Bloomberg — Los gestores de fondos ESG han vuelto a encontrarse en el lado equivocado de un desplome del mercado.
Aproximadamente 770 fondos ESG de todo el mundo poseen acciones de Adani Green Energy Ltd., que acaba de perder cerca de una cuarta parte de su valor después de que los fiscales estadounidenses acusaran a Gautam Adani de presuntos sobornos. Es una de un grupo de empresas del imperio Adani que lograron pasar las cribas de ESG, solo para ser desechadas por los inversores mientras digieren una nueva letanía de presuntas infracciones.
“La pésima gobernanza de Adani Green estaba a la vista”, afirmó Henry Kinnersley, cofundador de Snowcap Research, un inversor activista que ya había advertido anteriormente de las incoherencias financieras de las afirmaciones de la empresa sobre energías renovables.
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Casi dos años después de que un informe de Hindenburg Research acusara al Grupo Adani de décadas de fraude y manipulación del mercado, los fiscales federales de EE.UU. han alegado que Adani y varias personas de su entorno prometieron más de US$250 millones en sobornos a funcionarios del gobierno indio a cambio de contratos de energía solar para Adani Green.
El Grupo Adani ha negado las acusaciones. Pero la noticia de la acusación de EE.UU. eliminó unos US$27.000 millones del valor de mercado combinado del Grupo Adani mientras los inversores digieren los detalles. Y ahora se dice que el regulador de los mercados de capitales de la India está investigando si el conglomerado infringió las normas que obligan a revelar información que pueda afectar al mercado.
La mayoría de los fondos que poseen Adani Green se comercializan como "promotores" de métricas medioambientales, sociales y de buena gobernanza, o haciendo de la ESG un "objetivo" declarado, que son categorías consagradas en la normativa de la Unión Europea.
En conjunto, los 770 fondos supervisan unos US$400.000 millones y algunos de ellos están gestionados por los mayores gestores de activos del mundo. De media, las participaciones de Adani Green representan menos del 1% del valor neto de los activos de los fondos.
Se supone que los gestores de fondos ESG aplican controles adicionales para proteger a los clientes inversores de los riesgos medioambientales, sociales y de gobernanza, algo por lo que suelen cobrar comisiones más elevadas. Pero en la práctica, la etiqueta ha fracasado repetidamente.
Bloomberg ha informado anteriormente de que los fondos ESG eran tenedores de activos rusos mientras Vladimir Putin invadía Ucrania. Esas tenencias se extendían a bonos del Estado y a empresas estatales de petróleo y gas. Los fondos ESG también se vieron perjudicados por el repentino colapso del Silicon Valley Bank a principios del año pasado, tras no reaccionar ante los crecientes riesgos de gobernanza.
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El hecho de que cientos de fondos ESG sigan expuestos a Adani Green es “sorprendente”, según Mohit Mirpuri, gestor de carteras de SGMC Capital Pte. que afirma haber vendido su exposición a los bonos de la empresa a finales de 2022, debido a la preocupación de que la empresa dependiera demasiado del apalancamiento.
"No hay argumentos para mantener las acciones en este momento", y la presencia continuada de fondos ESG en la empresa "pone en duda" su capacidad para examinar adecuadamente los riesgos de gobernanza, dijo.
Los inversores que durante mucho tiempo han evitado los ESG están aprovechando este momento para arremeter contra los aparentes fallos del sector.
Barry Norris, fundador y director de inversiones del fondo de cobertura británico Argonaut Capital Partners, dijo que el ejemplo de Adani Green demuestra que el movimiento ESG es perfectamente capaz de albergar “malversaciones, argucias y trampas”, y hacerlo “bajo el manto de la moralidad”.
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Los proveedores de índices también se han enfrentado a algunas críticas por su enfoque de la diligencia debida a la hora de otorgar las calificaciones ASG que determinan la facilidad con la que una empresa se incluye en los fondos cotizados y otras estrategias pasivas. Hay alrededor de 70 ETF que siguen índices ESG que mantienen a Adani Green, según muestran los datos de Bloomberg.
En su denuncia, la Comisión de Bolsa y Valores afirmó que Adani Green utilizó su calificación "A" de la unidad de investigación ESG de MSCI Inc. para atraer inversores a una venta de bonos en 2021.
MSCI rebajó la calificación de Adani Green a “BBB” en julio de 2023, unos seis meses después del informe Hindenburg. La firma está ahora “revisando de cerca” los últimos acontecimientos en el caso Adani, dijo un portavoz a Bloomberg. MSCI señala las acusaciones de ética empresarial y fraude, incluidos los sobornos, dijo el portavoz.
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Morningstar Sustainalytics otorga a Adani Green una puntuación de riesgo de 14,3 en una escala de cero a 100, donde 100 es la peor calificación. También asigna a la empresa una denominada Categoría de Riesgo de “bajo”.
La calificación "se debe principalmente a los riesgos insignificantes de la empresa en relación con las cuestiones medioambientales y sociales materiales, incluido el capital humano, la salud y la seguridad en el trabajo, el uso del suelo y la biodiversidad, así como la gobernanza de los productos", dijo Hortense Bioy, responsable global de investigación de sostenibilidad de Morningstar Sustainalytics, en una respuesta por correo electrónico a las preguntas.
Bioy también señaló que a la empresa se le ha asignado una puntuación de riesgo “media” por su gobernanza corporativa, que representa el 31% del total de cuestiones ASG consideradas “materiales para la empresa”, dijo. Y Adani Green “ha sido señalada por tener un nivel significativo de controversia, con un programa débil de ética empresarial y una política débil de participación política”.
La empresa se enfrenta ahora a "crecientes riesgos financieros, regulatorios y de reputación derivados de nuevas pruebas e investigaciones sobre sus prácticas empresariales presuntamente fraudulentas", dijo Bioy, y el análisis de Morningstar Sustainalytics "se revisará a la luz de los recientes acontecimientos".
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Adani Green ha estado en el centro del cambio de la India hacia la energía renovable, con el objetivo de la empresa de producir 50 gigavatios de energía renovable para 2030, lo que equivale aproximadamente al 10% de los objetivos de la India. Y Gautam Adani, el segundo hombre más rico de Asia, es un estrecho aliado del primer ministro Narendra Modi, una relación que ha beneficiado a su extenso imperio empresarial.
La mayoría de los inversores esperan una gobernanza o unas estructuras jurídicas más débiles cuando se trata de mercados emergentes, e India ocupa el puesto 93 de 180 países en el Índice de Percepción de la Corrupción de Transparencia Internacional. Pero Adani Green “se ha posicionado como líder en principios de conciencia medioambiental, responsabilidad social y buen gobierno corporativo”, dijo la SEC.
"La dicotomía de ESG es que muchos inversores decidieron ignorar" las banderas rojas que rodeaban a Adani Green porque operaba en el sector sostenible, dijo Kinnersley de Snowcap.
La acusación de EE.UU. “disipa la noción de que la gobernanza puede evaluarse en relación con las normas locales en un mercado extranjero”, afirmó. “Cualquier empresa que obtenga capital de inversores estadounidenses debe esperar claramente que se le apliquen las normas estadounidenses”.
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