Bloomberg — Hace años que Wall Street contempla si sería viable transferir el mercado de valores a una cadena de bloques, la tecnología detrás de las criptomonedas. Los innovadores en el rápido mundo de las finanzas descentralizadas no están esperando el resultado del debate. En cambio, crearon versiones sintéticas de acciones que rastrean algunas de las empresas más grandes del mundo.
A lo largo del último año, los proyectos Mirror Protocol y Synthetix crearon copias de las acciones de Tesla Inc., Apple Inc., Amazon.com Inc. y otras grandes empresas, así como de algunos fondos indexados (conocidos como ETF). Los tokens, y la programación que permite su negociación, están diseñados para reflejar los precios de los valores que rastrean, sin compras o ventas reales de las acciones y los ETF involucrados. Hasta ahora, los volúmenes son apenas una pequeña fracción de lo que se negocia en las bolsas reguladas. Pero para los entusiastas de la criptografía, el potencial de ganancia es enorme.
Las acciones sintéticas se unen a un extraño mundo nuevo de activos como obras de arte digitales y aspectos destacados de los juegos de la NBA que ahora se negocian en cadenas de bloques. No obstante, a diferencia del arte moderno y el universo de los tokens no fungibles, estos instrumentos plantean preguntas sobre cómo encajan en un mercado de valores global y un sector de corretaje gobernado por miles de páginas de reglas de docenas de países.
Por ahora, es un caso de innovación que está muy adelante de la regulación.
Y esto es exactamente lo que le gusta a Do Kwon. Cofundador y director ejecutivo de Terraform Labs, la compañía surcoreana que creó el proyecto Mirror Protocol en su cadena de bloques Terra, Kwon se imagina a sí mismo como una especie de Robin Hood de las finanzas modernas, al estilo de Vlad Tenev o Chamath Palihapitiya. Las finanzas descentralizadas son “tan poderosas para desbloquear los servicios financieros para personas marginadas de todo el mundo”, dijo por correo electrónico, que “es mejor actuar rápido y romper cosas. Esperar que los marcos regulatorios fragmentados se cristalicen antes de innovar es ilógico”.
Activos sintéticos
Para Kwon y otros defensores de estos nuevos activos sintéticos, evitar las diversas reglas y barreras del mundo financiero es un recurso, no un error. Abre oportunidades para la creación de riqueza que actualmente solo están disponibles para unos pocos afortunados, dijo. Los usuarios pueden negociar los tokens de forma anónima las 24 horas del día, los siete días de la semana, desde cualquier lugar, sin que haya impedimentos por controles de capital, reglas de “conozca a su cliente” impuestas a las corredoras y otras restricciones del sistema financiero tradicional.
Kwon dice que Terraform Labs no genera ningún ingreso por comisiones cobradas en Mirror Protocol. Dichos recursos son dirigidos a los usuarios como incentivo para proporcionar liquidez. Más bien, la empresa se beneficia a través de una criptomoneda que creó y que tiende a valorizarse a medida que proyectos como Mirror ganan popularidad.
Entonces, ¿cómo funcionan exactamente estas acciones sintéticas? Bueno, es complicado.
Pero para simplificar demasiado, según el Protocolo Mirror, la idea es mantener los precios de las acciones sintéticas, o “reflejadas”, en el estadio de béisbol de lo real ofreciendo incentivos para que los comerciantes arbitren las discrepancias de precios y administren el suministro real de tokens. Los usuarios pueden crear, o “acuñar”, nuevos tokens cuando los precios son demasiado altos mediante la publicación de garantías, y destruir o “quemar” tokens cuando los precios son demasiado bajos, lo que hace que el precio suba o baje.
A través de estos incentivos, los “sintetizadores siguen de cerca el precio del activo del mundo real”, dijo Kwon. “Pero todavía son solo tokens en una cadena de bloques que brindan una exposición explícita al precio”.
‘Caballo de Troya’
Los tokens se negocian en mercados descentralizados y automatizados como Uniswap y Terraswap , que permiten a los usuarios comprar y vender los activos directamente en la cadena de bloques, un modelo diferente al de los intercambios de cifrado centralizados administrados por empresas como Coinbase Global Inc. y Binance.
Hasta ahora, los volúmenes de negociación probablemente no sean lo suficientemente altos como para hacer que los ejecutivos de Nasdaq o de la Bolsa de Valores de Nueva York pierdan el sueño. Los tokens de Apple reflejados, por ejemplo, tienen una capitalización de mercado de alrededor de US$34 millones, según Coinmarketcap.com . Eso se compara con aproximadamente US$2,3 billones de las acciones reales, y es alrededor de 1/1.000 del tamaño de la novedosa criptomoneda Dogecoin.
Una comparación de precios entre varias acciones reflejadas y los valores reales en varios momentos durante la semana pasada muestra que la diferencia entre los dos puede variar desde un centavo hasta varios dólares. Por ejemplo, en las operaciones de la tarde del 30 de junio, el precio de Mirrored Tesla en CoinMarketCap.com fue casi US$6 más alto que el nivel de US$684 por el que se negociaban las acciones reales en el mercado de valores.
Sin embargo, los proyectos merecen la vigilancia de las instituciones financieras tradicionales, dadas algunas de las ambiciones en el espacio DeFi. Como lo expresó la firma de gestión de activos digitales Arrington XRP Capital en un informe que analiza y describe su soporte para Mirror, el objetivo de DeFi no es simplemente mejorar la experiencia del usuario con el sistema bancario, sino desmantelarlo por completo. Estas nuevas acciones sintéticas, escribió la firma, “son uno de los caballos de Troya más obvios de DeFi en los mercados heredados”.
Una portavoz de la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. y representantes de Nasdaq, la bolsa de cotización de la mayoría de las acciones que se copian con sintéticos, declinaron hacer comentarios.
“Dado que estos productos sintéticos no están regulados y no se negocian en una bolsa de valores nacional, creo que la SEC se opondría a ellos”, dijo Joseph Saluzzi, codirector de negociación de acciones de Themis Trading, quien ha brindado testimonio ante el Congreso. sobre cuestiones de mercado. “Según la SEC, su misión es proteger a los inversores, mantener mercados justos, ordenados y eficientes y facilitar la formación de capital. Esto me parece un problema de protección de los inversores”.
Binance, el mayor intercambio de criptomonedas del mundo, ya ha llamado la atención del regulador financiero de Alemania al ofrecer tokens que están vinculados al desempeño de las acciones populares de EE. UU. pero respaldados por las acciones reales. Binance puede haber violado las reglas de valores cuando emitió las acciones tokenizadas de Tesla, MicroStrategy Inc. y Coinbase, dijo BaFin en abril.
Los reguladores también podrían comenzar a mirar más de cerca el espacio DeFi luego de algunas explosiones espectaculares en las monedas estables: monedas digitales diseñadas para rastrear de cerca el valor de las monedas nacionales (y que los comerciantes Mirror usan como garantía para acuñar nuevos tokens). El propietario de los Dallas Mavericks, Mark Cuban, un inversionista entusiasta e influyente en DeFi, recientemente pidió regulaciones para abordar las criptomonedas después de perder dinero cuando una se derrumbó en valor a cero.
El multimillonario inversor en criptomonedas Mike Novogratz, fundador y director ejecutivo de Galaxy Digital, tuiteó recientemente que los jugadores en los mercados de DeFi pueden arrepentirse si no comienzan a cumplir con las llamadas reglas de “conozca a su cliente” y contra el lavado de dinero.
“Invierta en una capa de cumplimiento ahora o pague el flautista más tarde”, escribió . “Si queremos que este ecosistema crezca, debemos reconocer que debemos operar dentro de las reglas que establece la sociedad”.
Kwon dijo que Terraform Labs aún no ha tenido conversaciones con los reguladores en los EE. UU. o en otros lugares sobre las acciones reflejadas. La compañía tampoco se ha comunicado con bolsas como Nasdaq o las firmas que administran los ETF que se han reflejado.
Pero para evitar que las acciones copiadas y otros activos sintéticos se negocien, tendría que cerrar el código de software de código abierto subyacente que forma la cadena de bloques y es utilizado por una base de usuarios global que incluye muchos jugadores anónimos, agregó.
