Bloomberg Opinion — Olvide sus planes de un verano tranquilo y relajado. Los mercados bursátiles de la segunda economía del mundo están cayendo, y cuando la renta variable china se vuelve bajista, puede ser brutal. En un momento de la jornada bursátil del miércoles en Hong Kong, el índice Hang Seng cayó cerca de un 20% por debajo de su máximo de febrero.
Es poco probable que se trate de un acontecimiento circunscrito. El gran temor es que se repita la caída del mercado bursátil chino del verano de 2015, en el que se produjo un desplome del 45%. A principios de 2016 y en 2018 se produjeron nuevas e importantes ventas. El efecto en cadena para los mercados emergentes vio entonces cómo los diferenciales de crédito medios aumentaron en una cuarta parte y el fondo cotizado de renta variable de los mercados emergentes del MSCI cayó más de un 25% entre la segunda mitad de 2015 y principios de 2016. El último tropiezo de China podría provocar un desgarro en las rodillas de todo el mundo.
Las enérgicas medidas regulatorias adoptadas por Pekín durante el fin de semana contra la industria de clases particulares con fines de lucro son solo una parte de una remodelación mucho más amplia de la economía tecnológica en China. Y lo más probable es que este sea sólo el principio, no el final del proceso. También se está convirtiendo en un importante punto de inflexión para que los inversores globales evalúen los activos chinos y los relacionados con China. Como dice un análisis reciente: “A China no le importa cuánto dinero pierda”. Goldman Sachs Group Inc. y JPMorgan Chase & Co. no serán los únicos en volverse cautelosos con las acciones chinas.
De lo que se trata es de reducir rápidamente la exposición. Así que ahora estamos experimentando el efecto cajero automático: Los valores líquidos de gran capitalización se venden primero. De ahí la caída de los gigantes tecnológicos chinos, como Tencent Holdings, Alibaba Group Holding y Baidu Inc. Pero todo el mundo está en el punto de mira y la liquidez se está evaporando rápidamente para los valores de menor volumen. De hecho, se ha producido un notable aumento de las liquidaciones “hacia el sur”, es decir, de que los inversores chinos en el mercado doméstico venden valores cotizados en Hong Kong. El porcentaje de acciones nacionales que se negocian con margen también está subiendo rápidamente hacia los máximos de 2015. Se trata de una configuración precaria para una corrección prolongada del mercado.
Pero no será sólo un acontecimiento interno de China. Lo que ocurra ahora en China tiene importantes ramificaciones más allá de sus economías asiáticas cercanas. En Europa, las economías impulsadas por las exportaciones de Alemania, los Países Bajos e Italia son las más sensibles a un cambio de modelo de gobernanza de China y a un debilitamiento del yuan frente al euro. América Latina y África también dependen cada vez más de la inversión directa y el comercio chino.
La debilidad de las divisas expuestas a China, como el dólar neozelandés y el rand sudafricano, se puso de manifiesto el martes y podría convertirse rápidamente en una derrota más amplia de las divisas de los mercados emergentes. El verdadero problema viene si el yuan chino comienza a debilitarse sustancialmente frente al dólar. Un dólar más fuerte siempre es un problema para la mayoría de las divisas de las economías en desarrollo, pero un posible cambio repentino en el par de divisas más importante de todas ellas presenta una multitud de problemas al mismo tiempo.
Existe un mayor riesgo de fuga de capitales extranjeros si la moneda de un país en desarrollo se debilita repentinamente, lo que podría obligar a su banco central a subir fuertemente los tipos de interés. Un dólar más fuerte agrava esta situación, ya que el dinero de todo el mundo vuela hacia la seguridad de la moneda de reserva mundial. Además, como la mayoría de las materias primas se cotizan en dólares, el costo de las importaciones de materias primas vitales no hace más que aumentar. Esto ya está ampliando los diferenciales de crédito de los mercados emergentes.
Mientras tanto, es probable que el llamado “descuento de China” aumente, ya que el costo de prestar dinero, ya sea a través de bonos o acciones, a las entidades relacionadas con China probablemente aumentará, ya que se requiere una compensación adicional por el riesgo.
Aunque Pekín quiere demostrar a las grandes empresas tecnológicas que el Partido Comunista es el que manda, parece que las autoridades se han visto afectadas por la gravedad de las ventas. El regulador de valores del gobierno convocó una reunión virtual tras el cierre del mercado el miércoles para explicar a los principales bancos, incluidas las empresas de inversión internacionales, que las recientes medidas que afectan al sector de la educación no formaban parte de una ofensiva más amplia. Varios artículos en los medios de comunicación estatales e informes anecdóticos sobre fondos vinculados al gobierno que compran acciones muestran que Pekín está deseando que el mercado de valores se estabilice.
Pero los inversores se han asustado y no es probable que se calmen, sobre todo cuando el gobierno de Biden habla de restringir los fondos con sede en Estados Unidos para que no inviertan en acciones de China o Hong Kong. En toda esta interconexión hay una considerable exposición de los fondos de cobertura y del dinero real.
Incluso si este susto resulta ser transitorio, debería servir como llamada de atención para los inversores internacionales y los gobiernos por igual sobre la naturaleza de los mercados de China y a quién responden.
