Bloomberg Opinión — Si se pueden dejar de lado las decepcionantes cifras de empleo de los Estados Unidos y lo que significan para la posible reducción de los estímulos de la Reserva Federal, las señales de China ofrecen una visión igualmente aleccionadora de la recuperación mundial.
Los economistas se frotan las manos por el crecimiento del empleo en agosto, que resultó más débil incluso que la estimación más pesimista. Es poco probable que este mes se anuncie la reducción de la flexibilización cuantitativa de la Reserva Federal, lo más probable es que ocurra alrededor del fin de año.
En Pekín, el retiro de las ayudas ha sido lo último en lo que han pensado los funcionarios: el Banco Popular de China (PBOC, por su sigla en inglés) ha pasado los últimos días intensificando las medidas para ayudar a las pequeñas empresas y prometiendo un mejor uso de los bonos de los gobiernos locales. Las autoridades han señalado un nuevo recorte en el requisito de reserva para los prestamistas tras la reducción de julio. El patrón sugiere temores de que el crecimiento se esté enfriando demasiado rápido.
De hecho, la recuperación en forma de V de China está mostrando menos vigor. Las autoridades han pasado de preocuparse por un resurgimiento demasiado fuerte a luchar por poner un piso a una nueva desaceleración. Para los bancos centrales que han empezado a tambalearse en cuanto a su política acomodaticia, como Corea del Sur y Australia, y para los que habían instado a la Reserva Federal de EE.UU. a seguir adelante, los cambios en el PBOC son motivo para proceder con gran cautela. El Banco Central Europeo, cuyos responsables políticos se reúnen esta semana, haría mal si considerara un endurecimiento en este entorno internacional.
El crédito chino se expandió en julio al ritmo más lento desde los primeros meses de la pandemia. Un brote de la variante delta del Covid-19, que China dice haber contenido, ha golpeado a las ventas minoristas. Las restricciones de Pekín a la contaminación y a los mercados inmobiliarios están afectando la producción industrial. Las ventas de automóviles han decepcionado. Un indicador clave de la salud de las industrias de servicios se desplomó en agosto. Todo esto está muy lejos del crecimiento récord registrado en los primeros meses del año.
Las cifras de China ya no se benefician de las comparaciones con el año pasado. El Producto Interno Bruto probablemente creció un poco menos del 6% en el tercer trimestre con respecto al año anterior, estiman los economistas, esencialmente al mismo ritmo que los últimos tres meses de 2019, justo antes de la pandemia. China se encontraba entonces en una desaceleración de largo plazo, y a medida que las ganancias fáciles después de la pandemia disminuyen, la economía está regresando a ese estado medio.
Es poco probable que Pekín deje que su economía se debilite demasiado, y las últimas medidas probablemente se enmarquen mejor como una gestión de riesgos. China no arrojó tanta potencia de fuego fiscal o monetaria a la pandemia como los Estados Unidos, la relajación de las riendas no se está haciendo desde una posición de política ultra laxa. A principios de año, cuando la recuperación estaba generando un ritmo abrasador de expansión, los funcionarios chinos habían comenzado a preocuparse de nuevo por la deuda y los desequilibrios financieros, como hicieron en el periodo previo al Covid-19. Ahora el telón de fondo es más sombrío. Eso significa que el mundo, y la propia China, deben sentirse cómodos con un desempeño más moderado, no con el crecimiento de dos dígitos de principios de la década de 2000.
A la Fed no le gusta hablar en voz alta sobre cómo figuran otras economías en sus deliberaciones, pero los funcionarios habrán tomado nota de la debilidad de China en el lapso previo al impacto de las nóminas estadounidenses del viernes. Las condiciones no son tan buenas en Asia, parte del mundo que ha disfrutado de superlativos de crecimiento durante décadas. La Fed tiene buenas razones, locales y globales, para tomarse las cosas con calma.