Bloomberg — Los bonos del Tesoro subieron este mes por la expectativa generalizada de que la Reserva Federal está llegando al final de sus subidas de tipos de interés a medida que baja la inflación y las condiciones financieras más estrictas enfrían la economía. La semana que viene, los operadores comprobarán si es probable que así sea, cuando el banco central anuncie su última decisión y se publique el informe mensual sobre el mercado laboral.
Los inversores han vuelto a apostar por los bonos, atraídos por los elevados rendimientos ante las expectativas de que una desaceleración económica lleve a la Reserva Federal a detener sus subidas y, posteriormente, a relajar la política monetaria a finales de este año. Los rendimientos de referencia a 5 y 10 años han caído alrededor de 40 puntos básicos en enero, ya que los gestores de fondos y los fondos de pensiones han seguido transfiriendo fondos de la renta variable a los bonos a largo plazo.
“Los gestores de activos entraron en el año con grandes saldos de efectivo y existe un cierto sentimiento de ‘entrar ahora antes de que sea demasiado tarde’”, afirmó Alexandra Wilson-Elizondo, responsable de inversiones minoristas multiactivos de Goldman Sachs Asset Management. Los inversores ven señales de desinflación mundial, algunos datos más débiles y “si la historia sirve de guía, demuestra que los puntos de inflexión pueden ser abruptos”.
Ese ánimo alcista se vio subrayado esta semana cuando los inversores compraron porciones mucho mayores de lo habitual de las nuevas ventas de deuda del Tesoro, bloqueando unos rendimientos que se mantienen cerca del extremo superior de la horquilla observada en los últimos 15 años. A los niveles actuales, los bonos del Tesoro se consideran una cobertura atractiva contra una recesión. Los indicios de una desaceleración de este tipo han ido en aumento, con empresas como Intel Corp. (INTC) preparándose para una perspectiva más débil y los consumidores siendo exprimidos.
Se espera que estas perspectivas macroeconómicas mantengan los rendimientos de referencia dentro del rango, apoyados por la doble fuerza de la moderación de las presiones sobre los precios y el crecimiento del empleo. En vista de ello, los operadores de swaps prevén que la Reserva Federal suba su tipo de interés de referencia -que actualmente se sitúa entre el 4,25% y el 4,5%- en un cuarto de punto porcentual el miércoles, y que sólo se produzca una subida más este año.
El viernes, el índice de inflación preferido por la Reserva Federal se redujo al ritmo anual más lento en más de un año. El 3 de febrero, los economistas encuestados por Bloomberg esperan que el Departamento de Trabajo informe de que el crecimiento de las nóminas se redujo a 190.000 en enero, frente a las 223.000 de diciembre.
Otros datos clave que se publicarán son el índice de costes laborales y las cifras de apertura de empleo, junto con los indicadores de empleo y precios de las encuestas ISM sobre la actividad manufacturera y de servicios.
La serie de cifras deja al mercado del Tesoro en riesgo de retroceso si el presidente de la Fed, Jerome Powell, se aparta de las expectativas de los operadores. En la reunión de diciembre de la Fed, los funcionarios indicaron que la política monetaria se mantendría elevada durante 2023 en un máximo del 5,1% y que no se esperaban recortes de tipos, una previsión más dura de lo que los mercados están valorando ahora.
“Hay tensión entre el mercado y la estimación de la política de la Reserva Federal y puede llevar algún tiempo resolverlo en los próximos tres a seis meses”, dijo Wilson-Elizondo de Goldman. “Es probable que continúe el entusiasmo por la compra de bonos del Tesoro”, a menos que “la inflación se muestre más firme” y la resistencia del mercado laboral haga pensar que “la Fed puede necesitar mantener una política restrictiva para romper la espalda del mercado laboral”.
Calendario económico a tener en cuenta
- 30 de enero: Índice manufacturero de la Fed de Dallas.
- 31 de enero: Índice de costes laborales; índice de precios de la vivienda FHFA; índices de precios de la vivienda S&P CoreLogic CS; PMI de Chicago MNI; confianza del consumidor Conference Board; actividad de servicios de la Fed de Dallas.
- 1 de febrero: solicitudes de hipotecas MBA; variación del empleo ADP; gasto en construcción; PMI manufacturero S&P Global US; ISM manufacturero; ofertas de empleo.
- 2 febrero: peticiones de subsidio de desempleo; pedidos de fábrica.
- 3 de febrero: informe de empleo en EE.UU.; PMI servicios S&P Global EE.UU.; ISM servicios.
Calendario de la Fed:
- 1 de febrero: decisión de tipos del FOMC; rueda de prensa del presidente Jerome Powell.
Calendario de subastas:
- 30 de enero: letras a 13 y 26 semanas.
- 1 de febrero: letras a 17 semanas.
- 2 de febrero: letras a 4 y 8 semanas.
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