Bloomberg — Los mercados mundiales siguen en vilo tras la venta masiva de deuda pública, que ha llevado el coste de los préstamos a largo plazo en Estados Unidos y Europa a su nivel más alto en más de una década.
Aunque el mercado se estabilizó en horas de EE.UU., con el rendimiento de la nota a dos años cayendo hasta 10 puntos básicos, los operadores siguen desconfiando de un periodo prolongado de política monetaria restrictiva, exigiendo una compensación cada vez mayor por mantener deuda pública a largo plazo. La revalorización, que el miércoles hizo que la rentabilidad de los bonos del Tesoro estadounidense a 30 años superara el 5% por primera vez desde 2007, se está extendiendo incluso a los mercados de renta variable y renta fija privada.
“Los rendimientos estadounidenses en máximos del año empiezan a parecer perturbadores para otras regiones y sectores”, escribió Steven Major, jefe global de análisis de renta fija de HSBC Holdings Plc, en una nota a clientes.
Estos movimientos surgen en un contexto en el que los responsables del BCE y de la Fed están dejando cada vez más claro que es improbable que relajen su política monetaria en breve, y se complican por la inquietud que despiertan los abultados déficits públicos y el incremento en la oferta de renta fija.
El rendimiento del Tesoro estadounidense a 30 años registró su mayor salto trimestral en más de una década. La tasa alemana a 10 años subió al 3%, un nivel no visto desde 2011. En Japón, los swaps utilizados para apostar por cambios en el rendimiento de los bonos a 10 años tocaron el 1% por primera vez desde enero.
“Una cosa que me pone nerviosa es la velocidad de la liquidación, que podría afectar la confianza del mercado”, dijo Alexandra Ivanova, gestora de fondos de Invesco.
El salto en los rendimientos estadounidenses, que ahora superan a sus pares, ha impulsado un repunte del dólar en los últimos días, enviando al euro al nivel más débil en casi un año y llevando el yen a 150 por dólar el martes .
La volatilidad también se ha extendido a las acciones y los pagarés corporativos. El índice S&P 500 cayó a un mínimo de cuatro meses el martes, mientras que un indicador clave del riesgo crediticio para las empresas europeas con grado inferior a la inversión subió al nivel más alto desde mayo.
“Estos movimientos están empezando a causar preocupaciones en todas las clases de activos”, dijo James Wilson, administrador de dinero de Jamieson Coote Bonds Pty en Melbourne. “En este momento hay una huelga de compradores y nadie quiere adelantarse al aumento de los rendimientos, a pesar de haber llegado a niveles bastante sobrevendidos”.
Los bonos globales han bajado un 3,5% en 2023 y los rendimientos en todo el mundo están ahora en niveles casi impensables a principios de 2023. La liquidación ha sido tan extrema que obligó a los inversores alcistas a capitular y a los bancos de Wall Street a romper sus pronósticos.
Los fuertes movimientos han llevado el martes una medida de la volatilidad de los bonos del Tesoro al nivel más alto desde mayo, mientras que la correlación entre el indicador de valores globales de Bloomberg y un índice de bonos gubernamentales de EE.UU. se disparó al nivel más elevado desde marzo de 2020.
Los mercados emergentes también están sintiendo las consecuencias. El rendimiento adicional que los inversores exigen para poseer bonos soberanos en dólares de países en desarrollo en lugar de bonos del Tesoro saltó a un máximo de tres meses el martes, elevando los costos promedio de endeudamiento a casi el 9%.
“La larga duración de los mercados emergentes es una operación dolorosa para la mayoría de los inversores en dinero real”, escribieron en una nota analistas de Morgan Stanley, incluido Min Dai. Tal posicionamiento “aumenta la vulnerabilidad del mercado, especialmente si las tasas del Tesoro de Estados Unidos continúan subiendo”.
Pero la parte muy corta del mercado de bonos del Tesoro todavía parece atractiva para algunos. Una venta ampliada de letras a 52 semanas el martes atrajo una demanda récord por parte de los no intermediarios, ya que los inversores aseguraron un rendimiento superior al 5% para el próximo año.
Los niveles de rendimiento actuales “absorberán capital de las clases de activos más riesgosas”, dijo Wilson de Jamieson Coote. “Los inversores no necesitan moverse a lo largo del espectro de riesgos para generar retornos atractivos”.
La caída también ha llevado los llamados rendimientos reales a máximos de varios años, con la tasa estadounidense a 10 años ajustada por inflación subiendo por encima del 2,4% hasta niveles similares a los alcanzados en 2007.
“¿Cuál es el precio de los rendimientos estadounidenses a 10 años si la economía estadounidense muestra un crecimiento normal? Está muy por encima del 5% y hacia ahí es hacia donde vamos”, dijo Peter Kinsella, jefe global de estrategia cambiaria de Union Bancaire Privee Ubp SA.
Con la asistencia de Dayana Mustak, Garfield Reynolds, Ruth Carson, Joanna Ossinger, Alice Atkins y Sujata Rao.
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