Buenos Aires — Las PASO del pasado 12 de septiembre acentuaron aún más los desequilibrios financieros y macroeconómicos en Argentina, con un resultado que debilitó al Gobierno y potenció a la oposición de cara a la elección legislativa de noviembre.
Las presiones inflacionarias y las restricciones cambiarias convierten el escenario actual en un entorno complejo para la toma de decisiones de inversión.
“En un contexto local marcado por la volatilidad de los activos financieros luego del sorpresivo resultado de las elecciones, el dólar vuelve una vez más al centro de la escena”, remarca Maximiliano Donzelli, jefe de Research en IOL invertironline.
El contexto económico
Entre las principales variables que observan los inversores de cara a las elecciones se encuentran el nivel de reservas del Banco Central (BCRA), la inflación y el ritmo de la devaluación.
Según datos oficiales, en agosto el BCRA terminó sus intervenciones en el mercado cambiario con un saldo comprador de divisas de apenas US$1 millón, mientras que en septiembre terminó con un saldo vendedor de US$957 millones.
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Las reservas internacionales brutas eran de US$42.900 millones al 30 de septiembre, pero las reservas líquidas netas (netas de los encajes bancarios, el Swap con China, las obligaciones con organismos internacionales, el oro y los Derechos Especiales de Giro) rondarían solo US$1.400 millones.
Para el último trimestre del año, se prevé una gran emisión monetaria de $1 billón para financiar el déficit fiscal y el gasto electoral adicional.
“El conjunto del estado de estas variables presagia un escenario con mayores presiones cambiarias y aumentos sostenidos en los precios de los bienes y servicios de la economía”, dice Donzelli. “El escenario mencionado ya se refleja en las expectativas de los agentes de mercado, que esperan una suba en la cotización del dólar oficial mayorista para los cuatro meses posteriores a las elecciones legislativas de noviembre del 4,2% promedio mensual”.
Asimismo, mientras el Gobierno en el Presupuesto 2022 proyecta una suba del dólar oficial en torno al 30%, “la devaluación implícita en la cotización de los bonos se sitúa en el 54%, es decir que el mercado estima que la devaluación sea de casi el doble de lo que estima el Gobierno”.
Para los inversores no es un momento fácil, ya que la incertidumbre sobre la nueva conformación del Congreso y el fortalecimiento o debilitamiento del Gobierno marcarán el nuevo rumbo económico. Ante ese contexto los principales analistas sugieren las carteras de inversión más convenientes para los próximos meses.
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Leonardo Chialva, director de Delphos Investment
“Estamos recomendando carteras muy invertidas, es decir instrumentos más atados a la cotización más libre del dólar. Se trata de carteras que tienen muchos Cedears, tienen activos argentinos, pero muy pocos, porque hay un escenario hipotético de que el resultado de las PASO deje al Gobierno muy debilitado y que tenga que salir corriendo a arreglar con el FMI”, aconseja Leonardo Chialva, director de Delphos Investment.
Hay inversiones argentinas muy puntuales, como puede ser Aluar; algún bono en dólares, algunos bonos corporativos en dólares como el Cedear de VISTA, o Pampa; es decir algunas cosas vinculadas al petróleo que hoy por hoy el analista recomienda. Todo eso no suma más que el 20% del portafolio, el 80% restante es para un inversor que tenga cierta propersión al riesgo.
- Inversor conservador: Que sea conservador pero que tome el riesgo de invertir en Cedears. Es recomendable una cartera de Cedears defensiva, que tiene más sectores estables como pueden ser el farmacéutico, o de consumo discrecional como Procter&Gamble, Johnson& Johnson, Pfizer, etc. Lo recomedable es diversificar entre 20 y 30 compañías. De esa maneras se tiene un portafolio con bajo riesgo argentino, un instrumento líquido. Así se sigue por ahora expuesto al tipo de cambio más libre, pero con algo de Argentina donde paga la relación riesgo-retorno.
- Inversor agresivo arriesgado: Más acciones tecnológicas y de mercados emergentes. Es recomendable que sea arme una cartera de cedearizada.
“Uno después de la elección va a tener que ver qué sucede, si el Gobierno da un giro hacia algo más de razonabilidad, esto es ir al Fondo o armar un plan fiscal y monetario mucho más consistente; o si vamos para la izquierda: más control de precios y más regulaciones. En este último caso no habría que hacer muchos cambios con la cartera que uno tiene hoy por hoy” dice Chialva quien se muestra expectante para ver si después del 14 de noviembre es conveniente o no tomar más riesgo argentino saliendo de la moneda dura.
Maximiliano Donzelli, Jefe de Research en IOL invertironline
En un escenario preelectoral como el actual, los inversores suelen privilegiar aquellos títulos de renta fija con vencimiento más próximo para sortear la volatilidad del mercado. A su vez, los más demandados son los bonos dollar-linked y CER, ya que ofrecen cobertura frente a la devaluación del tipo de cambio oficial y ante la inflación, respectivamente, dice Donzelli.
- El inversor conservador necesita una cartera de inversión de escaso riesgo para conseguir una importante estabilidad en sus inversiones sin requerir un (potencial) crecimiento considerable en el valor de las mismas, es aconsejable mantener la composición de monedas determinada en agosto (65% en dólares y 35% en pesos). Pero si realizar una recomposición del tipo de activos, habiendo disminuido la liquidez de la cartera. Los cambios sugeridos apuntan a incrementar levemente componente volátil que suele tener las acciones en el portafolio.
- El inversor moderado que no busca con su cartera conseguir ingresos corrientes, pero sí requiere un modesto (potencial) aumento en el valor de sus inversiones, se le recomienda modificar levemente la composición de monedas (pasando de 60% en dólares y 40% en pesos a 55% en dólares y 45% en pesos). Además, en lo que respecta a tipo de activos, tomar una mayor participación de renta variable (del 25% al 30%) disminuyendo la posición en efectivo (del 15% al 10%) y manteniendo la participación en renta fija (60%).
- Para el inversor agresivo que necesita una cartera de inversión que capture importantes ganancias de capital en operaciones con elevado riesgo, en el contexto actual, se produce un leve cambio en la composición en monedas, disminuyendo de esta manera la participación en dólares de 77% a 72% y aumentando la participación en pesos 23% a 28%. Además, lo que sucede también es una modificación en lo que respecta a recomposición de la cartera, incrementando la exposición en renta variable en 7 puntos porcentuales con la contrapartida de una menor preponderancia de liquidez. Los cambios sugeridos apuntan a subir el componente volátil que suele tener las acciones en el portafolio a la espera de señales más claras en el mercado.
Gonzalo Pereyra Sáenz, youtuber financiero y creador de Sediferenteacademia.com
A pesar lo compleja que puedan ser las elecciones para los inversores, el analista y youtuber financiero Gonzálo Pereyra Sáenz no piensa que la volatilidad pueda ser similar a las de 2019, aunque aclara: “Siempre es bueno tomar recaudos”.
- Los inversores o ahorristas de perfiles conservadores o moderados podrían diversificar la cartera tomando posición en instrumentos vinculados al tipo de cambio. La mejor alternativa son los Cedears. De esta forma se pueden comprar empresas que cotizan en Estados Unidos directamente en pesos argentinos y, así, estar cubiertos con cualquier variación del tipo de cambio. La mejor opción para el inversor, es diversificar de manera inteligente entre sectores, por ejemplo, el sector tecnológico con Amazon, Apple, Facebook, Mercado Libre o Intel a la cabeza, el sector de consumo como Coca Cola, Wallmart, Netflix o Johnson & Johnson, el sector financiero con JP Morgan, Mastercard o Bank Of America y, también, incorporar un pequeño porcentaje en criptomonedas, como Ethereum, Cardano o Bitcoin.
- En el caso de los perfiles más agresivos, existe otra alternativa, la posibilidad de operar con derivados financieros en acciones argentinas. La operatoria con derivados puede ser muy rentable, pero requiere bastantes conocimientos. Esta estrategia se llama Straddle, la usan los operadores profesionales y consiste en la compra de un call y de un put con el mismo precio de ejercicio y vencimiento. Si al momento de las elecciones hay un movimiento muy fuerte se estaría ganando, ya sea que el movimiento sea hacia abajo o hacia arriba, lo único que se necesita es que haya volatilidad. El call es una posición alcista y el put es una posición bajista, por lo tanto, cuando el inversor toma ambas posiciones simultáneamente no está adoptando una dirección del mercado, sino que está tomando las dos posibles. Si sube el activo subyacente, las acciones de YPF por ejemplo, se ejerce el call y se deja expirar el put, y si baja el activo ocurre lo contrario. El único requisito para que sea exitosa la operación, es que el movimiento debe ser importante.
