Bogotá — Bogotá — Desde la llegada del coronavirus a Colombia en marzo de 2020 las acciones listadas en la Bolsa de Valores de Colombia (BVC) han sido unas de las más castigadas.
A esto se suma que el panorama fiscal en Colombia ha generado dudas en los inversionistas internacionales hecho que llevó a dos de las tres principales calificadoras de riesgo a retirar a Colombia y sus principales compañías el grado de inversión.
No obstante, el plan de vacunación en Colombia, si bien aún tiene un largo trecho por recorrer, avanza a buen ritmo, además, la economía se recupera a una velocidad óptima (17,6% en segundo trimestre) y los resultados empresariales han sido satisfactorios.
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A pesar de esas tres variables la cotización de las acciones de las empresas listadas en la BVC está en niveles inferiores a los que los analistas del mercado consideran deberían negociarse.
Iván Felipe Agudelo, analista de renta variable en Alianza Valores sostiene que “de entrada vemos que las acciones en Colombia tienen un descuento frene a pares como Chile o México, no tanto frente a Brasil. La posible emisión de acciones por parte de Ecopetrol a finales de enero del 2021 puso presión a todo Colombia entendiendo que iba a ser la emisión más grande de la historia de la BVC y muchos agentes grandes, incluidos los extranjeros, aplazaron las decisiones de inversión”.
En eso coincide con Germán Cristancho de Davivienda Corredores quien sostiene que “hay una oportunidad muy importante en acciones porque uno observa que su precio en Colombia se ha desligado mucho del comportamiento de la economía y del desempeño de las compañías. Cuando uno mira el PIB es muy probable que si bien todavía nos falta camino por recuperar, al final del 2021 el país va a tener el mismo tamaño que tenía en diciembre de 2019, es decir, que si bien tenemos que recuperar los años de crecimiento que no tuvimos, la afectación de la pandemia ya la habríamos recuperado. Lo mismo pasa con las empresas, cuando uno mira los balances del segundo trimestre, la utilidad del trimestre, al menos las del Colcap, ya es la misma de antes de la pandemia. La economía y las empresas ya están en niveles anteriores a la pandemia. Pero cuando uno mira el Colcap se da cuenta que está casi un 25% por debajo del que estaba antes de la pandemia”.
Agosto ha sido un mes particularmente bueno para el índice MSCI Colcap. En julio cerró con una caída del 14% en lo corrido del año, al cierre de la jornada del jueves, la caída se redujo hasta el 7,53%. Incluso, esta semana ha sido particularmente buena, hasta el 13 de agosto la caída del año era del 11,76%.
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Juan David Ballén, jefe de Investigaciones Económicas de Casa de Bolsa, tiene una teoría sobre qué está propiciando esa recuperación del principal indicador de referencia del mercado de renta variable local.
“Las cesantías le dan un impulso al Colcap. Como es tradicional, entre el 16 y 31 de agosto las administradoras de fondos de pensiones realizan el traspaso de los saldos entre portafolios de corto y largo plazo. Este año ha sido un poco más notorio el fenómeno”, asegura Ballén quien reseñó un informe publicado por la comisionista en 2020 en el que explicó en qué consiste dicho evento.
En su análisis de 2020 la firma aseguró que “el flujo de compra que se llevaría a cabo en acciones producto del traspaso podría estar entre $557,9 mil millones y $625,4 mil millones (equivalente a cerca de 5 días de negociación promedio)”.
¿Qué acciones están baratas?
Cada firma maneja sus propios modelos para determinar qué tan caras o baratas están las compañías en bolsa. No obstante, a grandes rasgos se puede decir que para ello analizan la valorización relativa frente a pares, el desempeño frente a sus propias cifras de los últimos años, capacidad para generar valor, endeudamiento y en algunas los dividendos que van a pagar.
Con ese análisis se define el precio justo o precio objetivo, y al compararlo con el nivel de cotización de sus títulos en BVC definen si ésta barata o cara.
En el caso de Alianza Valores, Agudelo explica que, por ejemplo, “frente a acciones con algún tipo de descuento vemos a Ecopetrol, rezagado frente a los pares en EE.UU. que han rentado en promedio 10% más en lo corrido del año. Desde el lado relativo también vemos que, frente a sus resultados financieros históricos, sus múltiplos de precio / utilidad están en la parte baja del rango de los últimos 5 años”.
Del mismo modo ve atractiva la acción de Cementos Argos, donde los resultados del primer semestre del 2021 alcanzaron cifras prepandemia. márgenes netos ligeramente por arriba de la media de 5 años, con cifras de despachos de cemento y concreto estables gracias a la recuperación de Centroamérica, EE. UU. y en menor medida Colombia.
En ese análisis concuerda con Cristancho de Davivienda Corredores quien estima que el potencial de valorización de la acción de la cementera es del 75,44%. No obstante, aclara que “las acciones preferenciales de algunas compañías son las que mayor potencial de valorización presentan, sin embargo, hay que resaltar que esto refleja, principalmente, la poca liquidez que tienen estos activos”.
Y es que entre las acciones con mayor potencial de valorización de acuerdo con los modelos de Corredores están la Preferencial Grupo Sura y la Preferencial Grupo Agos, con potenciales de valorización del 86,13% y del 76,33%, respectivamente.
Adicionalmente hay que decir que, para Agudelo, “del sector financiero nos estamos adaptando a las sorpresas positivas en los resultados del segundo trimestre del 2021. Bancolombia reportó una utilidad récord en sus libros y eso afectó positivamente la valoración relativa. Adicionalmente subió el ROE que estaba en un dígito medio a dos dígitos, así que empiezan a generar valor en la medida que los retornos sobre capital sean superiores al costo de oportunidad de los inversionistas. Eso es positivo y no lo habíamos visto desde el inicio de la pandemia. Es una dinámica que también se ve en Grupo Aval y Davivienda, y cuando comparamos el comportamiento de los resultados actuales frente a los anteriores, vemos que las valoraciones están bajas frente al promedio de los últimos 5 años”.
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Ahí también tiene coincidencia con Cristancho, quien en el caso de Bancolombia ve un potencial de valorización del 17% en la especie ordinara y del 15,91% en la preferencial. Las otras acciones que valora del sector financiero Corredores Davivienda son: Preferencial Grupo Aval, a la que le ve un potencial de crecimiento del 29,03% y al a del Banco de Bogotá, que está un 29,05% por debajo del que la firma estima como precio objetivo.
Lo cierto es que los expertos coinciden en que el mercado de renta variable ofrece opciones de inversión atractivas. Se espera que a medida que se despejen las dudas en torno al avance de la variante delta, la aprobación de la reforma tributaria y el desenlace de la contienda electoral en Colombia el mercado de acciones se revitalice.
