Bloomberg — Los analistas de Wall Street están depositando su confianza en el Partido Comunista Chino.
Después de un lunes angustioso en el que los activos de riesgo se desplomaron en todo el mundo por el temor a un colapso del Grupo Evergrande de China, algunos de los mayores bancos y gestores de dinero del mundo se apresuraron a asegurar a los inversores que este no es un momento como el de Lehman.
El mensaje de firmas como Citigroup Inc., Fidelity International Ltd. y AllianceBernstein Holding LP: Evergrande puede entrar en impago, pero las autoridades chinas tomarán medidas para evitar que la crisis del gigante inmobiliario desestabilice el sistema financiero y la economía.
Las ganancias de los futuros del índice S&P 500 el martes sugieren que la angustia de los inversores ha disminuido, al menos por ahora.
Ver más: La Estrategia del Día: Qué rayos es Evergrande y por qué mueve a los mercados
Aquí una muestra de lo que dicen los estrategas y gestores de dinero sobre la perspectiva de contagio de Evergrande:
Ajay Rajadhyaksha, Barclays
Entonces, ¿es éste el momento Lehman de China? En nuestra opinión, ni de lejos.
Sí, Evergrande es una gran empresa inmobiliaria. Y sí, podría haber (probablemente habrá) efectos indirectos en el sector inmobiliario de China, con implicaciones económicas. Y sí, llega en un momento en el que el crecimiento de China ya ha empezado a ser decepcionante. Pero un verdadero “momento Lehman” es una crisis de una magnitud muy diferente. Habría que ver una huelga de prestamistas en gran parte del sistema financiero, un fuerte aumento de las dificultades crediticias fuera del sector inmobiliario y que los bancos no estuvieran dispuestos a enfrentarse entre sí en el mercado de financiación interbancaria. Y con todo esto, también necesitaríamos ver errores políticos masivos por parte de las autoridades chinas. En nuestra opinión, simplemente no se dan las condiciones para que incluso un gran impago sea el momento Lehman de China.
Judy Zhang, Citigroup
No consideramos que la crisis de Evergrande sea el momento Lehman de China, dado que los responsables políticos probablemente mantendrán la línea de fondo de prevenir el riesgo sistemático para ganar tiempo para resolver el riesgo de la deuda, e impulsar la flexibilización marginal para el entorno crediticio general.
Creemos que los reguladores pueden ganar tiempo para digerir el problema de NPL (Non-performing loan, o préstamo que no rinde) de Evergrande (por ejemplo, orientando a los bancos para que no retiren el crédito y amplíen el plazo de pago de los intereses).
Kenneth Akintewe, Aberdeen Standard Invest Asia
Nuestro caso base es que habrá una reestructuración relativamente ordenada, no es del interés de los responsables políticos, de la economía o del mercado entrar en una desestabilización incontrolable y que esto repercuta en otras partes de la economía.
A corto plazo habrá incertidumbre y volatilidad, pero fuera de Evergrande, los responsables políticos podrán diseñar algún tipo de recuperación desde esto.
Ver más: Evergrande: bonistas no encuentran ofertas para apalancarse contra riesgos
Bhanu Baweja, UBS
No creo que sea un momento Lehman. Creo que cuando se intenta reducir el riesgo moral después de cuatro grandes ciclos crediticios, se vuelve complicado. El mayor riesgo aquí no es lo que ocurre con los proveedores o lo que ocurre con el sistema financiero a corto plazo, no creo que sea un problema. Creo que China lo ha gestionado razonablemente bien. Los niveles de impago son bastante bajos en el conjunto de la economía y la adecuación del capital de los bancos, especialmente de los grandes, es bastante elevada.
Creo que la cuestión más importante es lo que esto hace a la garantía de todo el boom crediticio -que son los precios de la propiedad- y, por tanto, la confianza en la propia propiedad.
Vishwanath Tirupattur, Morgan Stanley
Las expectativas de un amplio contagio pueden ser exageradas. Está claro que el impacto en el crecimiento está ahí. Pero sigo creyendo que este no es un momento como el que tuvimos en 2008. Ciertamente ha habido un sutil cambio de señal por parte de los responsables de formular políticas en China. Creemos que gran parte de eso ya se refleja en el precio.
Marko Kolanovic, JPMorgan Chase
[La venta del mercado] está impulsada principalmente por los flujos de venta técnica (CTA y cobertores de opciones) en un entorno de escasa liquidez, y por la reacción excesiva de los operadores discrecionales ante los riesgos percibidos. Nuestra tesis fundamental se mantiene sin cambios, y vemos la venta como una oportunidad para comprar la caída.
Los riesgos están bien marcados y valorados, y los múltiplos de las acciones vuelven a estar en los mínimos posteriores a la pandemia para muchas exposiciones de reapertura/recuperación. Esperamos que los productos cíclicos vuelvan a liderar el mercado a medida que el impacto de la variante delta vaya decreciendo.
Shujin Chen, Jefferies
En contra de la opinión del mercado, vemos que los reguladores vigilan de cerca a Evergrande y creemos que pronto podría presentar un plan o un progreso significativo para reducir el impacto.
Esperamos que se presente un plan para resolver los problemas o ayudar a lograr un progreso significativo antes de finales de año (también es posible en 1-2 meses), ya que China se centrará en impulsar el crecimiento económico del 1T22 a partir del 4T21.
Larry Hu, Macquarie
Una de las principales preocupaciones es el riesgo de contagio para otros promotores de alto apalancamiento, ya que los bancos, los proveedores y los compradores de viviendas se volverían más cautelosos en vista de la saga de Evergrande. Como resultado, podría producirse una crisis de liquidez autocumplida para otros promotores de alto apalancamiento. Dicho esto, el gobierno tiene la voluntad y la capacidad de intervenir si el mercado entra en pánico.
Podría romper el bucle de retroalimentación negativa facilitando la liquidez, como hizo durante la crisis crediticia interbancaria de 2013. Además, dado que la política inmobiliaria es muy estricta en este momento, los responsables de formular políticas tienen mucho margen para relajar si lo desean. Parece que están dispuestos a esperar un poco más para reducir el riesgo moral en el futuro, pero podrían intervenir en cualquier momento por el bien de la estabilidad financiera y social.
John Lin, AllianceBernstein
Hay muy pocas probabilidades de que el impago se convierta en una crisis sistemática. En primer lugar, los reguladores chinos son los que han desencadenado la última caída de Evergrande. Los reguladores se han preparado para ello y serán capaces de superarlo.
Como hay pocas probabilidades de que se produzca una crisis sistemática, muchos de los promotores chinos -en particular las empresas de mayor calidad con un balance sólido, una gestión capaz y una buena reputación de sus productos- sobrevivirán a esta ronda de corrección. En el pánico del mercado de las dos últimas semanas, sus valoraciones ya se han disparado a la baja. En nuestra opinión, estos promotores de calidad seleccionados presentan oportunidades de rentabilidad atractivas para los inversores con mentalidad de largo plazo.
Tommy Wu, Oxford Economics
La preocupación por el creciente riesgo de impago de Evergrande ha agitado los mercados financieros durante la última semana. Aunque pensamos que el gobierno no quiere que se le considere como un agente de rescate, esperamos que intervenga para llevar a cabo una reestructuración gestionada de la deuda de la empresa con el fin de evitar esfuerzos desordenados de recuperación de la deuda, reducir el riesgo sistémico y contener las perturbaciones económicas.
--Con la ayuda de Abhishek Vishnoi, Chloe Lo, Sofia Horta e Costa, Jan Dahinten, Ishika Mookerjee y Low De Wei.
