Bloomberg Opinion — Las decisiones de la Reserva Federal de Estados Unidos sobre los tipos de interés tienen grandes repercusiones para el país y el mundo. Sin embargo, el tipo de interés a corto plazo que tiene como objetivo, conocido como el tipo de los fondos federales, ya no desempeña un papel significativo en la economía, y requiere de vez en cuando un ajuste para mantenerlo en línea.
La solución es sencilla: Eliminar el objetivo.
Hace tiempo, el mercado de fondos federales era importante. Es el lugar al que acudían los bancos para pedir dinero prestado entre ellos y asegurarse de que tenían suficiente dinero en efectivo en la Reserva Federal para satisfacer los requisitos de reserva del banco central. Al fijar el tipo de los fondos federales, el banco central podía definir el costo de los préstamos a corto plazo de los bancos, lo que a su vez afectaba a los tipos de interés de los préstamos en toda la economía.
Ahora las cosas son diferentes. Por un lado, la Reserva Federal paga intereses por las reservas, un rendimiento garantizado que pone un piso a las tasas a las que los bancos prestan en otros lugares. Además, los bancos tienen un gran exceso de reservas, gracias en parte a las compras de activos de la Reserva Federal destinadas a mantener bajos los tipos de interés a largo plazo. Como resultado, el mercado de fondos federales se ha convertido en un espectáculo secundario, en el que las instituciones que no pueden recibir intereses por sus reservas (como los gigantes hipotecarios Fannie Mae y Freddie Mac) prestan fondos principalmente a bancos extranjeros.
Esto puede crear problemas a la Reserva Federal. Recientemente, por ejemplo, una avalancha de reservas, relacionada con las continuas compras de activos de la Reserva Federal y los esfuerzos del Tesoro por retirar el efectivo acumulado en su cuenta de la Reserva Federal, hizo que el tipo de interés de los fondos federales se desviara hacia la parte inferior del rango objetivo de cero a 0,25%. Para volver a subirlo, la Reserva Federal tuvo que ajustar otros dos tipos: El tipo de interés de las reservas y el tipo de interés que paga por tomar prestado efectivo en el mercado de repos, en el que instituciones como los fondos de inversión del mercado monetario prestan efectivo contra la garantía de los valores del Tesoro.
La solución es sencilla: Dejar de fijar el tipo de interés de los fondos federales y, en su lugar, establecer la política monetaria utilizando el tipo de interés de las reservas. Es una herramienta perfectamente suficiente para mantener los tipos de interés a corto plazo en los niveles deseados. Y hay muchos precedentes de esta medida. Antes de agosto de 1997, las declaraciones de política monetaria de la Reserva Federal no hacían referencia a un objetivo de fondos federales. Anteriormente, la Reserva Federal tenía otros objetivos, como las reservas no prestadas y los agregados monetarios.
Para garantizar el buen funcionamiento de los mercados monetarios, la Reserva Federal debería hacer otro cambio: Ignorar las reservas al calcular los ratios de apalancamiento de los bancos. Pensado para actuar como un simple respaldo a otros requisitos de capital, el coeficiente se ha convertido recientemente en una restricción más vinculante, ya que el aumento de las reservas ha hecho que el apalancamiento de los bancos aumente, un problema que el presidente de la Fed, Jerome Powell, señaló en una reciente conferencia de prensa. Esto ha hecho que algunos bancos rechacen depósitos adicionales para limitar sus reservas, presionando a la baja los tipos de interés a corto plazo.
Incluir las reservas en el ratio de apalancamiento no tiene mucho sentido, dado que es la Fed, y no los bancos, quien determina el nivel de reservas en el sistema. Además, son un activo completamente seguro, por lo que su eliminación no tiene por qué afectar a la seguridad y solidez de los bancos. Para evitar que el cambio equivalga a una relajación de los requisitos de capital, los reguladores podrían ajustar el coeficiente exigido para que los requisitos de capital colectivo de los bancos no disminuyan.
Con estos dos cambios, la Reserva Federal ya no tendría que entretenerse con el tipo de interés de los fondos federales, simplificando tanto la ejecución como la comunicación de la política monetaria.
