Bloomberg — La reapertura de la demanda y los contenedores atascados han provocado cuellos de botella en las cadenas de suministro justo cuando comienza la temporada de compras navideñas en Norteamérica. También está provocando una rebaja en las estimaciones de los analistas para la próxima temporada de beneficios.
Pocos esperan que los cortes de suministro terminen este año, ya que la crisis energética aviva los temores de inflación. La cautela abunda en el espacio de los semiconductores, el comercio minorista y las materias primas.
“Los problemas de la cadena de suministro se mantendrán, lo que provocará un aumento sustancial de los precios y grandes trastornos en partes de los mercados que nadie espera”, afirmó George Ball, presidente de la empresa de inversiones Sanders Morris Harris, con sede en Houston. “Casi todos los segmentos de la economía que no son puramente de servicios o puramente tecnológicos van a tener problemas con la cadena de suministro durante mucho tiempo”.
Estos son algunos de los retos y oportunidades identificados por los inversores para los sectores clave antes de la temporada de resultados:
Los problemas de los semiconductores
En el sector de los semiconductores, se espera que la capacidad no aumente hasta finales de 2022, debido al cierre de fábricas y a los mayores plazos de entrega. Una escasez de energía en China también podría empeorar la situación al cerrar las fábricas.
Sin embargo, con la reapertura de centros como el de Malasia, el poder de fijación de precios de algunas empresas podría debilitarse, especialmente en un momento en el que los costes de los materiales, como el silicio, se están disparando.
Los precios de los chips DRAM y NAND parecen haber alcanzado ya su punto máximo, y las estimaciones de beneficios a 12 meses de los gigantes de la fabricación de chips Samsung Electronics Ltd., Micron Technology Inc. e Intel Corp. han fluctuado o disminuido en los últimos dos meses. Las acciones han bajado alrededor de un 20% o más con respecto a los máximos recientes.
“Aunque los ingresos de muchos de ellos han alcanzado récords históricos, las acciones no han seguido el mismo camino”, dijo el analista de Susquehanna, Christopher Rolland. “Eso me dice que en este momento parte de esta consternación se ha incorporado a las acciones de forma más generalizada”.
Problemas con el automóvil
La escasez de chips también está detrás de la pérdida de ventas estimada en US$210.000 millones para los fabricantes de automóviles este año. Muchos han informado de una caída de los ingresos en el tercer trimestre, agravada por los atascos en el transporte marítimo y la congestión portuaria. Sin embargo, dado que los problemas de la industria están bien documentados, algunos analistas consideran que la mayor parte de los inconvenientes ya están descontados.
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Los analistas de Morgan Stanley, entre los que se encuentra Adam Jonas, escribieron el miércoles que “consideramos que el tercer trimestre será el punto más bajo de la producción automovilística” en EE.UU., aunque podrían producirse varios recortes en las previsiones de los proveedores. “Pero los recortes de producción parecen bien telegrafiados, así que no se sorprendan si los inversores compran la caída de las fichas del 3T”.
El índice MSCI AC World Automobiles & Components ha estado subiendo hacia un máximo relativo de siete meses frente al mercado más amplio desde finales de agosto.
Fabricantes de automóviles como Tesla Inc. y Toyota Motor Corp. parecen estar manejando la escasez mejor que otros, ya que el fabricante de automóviles japonés informó de un aumento de las ventas del 1,4% en el último trimestre.
“Toyota ha gestionado muy bien su suministro de chips hasta ahora” porque ha abordado las relaciones con los proveedores de manera diferente después de que un terremoto a principios de este año detuviera la producción, dijo Tineke Frikkee, jefe de investigación de renta variable del Reino Unido en Waverton Investment Management.
Problemas para el comercio minorista
El desplome del 65% de las acciones de Bed Bath & Beyond Inc. desde principios de junio es un ejemplo de los problemas a los que se enfrentan los minoristas en todo el mundo, con múltiples puntos de estrangulamiento en sus cadenas de suministro justo cuando necesitan abastecerse para la época más importante del año. Un indicador del sector va a la zaga del mercado más amplio en más de siete puntos porcentuales este semestre, ya que las empresas han recortado sus previsiones de ventas y rentabilidad.
Los retos afectarán “modestamente” a los márgenes del tercer trimestre y tendrán un efecto más significativo en el siguiente, que recoge la temporada de vacaciones, dijo la analista de Telsey Advisory Group, Cristina Fernández.
El cierre de fábricas empeora la situación. Nike Inc. rebajó su previsión de ventas a finales de septiembre debido a los cierres en Vietnam, donde decenas de miles de trabajadores están abandonando el corazón de la fábrica. Deckers Outdoor Corp., Skechers U.S.A. Inc., Adidas AG y Under Armour Inc. también tienen al menos una cuarta parte de su producción en Vietnam, según el analista de Wedbush Securities, Tom Nikic.
“Dicho esto, los valores más expuestos han bajado un ~20% de media desde mediados de agosto, por lo que creemos que los inversores han digerido la mayoría de estos problemas”, escribió Nikic en una nota el lunes.
El dolor de las materias primas
Lo que está empeorando las cosas para los márgenes es una crisis de suministro dentro del sector de las materias primas, que hace que los costes sean aún más altos para las empresas que ya tienen problemas de logística.
“La próxima interrupción de la oferta y la demanda se producirá en el ámbito de la energía”, afirmó Zhikai Chen, director de renta variable asiática de BNP Paribas Asset Management. “Podríamos ver más problemas de suministro si el racionamiento de energía se generaliza”.
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El Índice Global de Revisión de Beneficios de Citigroup -una medida mundial de las mejoras de los analistas menos las rebajas de las expectativas de beneficios- está cayendo en picado hacia territorio negativo tras alcanzar un máximo histórico en mayo.
El algodón subió el jueves cerca a un nuevo máximo de una década, mientras que las políticas de descarbonización en China e India han provocado una aguda crisis del carbón y los precios del gas natural en Europa se están disparando.
Aun así, la escasez de energía y los altos precios del petróleo deberían ser positivos para los productores de energía verde, los vehículos eléctricos, la industria de las baterías y toda la cadena de suministro de energía verde, dijo Willem Sels, director de inversiones de banca privada y gestión de patrimonio de HSBC Holdings Plc.
No se libra
Se espera que las empresas industriales y de construcción adviertan de los problemas de la cadena de suministro cuando empiecen a presentar sus resultados del tercer trimestre a finales de este mes. Los supermercados, las empresas de consumo básico y las de comercio electrónico se enfrentan a la escasez de conductores de camiones en algunas partes del mundo.
Y los transportistas siguen enfrentándose a la falta de contenedores de carga en el lugar adecuado y al precio adecuado.
“Los sectores industriales más amplios, el de la alimentación y el de la construcción han quedado en gran medida indemnes y son vulnerables a alguna corrección más para reflejar los riesgos”, dijo Ball, de Sanders Morris Harris.
-- Con la ayuda de Katrina Lewis, Esha Dey, Bre Bradham, Jeran Wittenstein, Ryan Vlastelica y Kristine Owram.
