Bloomberg — Han sido un par de meses difíciles para los administradores de renta fija en Chile. Las tasas han tendido consistentemente al alza debido a la preocupación por una nueva ronda de retiros de pensiones y un candidato presidencial de izquierda que lidera la mayoría de las encuestas.
La rentabilidad promedio de 85 fondos mutuos y fondos cerrados de instrumentos de renta fija chilena en los últimos tres meses fue de una pérdida del 4,1%, según datos recopilados por Bloomberg. El índice Bloomberg EM Local Currency Liquid Govt ha perdido un 2,3% en el mismo período.
En ese mismo lapso, el fondo Mid-Term UF de Inversiones Security ha obtenido una rentabilidad positiva del 0,9%, la mejor del grupo. El buen desempeño puede explicarse por su enfoque en bonos en Unidad de Fomento de menor duración en un período de alzas de los precios al consumidor, dijo Elías Pichara, gerente de activos locales de Inversiones Security.
“El enfoque en duraciones más cortas le ha dado cierta resiliencia en un escenario de aumento de los rendimientos de las tasas de interés”, dijo Pichara por email. “El rendimiento del fondo debería seguir siendo positivo en los próximos meses, incluso con tasas de política monetaria más altas, ya que el mercado sigue descontando una alta inflación”.
Los forwards de UF muestran que la inflación en Chile alcanzará un máximo de 6,8% en junio del próximo año y solo llegará al rango meta del banco central de entre 2% y 4% en mayo de 2023. Los swaps de tasas de interés muestran que el mercado espera que el banco central eleve su tasa clave al 4% a fines de este año “aunque no se pueden descartar alzas mayores si el Congreso aprueba un cuarto retiro de fondos de pensiones”, sostuvo Pichara.
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Para reducir el riesgo, el fondo Mid Term UF se ha centrado en depósitos bancarios a plazo y bonos bancarios. “Estos instrumentos son extremadamente líquidos y proporcionan un atractivo colchón de spread y han internalizado las agresivas alzas de tasas del banco central”, dijo Pichara.
No solo en Chile los instrumentos vinculados a la inflación han subido. Los breakevens de inflación a 5 años calculados a partir de bonos del Tesoro de Estados Unidos superaron momentáneamente el 3% el viernes, el más alto al menos desde 2002, y en Brasil el breakeven a 5 años aumentó más del 16% la semana pasada al 6,77%.
Ventas de bonos
El principal acontecimiento de la semana pasada fue la venta por parte de la Tesorería de US$1.100 millones en letras a 9 meses y bonos en pesos y UF al 2030. Los BTP denominados en pesos se vendieron a una tasa del 6,48%, la más alta desde marzo de 2011, una señal del riesgo percibido en el mercado. En agosto de 2019, antes del estallido social que sacudió al país, los bonos en pesos a 10 años se vendían al 2,69%.
Los emisores corporativos siguieron recurriendo a los inversionistas extranjeros en medio de un mercado muerto para las emisiones locales. Banco Santander Chile levantó US$500 millones en el mercado de deuda de alto grado de Estados Unidos, mientras que la cuprífera estatal Codelco vendió US$780 millones en bonos al 2050 para recomprar sus instrumentos que vencen en 2023 y 2025.
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