Bloomberg — Un grupo de expertos en derivados ha determinado que Rusia ha incumplido las condiciones de pago de un bono, lo que ha activado el pago de un seguro que podría tener un valor de miles de millones de dólares.
El Comité de Determinación de Derivados Crediticios (Credit Derivatives Determinations Committee o CDDC) dijo que se produjo un evento de “incumplimiento de pago” en swaps de incumplimiento crediticio (CDS) porque Rusia no incluyó US$1,9 millones de intereses adicionales en un pago tardío de bonos realizado a principios del mes pasado.
Aunque se trata de una cantidad comparativamente pequeña, los intereses no pagados activarán todos los swaps de incumplimiento crediticio de Rusia, lo que supondrá un pago de hasta US$3.200 millones de deuda, cuya cantidad final se fijará probablemente en una subasta.
No obstante, la cuantía de los intereses devengados y el hecho de que el pago del principal ya se haya efectuado significa que la sentencia no provocará un default más amplio de los bonos del país.
El fallo tiene lugar en un momento en que Rusia enfrenta dificultades para mantenerse al día en los pagos de su deuda externa, en medio de las amplias sanciones impuestas por su invasión de Ucrania.
El desencadenante es una bendición para aquellos que entraron en una operación popular propuesta por distintos bancos en las semanas posteriores a la invasión rusa de Ucrania: se trata de la llamada operación base, en la que los inversores compran tanto los bonos como los CDS. Los bonos en cuestión ya han vencido, por lo que los titulares recibirán dos pagos: primero por los propios bonos y luego por el seguro.
Los inversores se amontonaron para hacerse de swaps de incumplimiento crediticio de Rusia y, al mismo tiempo, compraron la deuda gubernamental o corporativa debilitada a la que están vinculados. En tiempos normales, una transacción de este tipo no tiene mucho sentido. El costo de la deuda y las coberturas se mueven de forma inversa, compensándose mutuamente.
Pero durante gran parte del mes de marzo, mientras los inversores institucionales se apresuraban para deshacerse de sus participaciones en activos rusos en medio de la creciente indignación pública, los precios de los bonos caían más rápido de lo que aumentaba el costo de la cobertura.
El intento inicial de Rusia de transferir rublos sobre el pagaré del bono que desencadenó la decisión fue considerado por la CDDC como un “posible incumplimiento de pago”. Pero esto finalmente quedó en nada, ya que Rusia envió dólares a los inversores cuando faltaban días para el final de un periodo de gracia de 30 días, el 4 de mayo.
Fue durante ese periodo de gracia cuando se acumularon los US$1,9 millones que la comisión estaba considerando el miércoles.
