Bloomberg — Nvidia Corp. es el valor más caro del índice S&P 500. Sus acciones cotizan a unas 23 veces las ventas previstas de la empresa en los próximos 12 meses.
Pero esa valoración tiene un problema. En la era del auge de la inteligencia artificial, nadie puede calcular cuáles serán realmente los ingresos del fabricante de chips, ni los analistas de Wall Street que cubren Nvidia ni los propios ejecutivos de Nvidia. Entonces, ¿cómo se supone que los inversores deben calcular si las acciones están caras o no?
Desde hace más de un año, el aumento de la demanda de chips de Nvidia provocado por el frenesí que rodea a la IA ha puesto en ridículo las estimaciones financieras trimestrales de Wall Street. Los analistas no se inventan las cifras, sino que se guían por los datos de la dirección, como hacen con cualquier otra empresa. Sin embargo, incluso la dirección de Nvidia tiene dificultades para anticipar cuánto dinero generará el fabricante de chips dentro de tres meses.
Desde que las ventas de Nvidia empezaron a dispararse en su trimestre fiscal que terminó en abril de 2023, los ingresos han superado el punto medio de las previsiones de la propia compañía en una media del 13%, más del doble de la media de la última década. Cuando Nvidia presentó sus resultados en agosto, las ventas superaron sus previsiones en un 23%, la mayor superación desde al menos 2013, según datos recopilados por Bloomberg.
Un representante de Nvidia declinó hacer comentarios.
Cálculo de las ventas
Parte de lo que hace tan difícil el modelado de Nvidia es que la oferta es la variable más incierta cuando la demanda está en auge, lo que hace único al fabricante de chips, según Brian Colello, analista de Morningstar, que el mes pasado elevó su precio objetivo para las acciones a 105 dólares desde 91. Actualmente cotizan en torno a 127 dólares.
Suponiendo una mejora constante en la capacidad de Nvidia para aumentar la oferta, Colello dijo que añade hasta 4.000 millones de dólares a los ingresos trimestrales de Nvidia para hacer un cálculo aproximado de las ventas del próximo trimestre.
“No soy el primer analista que eleva su precio objetivo o su valor razonable o que se sorprende de que los ingresos estén muy por encima de lo que pensábamos hace un año”, afirma Colello. “Ha sido interesante y gratificante, pero ciertamente desafiante”.
Colello no es el único que ha elevado su estimación de precios. El viernes, el analista de Melius Ben Reitzes elevó su precio objetivo para Nvidia por quinta vez este año, a 160 dólares desde 125 dólares, lo que implica una ganancia del 26% desde el precio de cierre del viernes.
Por supuesto, hay muchos operadores que compran Nvidia basándose únicamente en el impulso. Nvidia ha ganado un 156% este año y el martes superó a Microsoft Corp. para convertirse brevemente en la empresa más valiosa del mundo, con 3,34 billones de dólares. Ese repunte ayudó a impulsar un récord de 8.700 millones de dólares en fondos tecnológicos la semana pasada hasta el 19 de junio, según un análisis de Bank of America Corp. de datos de EPFR Global. Desde entonces, las acciones de Nvidia han caído un 6,7%, borrando más de 200.000 millones de dólares en valor de mercado.
Para los inversores inclinados a mirar modelos de flujos de caja descontados con más variabilidad que en el pasado, la brecha entre las estimaciones y los resultados reales ha creado un enigma.
En los últimos cinco trimestres, las estimaciones de los analistas sobre las ventas de Nvidia se han desviado de los resultados reales una media del 12%, según datos recopilados por Bloomberg. Esta cifra es la tercera más alta entre las empresas del S&P 500 que han registrado una media de ingresos trimestrales de al menos 5.000 millones de dólares en los últimos cinco trimestres y que cuentan con la cobertura de al menos 20 analistas.
¿Qué precio?
Con el negocio de Nvidia en auge y sus principales clientes, como Microsoft, prometiendo gastar aún más en hardware informático en los próximos trimestres, la principal pregunta para los inversores es cuál es el precio razonable a pagar por una acción cuyo crecimiento de beneficios y ventas es muy superior al de sus pares de megacapitalización.
Según las estimaciones actuales, se prevé que Nvidia obtenga unos beneficios de 14.700 millones de dólares con unas ventas de 28.400 millones en el trimestre actual, un 137% y un 111% más, respectivamente, que en el mismo periodo del año anterior. Mientras tanto, se espera que las ventas de Microsoft aumenten un 15% y que las de Apple se sitúen en torno al 3%.
Aunque los múltiplos de valoración de Nvidia son elevados, parecen más razonables dado el crecimiento de Nvidia, sobre todo teniendo en cuenta que las estimaciones siguen siendo bajas. Para Michael O’Rourke, estratega jefe de mercado de Jonestrading, una preocupación mayor es que el grado en que Nvidia supere las expectativas de crecimiento de Wall Street empiece pronto a disminuir, debido simplemente al gran tamaño de la empresa. Eso podría hacer más difícil justificar el precio de las acciones.
“Ahí es donde entra el riesgo”, afirma O’Rourke. “Se está pagando un precio alto por una empresa de gran capitalización bursátil cuyos beneficios han tendido a la baja y es probable que eso continúe”.
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