Bloomberg — Los inversores están intensificando las apuestas de que los principales bancos centrales del mundo subirán las tasas de interés antes de lo previsto, y más rápido de lo que les gustaría.
Según un índice de Bloomberg, los bonos mundiales se dirigen a su peor año desde 2005, y los operadores ven que se están preparando alzas de tasas en todas las economías desarrolladas.
Esto se debe a que creen que los banqueros centrales, que han aconsejado paciencia desde la llegada de Covid-19, están cambiando de rumbo. Los responsables de formular políticas parecen ahora más preocupados por la posibilidad de que la inflación pandémica se mantenga, y más dispuestos a aumentar los costos de los préstamos para acabar con ella.
En ningún lugar el giro ha sido más brusco que en el Banco de Inglaterra, donde 3 palabras del Gobernador Andrew Bailey el pasado fin de semana, “tendremos que actuar”, fueron suficientes para impulsar la última etapa de endurecimiento. Hace tan sólo unas semanas, Bailey decía que los “duros golpes” para la economía estaban aún por llegar.
Los mercados prevén ahora una subida del Banco de Inglaterra para el mes próximo, y consideran que el abandono del dinero barato se está acelerando también en otros países.
¿Una Fed más estricta?
Los inversores prevén un aumento de medio punto porcentual de las tasas de interés de la Reserva Federal estadounidense para finales de 2022, y esperan que algunos países de las economías desarrolladas hayan subido las tasas varias veces para entonces.
Este no es el panorama que los banqueros centrales han proyectado en general en los últimos 18 meses. En su lugar, han argumentado que la inflación pandémica se reducirá pronto y que las tasas de interés deberían mantenerse bajas para ayudar a la recuperación del crecimiento y la contratación, un argumento que también han esgrimido algunos inversores.
“Si la Reserva Federal subiera demasiado rápido”, entonces “podría darse cuenta de repente de que la demanda mundial se ha desvanecido y entonces el crecimiento interno se ralentizaría en consecuencia”, dijo Peter Chatwell, jefe de estrategia multiactiva de Mizuho International Plc. “Diríamos que una subida de la Fed en el cuarto trimestre de 2022 sería prematura”.
Pero la retórica de los responsables políticos ha cambiado porque cada vez más indicadores claves, desde los mercados del petróleo y las condiciones del transporte marítimo hasta las encuestas de consumo y empleo, sugieren que las presiones sobre los precios persistirán.
Con la inflación ya por encima del objetivo en casi todas partes, esa es una perspectiva que incluso los bancos centrales más moderados de hoy en día están señalando que no van a ignorar.
‘Más agresivo’
“Los próximos meses son críticos para evaluar si las altas cifras de inflación que hemos visto son transitorias”, dijo el martes el gobernador de la Fed, Christopher Waller. “Si las impresiones mensuales de la inflación siguen siendo elevadas durante el resto de este año, podría estar justificada una respuesta política más agresiva que una simple reducción en 2022″.
Las apuestas actuales para la primera subida de la Fed se centran en julio o septiembre del año que viene, y algunos piensan que podría llegar incluso antes. El mes pasado, los funcionarios estaban divididos en cuanto a si debían actuar el próximo año o esperar hasta 2023. En marzo, el despegue no se esperaba hasta 2024.
Los bonos del Tesoro están siendo arrastrados por la venta, con una pérdida del 3,3% este año hasta el 21 de octubre, según un índice de Bloomberg. Esta cifra no está muy lejos de la caída anual récord del 3,6% de 2009. El rendimiento de referencia del Tesoro a 10 años ha subido más de medio punto porcentual desde principios de agosto, hasta casi el 1,7%. Un indicador del mercado de bonos sobre las expectativas de inflación a 5 años superó el viernes el 3% por primera vez en la historia.
“La Reserva Federal parece estar preparándose para la posibilidad de algún tipo de subida de tipos, o de mantener esa opción abierta, durante la segunda mitad del próximo año”, afirma Subadra Rajappa, jefe de estrategia de tipos en Estados Unidos de Societe Generale. Eso “podría ser suficiente para calmar algunos de los temores en el mercado de que la Fed no tenga control sobre la inflación”.
En algunos lugares, los inversores ven que los bancos centrales se mueven aún más rápido.
Los operadores en Canadá consideran que su banco central subirá las tasas a principios del año que viene y seguirá subiendo, aunque el gobernador Tiff Macklem dice que no se moverá hasta que se absorba la holgura de la economía y la inflación vuelva a situarse de forma sostenible en su rango objetivo. El banco ha dicho que no espera que esas condiciones se cumplan antes de la segunda mitad de 2022.
Nueva Zelanda ha sido el país más agresivo de todos, deteniendo las compras de bonos en julio y subiendo las tasas a pesar de que la variante delta destrozó los planes de cero Covid-19 del país. Se espera que el gobernador del RBNZ, Adrian Orr, vuelva a aumentar el tipo de interés oficial el mes que viene.
El Banco de la Reserva de Australia ha sido uno de los bancos centrales más moderados, pero los economistas y los inversores dudan cada vez más de que pueda mantener esa línea, y lo inclinan a moverse incluso antes que la Reserva Federal. El gobernador Philip Lowe insiste en que no espera subir los tipos hasta 2024 como muy pronto, y el mes pasado criticó a los mercados por apostar erróneamente por una subida el año que viene.
¿También Europa?
Incluso la zona del euro, que no ha visto un aumento de las tasas de interés desde hace más de una década, podría tener uno el próximo año, según especulan ahora los inversores.
Sólo prevén un pequeño ajuste, que mantendría la tasa de referencia de la facilidad de depósito del Banco Central Europeo (BCE) muy por debajo de cero. El Gobernador del Banco de Francia, Francois Villeroy de Galhau, advirtió a los mercados que no esperaran ni siquiera eso.
“No hay ninguna razón para que el BCE suba sus tasas de interés el año que viene”, dijo el martes, porque la inflación volverá a estar probablemente por debajo del objetivo del 2% a finales de 2022.
Más o menos unos meses y unos pocos puntos básicos, así es como muchos banqueros centrales de las economías avanzadas siguen viendo las cosas.
Suponen que la inflación se reducirá a medida que el lado de la oferta de las economías vuelva a la normalidad, e incluso entonces debería permitirse que se sitúe por encima de las previsiones para dejar que las economías y los mercados laborales se recuperen. También es posible que esperen que, si ellos hablando con dureza, las expectativas de inflación retrocedan sin necesidad de subidas.
‘Yo si me preocupo’
Muchos inversores dicen que este enfoque subestima los riesgos.
“Me preocupa, y cada vez más gente en los mercados parece hacerlo también, que pueda haber una sorpresa en el lado sostenido de la inflación”, dice Jack Malvey, un veterano del mercado de bonos y antiguo estratega global de renta fija en Lehman Brothers Holdings Inc, que ahora es consejero del Centro para la Estabilidad Financiera.
Además, con las tasas a cero o casi a cero en todo el mundo desarrollado, los inversores no tienen muchas opciones para apostar en la dirección opuesta, lo que hace que la operación de subida de tasas sea difícil de resistir.
Aun así, la mayoría de los inversores no está presionando demasiado a los bancos centrales, al menos de momento.
Kathy Jones, estratega jefe de renta fija de Charles Schwab & Co., afirma que una subida en Estados Unidos en 2022 no sería sorprendente, pero no ve motivos para que la Fed se precipite.
“Recuerdo cuando el mercado realmente dictaba lo que la Fed tenía que hacer, porque la inflación era muy alta y había muchas preocupaciones”, dice Jones. “Esto no se acerca a eso”.
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Con la asistencia de Edward Bolingbroke y Matthew Boesler.