Bogotà — El próximo lunes el gerente del banco, y los cinco codirectores junto al ministro de Hacienda, deberán establecer qué uso les dará Colombia a los recursos que le correspondieron de la emisión de derechos especiales de giro del Fondo Monetario Internacional.
A Colombia le ingresaron, a las cuentas del Banco de la República en el exterior, el equivalente a 1.900 millones de DEG, unos US$2.800 millones. El ministro José Manuel Restrepo ha manifestado el interés del Gobierno por poder aprovechar una parte de esos recursos para financiar necesidades del Gobierno Nacional.
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Sin embargo, la gran incógnita es cuál debe ser el mecanismo que se utilice para que el Emisor le entregue los recursos al Gobierno Nacional. El consenso es que debe haber garantía de la excepcionalidad de las circunstancias, y además, que la entrega de los recursos no le puede salir “gratis” al Gobierno Nacional.
Para José Antonio Ocampo, excodirector del Banco de la República, los DEG no deben ser monetizados, deben quedarse como reservas internacionales, pero plantea una alternativa para que el Gobierno pueda financiarse si así lo requiere.
“El mejor mecanismo es que los DEG entren al Banco de la República y que cualquier cantidad de su equivalente en dólares se refleje en una compra de bonos por parte del Emisor cuya cuantía debe determinar en función de la demanda de dinero para no contribuir de ninguna manera a un proceso inflacionario”. Incluso, fue más específico y aseguró que “si lo que se quiere es una mayor financiación del Gobierno, debe hacerlo por medio de compras de TES”.
Otra opción que contempla es que “si el Gobierno quiere vender dólares los debe comprar directamente el Banco de la República sin entrar al mercado porque eso sí tendría un efecto muy importante sobre la tasa de cambio”, puntualizó Ocampo.
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Hay que precisar que los DEG, que desde el lunes de esta semana entraron al activo del banco central. Uno de los posibles usos que se le pueden dar es el que hasta ahora está recibiendo que es el de aumentar las reservas internacionales del país, que con corte al 31 de agosto según cifras del banco central, son de US$58.309 millones.
Sergio Olarte, del Scotiabank Colpatria, explica que “el FMI permitió que esos DEG se pueden usar para hacer gastos por el Covid. Para ayudar a las economías a superar la crisis sin la obligación de dejarlos como reservas internacionales. Ahora la Junta y el Gobierno deben decidir qué uso darles y eso es muy importante porque pueden verse como un préstamo directo al Gobierno y eso nunca lo ha hecho. Toca pensar cómo hacerlo sin que se vea como un préstamo directo. Lo que es preocupante es que cualquier cosa que suceda habrá una emisión primaria de dinero y son US$2.800 millones, más de $10 billones, y eso puede traer efectos inflacionarios”.
Olarte expone que lo que se haría sería disminuir las reservas internacionales y pasar ese dinero a la cuenta de la tesorería general de la Nación en el Banco de la República la se puede usar a demanda por el Ministerio de hacienda.
“Podría comprar TES en el mercado secundario, pero al Gobierno le tocaría emitir más deuda para satisfacer esa oferta que está quitando. No serían recursos adicionales sino mayor endeudamiento. Para que no sea así y el Gobierno la pueda usar el Banco de la República le tiene que entregar esa plata y emitir el dinero que sea necesario”, sostuvo Olarte.
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Daniel Velandia, de Credicorp Capital, sostiene que “dado que esta emisión de DEG del FMI está dirigida a enfrentar la crisis sanitaria, debe analizarse la posibilidad de que efectivamente sean usados por el Gobierno”.
No obstante, aclara que “de ser ese el caso, resulta primordial que los recursos sean destinados para el pago de deuda pública y no para gasto corriente. Esto podría darles una mayor confianza a los inversionistas”.
Y sobre todo, para Velandia lo primordial es que “de aprobarse su uso por parte del Gobierno, quede muy claro que esta es una excepcionalidad derivada de estos DEG y que las reservas internacionales no hacen parte de la discusión y no deben ser usadas en el futuro para financiar al Gobierno como hasta ahora ha sido la postura del Banco de la república”.
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Hay que decir el manejo de los DEG se puede dar de varias formas. El FMI, dentro de las buenas prácticas que considera, permite que la contabilización de los derechos sea o del balance del Gobierno o del balance del Banco de la República. Dependiendo del camino que se escoja el impacto será distinto tanto en materia de dólares que lleguen a la economía como en lo relacionado con la liquidez.
Camilo Pérez, jefe de investigaciones económicas del Banco de Bogotá, explica que “lo más probable es que quede contabilizado entre los activos del Banco de la República. Ahora toca ver cómo se contabiliza si efectivamente se decide que una parte de los recursos se utilicen con fines fiscales”.
Y añade que “el mecanismo terminará aterrizando en una operación en el que el Banco de la República compre TES en el mercado secundario. Por política no puede ser una financiación directa, no puede comprar los TES en emisión primaria”.
Así mismo, explica Pérez que en el pasado ha habido operaciones con algunas semejanzas a las que se podrían presentar ahora.
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“Estas operaciones las hemos visto cuando el Banco de la República le transfirió reservas internacionales al Gobierno. Esta operación de los DEG podría tener alguna similitud con eso. Porque en ese momento lo que el Banco le daba unos dólares que tenía al Gobierno y el mecanismo con el que lo hizo fue una operación de mercado en la que el Gobierno emitía unos nuevos TES y ese mismo día, o en ese mismo momento del tiempo, el Banco de la República compraba un equivalente de TES en el mercado secundario de tal forma que para el mercado era transparente porque no aumentaban los TES ya que el Emisor los compraba”.
Para Salomón Kalmanovitz, otro exintegrante de la Junta del Banco de la República, “si se va a hacer algo así se debe esperar a que haya una presión alcista sobre el dólar para monetizarlos.”
El mercado por lo pronto espera que el lunes la Junta del banco central dé luces sobre el mecanismo que se usará para que el Gobierno pueda hacer uso de esos recursos.
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