Bloomberg — Los planes de El Salvador para emitir bonos respaldados por bitcoin con valor de US$1.000 millones enviaron los bonos denominados en dólares de la nación centroamericana a un mínimo histórico.
Este lunes, las notas denominadas en dólares de El Salvador con vencimiento en 2050 caían menos de un centavo a 63,6 centavos por dólar estadounidense. La deuda del país centroamericano se encontraba entre las de peor desempeño en lo que va de la semana, en tanto que los inversionistas consideraban si el plan del presidente salvadoreño, Nayib Bukele, de vender bonos soberanos respaldados por bitcoin cerraría la puerta a un acuerdo con el Fondo Monetario Internacional (FMI).
El progreso de El Salvador con el FMI se deterioró desde mayo, cuando el partido de Bukele se hizo cargo de la Asamblea y despidió a cinco jueces superiores y al fiscal general. Sus políticas, incluida la adopción del bitcoin como moneda de curso legal, han sido criticadas repetidamente por el banco multilateral.
“Este anuncio consolida el camino de cualquier cosa menos el FMI”, dijo Nathalie Marshik, directora general de Stifel Nicolaus & Co. Los bonos caen “a medida que el mercado reevalúa un posible valor de recuperación más bajo debido a la imprevisibilidad de las políticas”.
La deuda de la nación se negocia en territorio difícil, en tanto que los inversionistas ahora exigen 1.204 puntos base de rendimiento adicional para mantener los bonos en dólares de El Salvador sobre los bonos del Tesoro de EE.UU., según datos de JPMorgan Chase & Co. Si bien el plan para vender nuevos bonos tokenizados podría ofrecer al gobierno un respiro, también aumenta la incertidumbre y los potenciales riesgos.
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Para Siobhan Morden, jefa de estrategia de renta fija para América Latina de Amherst Pierpont Securities, el anuncio de los bonos respaldados por bitcoin es una señal de que la nación está duplicando su propio financiamiento y crecimiento.
“La financiación innovadora no es en sí misma una solución”, escribió este lunes en una nota.
El próximo gran pago de la nación centroamericana a los acreedores externos vence hasta enero de 2023. Los US$1.000 millones en bonos tokenizados podrían darle al gobierno un respiro, a medida que las conversaciones con el FMI para un préstamo de US$1.300 millones se degradaron a una revisión anual del Artículo IV que concluyó antes de que se anunciara la venta de bonos el 20 de noviembre.
El equipo analizará los acontecimientos en los próximos meses, dijo la jefa de la misión del FMI para El Salvador, Alina Carare, a través de un portavoz en respuesta a preguntas escritas.
“Dada la alta volatilidad de los precios del bitcoin, su uso como moneda de curso legal implica riesgos significativos para la protección del consumidor, la integridad y la estabilidad financiera”, dice el comunicado del FMI sobre la Misión del Artículo IV de 2021. “Su uso también da lugar a pasivos fiscales contingentes”.
Se espera que el propuesto bono de bitcoin tokenizado a 10 años pague un 6,5% anual, con un dividendo adicional del 50% de cualquier ganancia de bitcoin una vez que El Salvador haya recuperado su inversión original, indicó el director de estrategia de Blockstream Corp., Samson Mow, quien anunció el plan en un escenario junto a Bukele durante una conferencia de bitcoin. Esos dividendos se pagarán en dólares o en la criptomoneda tether, una llamada moneda estable destinada a ser un referente del dólar, dijo.
Tan pronto como exista una legislación que permita el nuevo bono, la nación publicará un prospecto, señaló Mow. Por ahora, el mayor desafío es lo poco que se sabe.
Para los entusiastas del bitcoin, esta podría ser una apuesta más reacia al riesgo, dijo Carlos de Sousa, gestor de carteras de Vontobel Asset Management en Zúrich. El dividendo de 50% que el bono planea pagar si el precio de la criptomoneda aumenta, podría parecer atractivo si los inversionistas no son penalizados cuando el bitcoin se debilite, pero es demasiado pronto para saberlo sin un prospecto, señaló.
“Si tienes demasiado dinero en bitcoin y te gustaría eliminar el riesgo, este instrumento, con la condición de que solo puedas compartir ganancias y no pérdidas, te da un 25% de ventaja pero ninguna desventaja de bitcoin, por supuesto, a costa del riesgo de incumplimiento de El Salvador “, dijo. “Pero dado que es para inversionistas minoristas, tal vez el riesgo de incumplimiento soberano no sea algo en lo que se centren”.
Existe la posibilidad de que el bono pueda incluso ganarse las bolsas de inversión de Wall Street.
“Los inversionistas institucionales tienden a pasar por alto ciertos riesgos siempre y cuando cumplan con sus objetivos de rendimiento”, dijo Luis Gonzali, codirector de inversiones de Franklin Templeton México. “‘No puedo comprar bitcoin, pero puedo comprar basura’. Es una forma de sortear los mandatos en sus fondos. Técnicamente, no estás comprando bitcoin, sólo chatarra”.
La emisión marcaría una nueva forma de que los gobiernos se endeuden externamente y podría atraer a más inversionistas minoristas al espacio de la deuda de los mercados emergentes.
“El dinero entrará”, dijo Mow durante una entrevista en Bloomberg Television el lunes, cuando se le preguntó si los inversionistas institucionales tendrán prohibido comprar los títulos. Mow dijo que ya ha hablado con un posible comprador que quería adquirir hasta US$20 millones de la emisión.
Para muchos, el cupón del 6,5% no sería suficiente para compensar los riesgos asociados con El Salvador, suponiendo que los bonos cotizan a par o cerca de par, dijo Jared Lou, un gestor de dinero de William Blair en Nueva York.
“Parece un movimiento desesperado, que muestra que Bukele se está alejando de las instituciones occidentales”, dijo Lou. Los bonos existentes seguirán marcando nuevos mínimos, pero “el mercado está un poco roto ahora”.
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Con la asistencia de Stephen Kirkland.
