Bogotá — Aún no se aprueba en el Congreso de la República la Ley del Mercado d Capitales en Colombia, pero el Gobierno de Iván Duque da por hecho que concluirá su paso por el Legislativo antes de que concluya el año.
En esa línea está armando su agenda normativa del 2022, último año de la era de Iván Duque como presidente de Colombia.
En un borrador de agenda normativa para 2022, la Unidad de Regulación Financiera sostiene que la transformación financiera y la creciente digitalización ha modernizado las formas de intermediación clásicas, abriendo espacio a una mayor especialización de los agentes y a la llegada de nuevos modelos de operación que facilitan la inversión de más segmentos de la población y la financiación empresarial.
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En atención a estas nuevas dinámicas competitivas, durante el año 2022 la URF enfocará la agenda regulatoria del mercado de capitales en las siguientes iniciativas:
Licenciamiento modular: organismos internacionales como la Organización Internacional de Comisiones de Valores (IOSCO), el Banco Internacional de Pagos (BIS) y la Financial Stability Board (FSB) han destacado la conveniencia de la aproximación regulatoria basada en actividades y la función económica de las mismas, de tal forma que se propicie la innovación bajo reglas y estándares acordes con los riesgos inherentes, independientemente de las licencias o vehículos bajo los cuales se desarrollen.
El proyecto de Ley de Mercado de Capitales va en esa línea y se espera que una vez sea expedido el nuevo marco legislativo, se impulsará su reglamentación en lo relacionado con la conceptualización del modelo de licencias modulares, bajo el cual un agente podrá especializar su funcionamiento a una o unas de las actividades autorizadas, cumpliendo para el efecto con los requisitos prudenciales, de gobierno corporativo y estándares conductuales correspondientes a dicha especialización.
En ese mismo sentido, se plantea en la agenda del año 2022 la materialización de los ajustes normativos que propone el Proyecto de Ley 413 de 2021 en relación con la administración de activos con el fin de profundizar esta industria.
Concretamente, se revisarán las reglas de distribución de fondos con el objetivo de masificar la participación de clientes inversionistas; se estandarizarán las reglas de operación de los fondos de inversión individuales, con independencia del vehículo bajo el cual son administrados y; se fortalecerán las reglas de gobierno corporativo y los estándares de revelación de información del mercado.
Otro de los temas que se abordarán para fortalecer el Mercado de Capitales está ligado a las nuevas tecnologías basadas en los desarrollos blockchain, entre otras, que han generado cambios en los procesos de emisiones y los servicios de infraestructura del mercado de capitales.
Con el fin de profundizar en los beneficios, riesgos y tratamiento regulatorio de estas innovaciones, la URF avanzará en un estudio que caracterice las tendencias internacionales e identifique las necesidades particulares del mercado colombiano.
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Así mismo, está prevista la reglamentación de la Ley 2112 de 2021. Se propone la reglamentación de las inversiones con los recursos de los fondos de pensiones en fondos de capital privado que a su vez inviertan en empresas colombianas.
La reglamentación buscará promover el mejoramiento de las condiciones de riesgo y retorno de los portafolios administrados, así como fijar las condiciones de seguridad que, en todo momento, deberán cumplir las administradoras de los mencionados fondos.
Pero no sólo la reglamentación de los temas clave para la profundidad y fortalecimiento del mercado de capitales harán parte de la agenda normativa que alista el Gobierno.
De hecho, quiere aprovechar los avances forzados que generó la pandemia en materia de inclusión financiera. En ese sentido la URF concentrará esfuerzos para seguir ampliando el acceso y uso de servicios financieros de la población y contribuir así en el escenario de recuperación económica del país.
Siguiendo con el proceso de construcción del modelo de arquitectura financiera abierta, la URF conjuntamente con la Superintendencia Financiera avanzarán en la propuesta regulatoria para promover de forma voluntaria el intercambio de información financiera siguiendo estándares rigurosos de seguridad de la información y el cumplimiento del régimen de protección de datos.
El proyecto para robustecer el mercado de capitales también contribuiría en materia de inclusión financiera, por ello, se plantea en la agenda del 2022 que un mejor acceso y un mayor uso de seguros contribuye a reducir los indicadores de pobreza, promueve el desarrollo económico y social, y se articula con los objetivos de política pública formulados por el Gobierno. Es por eso que se adelantará un estudio para la implementación de los seguros paramétricos diferentes a los del sector agropecuario.
Varias de las propuestas contenidas en el Proyecto de Ley 413 de 2021 implican cambios en la regulación aplicable a las AFP y entidades aseguradoras, con el objetivo de incorporar las mejores prácticas, recomendaciones y estándares internacionales, y de esta manera promover la gestión eficiente de riesgos y el bienestar de los afiliados al Régimen de Ahorro Individual con Solidaridad -RAIS- y de los asegurados.
Varios aspectos de la Ley de Mercado de Capitales buscan el fortalecimiento de la competencia entre administradoras de fondos de pensiones y aseguradoras que ofrecen el seguro previsional, así como la revisión de los esquemas actuales de incentivos de las AFP, de tal manera que se mejoren significativamente las condiciones de los afiliados al RAIS.
Es por ello que cuando la Ley sea aprobada la regulación apuntará a un esquema de administración de los recursos de la seguridad social: con esta iniciativa se plantea la flexibilización del actual esquema de multifondos – el cual restringe el perfilamiento de los afiliados a solo tres fondos –, para capturar de mejor manera la heterogeneidad producida por las diferencias en edades, género y perfiles de riesgo de los trabajadores.
Respecto al régimen de inversión, la Misión del Mercado de Capitales concluyó que el esquema actual de multiplicidad de límites no permite a los administradores constituir portafolios eficientes según los criterios de perfilamiento, por lo que se propuso flexibilizar el régimen vigente mediante la implementación de un esquema basado en los principios de hombre prudente.
Lo anterior, acompañado necesariamente de ajustes al gobierno corporativo de las entidades que permita fortalecer el funcionamiento de sus órganos y los procesos de toma de decisión.
Bajo este contexto, en el marco de las disposiciones del Proyecto de Ley 413 de 2021, se modificarán los actuales esquemas de incentivos y comisiones, premiando una administración exitosa, únicamente si esta les genera retornos adicionales a los afiliados.
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En la propuesta de agenda para el próximo año, se menciona la subasta de nuevos afiliados al sistema general de pensiones. Dice que durante la existencia del RAIS se ha presentado una reducción en el número de administradores, lo que a su vez se manifiesta en un incremento significativo en los niveles de concentración de afiliados y de los activos administrados.
Adicionalmente, la manera en la que actualmente se define la comisión de administración que cobran las AFP no permite la competencia entre estas entidades para ofrecer a sus afiliados mejores servicios a menores costos.
Para promover la competencia entre AFP, la Ley de Mercado de Capitlaes introduce la posibilidad de establecer mecanismos competitivos, de tal manera que aquellos nuevos afiliados al Sistema General de Pensiones que decidan de manera voluntaria afiliarse al RAIS sean asignados a la AFP que les ofrezca las mejores condiciones. Para el año 2022, se tiene previsto el desarrollo del marco normativo que reglamente este mecanismo.
La cobertura de riesgos judiciales es otra de las apuestas para el próximo año. La Misión del Mercado de Capitales concluyó que una de las razones del débil desarrollo del mercado de rentas vitalicias está asociada a la inclusión de individuos inicialmente no cubiertos por el contrato de seguros por medio de fallos judiciales.
Esta situación genera incertidumbre en cuanto a las reglas, coberturas y obligaciones de la aseguradora para con los pensionados y los beneficiarios.
El Proyecto de Ley 413 de 2021 propone un mecanismo que genere certidumbre en cuanto al contenido de los contratos de rentas vitalicias, cumpliendo en todo caso con las coberturas y condiciones dispuestas en la Ley. En el marco de esta disposición legal, en el año 2022 se trabajará en la expedición del marco regulatorio que desarrolle este esquema de cobertura.
En la agenda de normas está también el seguro previsional, que cubre las contingencias derivadas de la situación de invalidez o fallecimiento de los afiliados al RAIS, es pagado con una parte de la contribución realizada por los trabajadores y los empleadores, y su contratación está a cargo de las entidades administradoras.
La siniestralidad observada, la obligatoriedad de ofrecimiento de una renta vitalicia y la incertidumbre generada por los fallos judiciales derivadas de estas rentas, han incrementado los precios de estos seguros y generado fricciones en este mercado.
Es por ello que una vez se expida la Ley del Mercado de Capitales que contempla esquemas que garantizan el ofrecimiento de rentas vitalicias y los mitigantes a los riesgos jurídicos de las mismas, se trabajará en una iniciativa regulatoria que plantee un esquema competitivo que permita la contratación de estos seguros a los menores precios posibles, garantizando a los afiliados las coberturas de riesgos bajo el cumplimiento de las condiciones definidas en la Ley 100 de 1993 y promoviendo la competencia entre aseguradoras.
La etapa de desacumulación en el RAIS, aquella donde se pagan las mesadas de los pensionados, ha presentado varios problemas que implican una carga de riesgos excesiva para esta población, la cual no cuenta con la capacidad para gestionarlos de manera eficiente. Entre estos problemas se encuentran la reducida oferta de rentas vitalicias a los afiliados, y los riesgos jurídicos que afectan las reglas y condiciones que rigen el ofrecimiento de este tipo de rentas. En atención a esta problemática y en el marco de las disposiciones contenidas en el Proyecto Ley 413 de 2021, en el 2022 se trabajará en una propuesta regulatoria que introduzca un mecanismo competitivo que garantice el ofrecimiento de rentas vitalicias a los afiliados.
Para el sector asegurador y el acceso al sistema de pagos también hay proyectos regulatorios previstos. Estarán enfocados en la convergencia al estándar Solvencia II y NIIF 17, la hoja de ruta para los intermediarios de seguros, y la reglamentación de los temas que tocan al sector asegurador en la Ley del Mercado de Capitales que está pendiente de su debate en Plenaria de Senado y su recorrido por la Cámara de Representantes.
