaraciones del viernes señalan que el promotor inmobiliario más endeudado del mundo podría tener problemas para realizar más pagos dentro de sus períodos de gracia, incluso después de una serie de ventas de activos personales por parte de Hui que parecían diseñadas para ayudar a Evergrande a cumplir con sus obligaciones de deuda a corto plazo.
La próxima prueba de la empresa llega el lunes. Es entonces cuando finaliza el periodo de gracia de 30 días de dos pagos de intereses de bonos en dólares que vencían inicialmente el 6 de noviembre: un cupón de US$41,9 millones de un pagaré con vencimiento en 2022 y US$40,6 millones de intereses de un título con vencimiento al año siguiente. Ambos bonos fueron emitidos por la unidad Scenery Journey Ltd.
La cuestión para los mercados mundiales es si Pekín puede coordinar una reestructuración sin poner en peligro el sector inmobiliario en general, que representa casi una cuarta parte de la producción económica. Los responsables políticos tienen un historial de abandono de los esfuerzos para frenar a los promotores cuando los riesgos para el crecimiento aumentan, aunque Xi parece más decidido que sus predecesores a acabar con el riesgo moral que permitió a empresas como Evergrande expandirse tan rápidamente.
Uno de los riesgos es que Pekín no tenga una imagen completa del grado de endeudamiento de Evergrande y sus pares. El promotor con sede en Shenzhen indicó en su declaración bursátil del viernes que podría no ser capaz de cumplir su compromiso de garantizar el pago de una nota de US$260 millones emitida por la empresa conjunta Jumbo Fortune Enterprises, una obligación que muchos inversores de Evergrande ni siquiera sabían que existía hasta hace unos meses.
Aunque será importante seguir de cerca la evolución de la reestructuración de Evergrande, las probabilidades de que vuelva a cundir el pánico en los mercados de crédito chinos son escasas, según los analistas de China International Capital Corp, uno de los mayores bancos de inversión del país. Las empresas inmobiliarias con una mala gestión y altos riesgos financieros serán “eliminadas”, pero es probable que las autoridades se aseguren de que los promotores de mayor calidad mantengan el acceso a la financiación, escribieron en un informe los analistas de CICC Yan Xu y Eric Yu Zhang.
Es probable que las consecuencias de Evergrande se “controlen dentro de un ámbito relativamente limitado”, escribieron los analistas.
Los inversores en bonos llevan meses anticipando una reestructuración de Evergrande, cuyos bonos en dólares a 2025 cotizan por debajo de los 30 centavos desde finales de septiembre. Un índice de bonos basura chinos cayó por tercer día el viernes, elevando los rendimientos al 22%, aunque las ganancias en las notas de grado de inversión sugieren que los tenedores de bonos se han relajado más que a principios de año sobre la perspectiva de contagio.
Los inversores están diferenciando cada vez más entre los prestatarios más débiles y los más fuertes después de que el gobierno chino tomara medidas para mitigar la escasez de efectivo para los promotores de mayor calificación en las últimas semanas. Aparte de Evergrande, los gestores de dinero se están preparando para un posible impago de Kaisa Group Holdings Ltd., que se enfrenta a un vencimiento de bonos de 400 millones de dólares el martes tras no haber podido canjear las notas por otras nuevas que vencen 18 meses después.
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Para Evergrande, el siguiente paso puede ser entrar en una paralización informal de la deuda mientras sigue intentando negociar con los acreedores, según el analista de Bloomberg Intelligence Daniel Fan.
“La extensión de los vencimientos, basada en la sostenibilidad de la deuda, sería probable”, dijo. “Una opción para endulzar el proceso es vincular parte del reembolso a sus activos en el extranjero”, como su unidad de vehículos eléctricos que cotiza en Hong Kong, añadió Fan.
Se espera que los acreedores extranjeros de Evergrande se sitúen al final de la lista de prioridades en una reestructuración, por detrás de los casi 1,6 millones de propietarios de viviendas que dieron al promotor los pagos iniciales de las propiedades, los proveedores locales, los empleados de Evergrande y los inversores individuales que compraron productos de gestión de patrimonio y fideicomisos vinculados a la empresa. Varios WMP y fideicomisos vinculados a Evergrande ya han incumplido, reestructurado o se han retrasado en los pagos.
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