Ciudad de México — El voto disidente de los subgobernadores de Banco de México (Banxico), Galia Borja y Gerardo Esquivel, ha dado de qué hablar en los últimos dos anuncios de Política Monetaria. Críticas han llovido por haber optado por no subir la tasa de interés, a pesar de que la inflación presenta una tendencia alcista.
Los cuestionamientos a los subgobernadores se enfocan en la defensa de su postura sobre que la inflación es transitoria a raíz de la pandemia.
Ambos coinciden en que haber incrementado la tasa de interés a un nivel de 4,50% puede transmitir una señal incorrecta o confusa al mercado sobre las decisiones de política monetaria del banco central.
En las minutas de las reuniones de la Junta de Gobierno, con motivo de las decisiones de política monetaria, han tratado de exponer sus argumentos para no subir el referencial, sin embargo, no ha sido suficiente para calmar las opiniones en su contra.
¿Hasta qué punto Borja y Esquivel tolerarán los niveles de inflación actuales?
Esa es una pregunta que los subgobernadores ya han respondido, y no, aseguran que no se trata de ser más o menos tolerantes con la inflación, sino que se trata de hacer un balance de los factores que están atrás de una inflación que alcanzó un nivel de 5,58% anual en la primera quincena de julio de 2021.
Ver más: Inflación en México disminuye en primera quincena de agosto por la baja en el precio del Gas LP
Borja y Esquivel también se han llevado críticas, al punto de que se les cuestiona que tal vez para ellos la política monetaria no es la mejor herramienta para controlar la inflación en una coyuntura como la actual, pero, al contrario, ambos consideran que, precisamente por la potencia de la política monetaria, es que se debe ser cauteloso en elevar la tasa de interés.
Durante la conferencia que ofreció la Junta de Gobierno de Banxico el pasado 31 de agosto para presentar el informe Trimestral Abril-Junio, los subgobernadores disidentes tuvieron la oportunidad de explicar su postura más allá de la minuta.
Borja dijo que ha sido optar por un marco de decisiones graduales, prudentes (y) predecibles, lo cual no es ser tolerante con la inflación, es decir, no es que para ella haya un nivel hasta el cual sería uno tolerante (con la inflación).
“Yo creo que la política monetaria sí es la mejor herramienta, de hecho lo que yo he mencionado es que nuestra mejor contribución es mantener ancladas las expectativas de inflación para lo cual no solo se cuenta con la herramienta de la tasa de interés, la cual es muy potente y es la idónea, también está la comunicación”
Galia Borja
Esquivel estuvo de acuerdo con su colega. Para el subgobernador, es necesario un esfuerzo pedagógico más amplio para tratar de explicar la naturaleza y el carácter de la inflación que estamos viviendo, con el fin de transmitir a los agentes económicos el porqué se considera que la inflación es transitoria.
“Mi decisión no es o no debería leerse como una tolerancia a la inflación, debe leerse como que la mejor respuesta a un proceso como el que vivimos es entender la naturaleza de lo que estamos viviendo y tatar de transmitirlo de mejor manera a los agentes económicos para que esto no afecte sus expectativas ni su comportamiento en el proceso de formación de precios, esa es la alternativa que he sugerido en mi voto”
Gerardo Esquivel
¿Por qué decir ‘no’ al aumento de la tasa de interés?
La respuesta de los subgobernadores se puede resumir en dos factores. El primero es que subir la tasa de interés podría tener un impacto en la percepción del mercado sobre la lectura que hacen los subgobernadores de la inflación, es decir, sería como reconocer que la inflación tiene un carácter más permanente.
Y el segundo es que aumentar la tasa de interés puede presionar la posición de Banxico frente a la Reserva Federal (Fed) cuando ésta comience a subir sus tasas.
Borja asegura que las presiones inflacionarias tienen que ver con el cierre de las economías a causa de la pandemia, como son los cuellos de botella en el caso de las mercancías, por eso, “aumentar en este momento las tasas puede implicar un estrechamiento mayor al necesario en las condiciones financieras locales”.
Ver más: EXCLUSIVA: Bitso, unicornio mexicano de criptomonedas, alista su aterrizaje en El Salvador
Esquivel pone en la mesa otro factor: si se incrementa la tasa de interés ahora, ¿qué pasará cuando la Fed haga lo propio?
En una perspectiva de mediano plazo, la Fed eventualmente iniciará su proceso de normalización de tasas, el cual podría ocurrir entre el segundo semestre de 2022 y posiblemente el 2023.
“Lo que he dicho es que aumentar la tasa de interés en el contexto actual reduce el potencial espacio futuro y de alguna manera se puede mezclar lo que hacemos ahora con un potencial ciclo alcista de normalización de la tasa de interés. Aumentar la tasa ahora es estrechar el espacio hacia adelante y eso nos pondrá en un predicamento en su momento”.