Ciudad de México — Los subgobernadores de Banco de México (Banxico) con voto disidente, Galia Borja y Gerardo Esquivel, defendieron su postura sobre que la inflación es transitoria a raíz de la pandemia, por lo que consideraron que incrementar la tasa de interés a un nivel de 4,50% puede transmitir una señal incorrecta o confusa al mercado sobre las decisiones de política monetaria.
La Minuta de la Reunión de la Junta de Gobierno de Banxico con motivo de decisión de política monetaria anunciada el 12 de agosto de 2021, señala que, si bien se prevé que los choques que han incidido en la inflación sean transitorios, por la diversidad, magnitud y el extendido horizonte en el que la han afectado, pueden implicar un riesgo para la formación de precios.
Por ello, la Junta de Gobierno consideró necesario reforzar la postura monetaria a fin de evitar afectaciones en las expectativas de inflación y propiciar un ajuste ordenado de precios relativos y la convergencia de la inflación a la meta de 3%.
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Sin embargo, los subgobernadores Borja y Esquivel votaron de forma disidente, lo que ocasionó una votación dividida por segunda vez consecutiva en una decisión de política monetaria.
Borja consideró que el alza conduciría a validar las expectativas de la tasa de interés para el cierre de año vinculadas a una comunicación controversial en la decisión de junio, por lo que subir la tasa no clarificaría el significado de reforzar la postura monetaria y podría conducir a la Junta a una inconsistencia dinámica en futuras decisiones.
Dijo que la inflación está siendo afectada principalmente por la inflación global, así como por distorsiones generadas por la pandemia como “cuellos de botella”, cambios en los patrones de consumo, recuperación de precios y elementos multifactoriales relacionados a condiciones climáticas.
“Si bien existe poca certidumbre sobre cuál será su duración (de la inflación) por la situación inédita que enfrentamos, sigo considerando que éstas serán de carácter transitorio”
Añadió que, en un marco de alta incertidumbre, optar por una postura de decisiones graduales permite establecer una mejor guía de comunicación y evitar confundir un reforzamiento con un ciclo alcista de tasas.
En tanto, Esquivel dijo que existe un amplio consenso en torno al carácter predominantemente transitorio de las presiones inflacionarias que se observan a nivel global y aseguró que un aumento de la tasa de interés no tendría efectos sobre la inflación proveniente de choques de oferta.
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“Mantener la tasa no pone en riesgo la convergencia de la inflación hacia su meta. Por el contrario, aumentar nuevamente la tasa de interés podría transmitir la señal incorrecta de que la inflación actual tiene un carácter más permanente, lo que a su vez podría afectar las expectativas de corto y mediano plazo, así como al proceso de formación de precios”
Esquivel apuntó que se debe recordar que las decisiones y la comunicación del banco central constituyen una señal que afecta las expectativas de los agentes, por lo que en este sentido la política adecuada en el contexto actual es mantener la tasa y explicar con mayor detalle el origen y las causas de la inflación observada, reiterando el carácter transitorio de la misma.
La contraparte de la Junta de Gobierno
La mayoría de los miembros de la Junta de Gobierno señaló que, por la diversidad, magnitud y el extendido horizonte en el que los choques han afectado a la inflación, ello puede implicar un riesgo para la formación de precios.
Estos miembros de la Junta, cuyo nombre no se menciona, consideraron necesario reforzar la postura monetaria incrementando en 25 puntos base el objetivo para la tasa de interés a un nivel de 4,50%, a fin de evitar afectaciones en las expectativas de inflación y propiciar un ajuste ordenado de precios relativos.
La mayoría destacó que, en las siguientes decisiones de política monetaria, la Junta de Gobierno estará atenta a que la tasa de referencia sea congruente con la convergencia ordenada y sostenida de la inflación general a la meta de 3% en el plazo en el que opera la política monetaria, así como propiciar un ajuste adecuado de la economía y de los mercados financieros.
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Un miembro argumentó que, ante el complejo entorno, es indispensable que Banxico actúe de manera oportuna y decidida para refrendar el compromiso con su mandato prioritario. Expresó que, de no hacerlo, se requeriría de ajustes más pronunciados en un futuro, con mayores costos en términos de producción y empleo.
Un miembro consideró fundamental que el banco central muestre y refuerce su compromiso con el cumplimiento de su mandato constitucional de proteger el poder adquisitivo de la moneda nacional.
Señaló que ello es especialmente importante al considerar las revisiones significativas al alza en los pronósticos de las inflaciones general y subyacente y que las perspectivas para la actividad económica muestran un ritmo de crecimiento acelerado y que posiblemente se revisen al alza.
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