Los alquileres, la última pieza del dominó en caer en la batalla global contra la inflación

Bloomberg — El aumento de precios de los alquileres en muchas economías desarrolladas está convirtiéndose en un obstáculo difícil de superar para los bancos centrales, que luchan por fijar la inflación de una vez por todas en este ciclo de endurecimiento de la política monetaria.

En Estados Unidos, Reino Unido, Canadá y Australia, el rápido aumento de los costos de la vivienda, que tienen un peso considerable en las canastas de índices de precios al consumidor, está impidiendo que la inflación disminuya más cerca de los niveles objetivo de los bancos centrales. El peligro es que los trabajadores exijan salarios aún más altos para hacer frente a la presión del costo de vida, lo que socava aún más la lucha contra la inflación.

El resultado: El impulso de desinflación visto durante la mayor parte del año pasado se ha estancado en algunas economías desarrolladas. Esto lleva a los mercados financieros a retrasar las apuestas por recortes de tasas de interés, como se ve en Estados Unidos, o a reinstaurar probabilidades de aumentos de tasas, como es el caso en Australia.

“Los alquileres, al igual que la inflación, son un indicador rezagado del ciclo económico y serán una de las últimas cosas en disminuir”, dijo Shane Oliver, economista jefe de AMP Ltd. en Sydney. El problema está lejos de ser uniforme y es menos preocupante en Europa continental, dijo Oliver, y es peor en países con programas de inmigración rápida y escasez de construcción.

¿Qué sucede en Australia?

Australia cumple ambos criterios. La gobernadora del Banco de la Reserva de Australia (RBA, por sus siglas en inglés), Michele Bullock, dijo el martes que la fuerte inmigración en los últimos años “ciertamente ha agregado presión al mercado inmobiliario y eso se refleja en los alquileres”. El RBA, en su actualización trimestral de pronósticos económicos publicada el mismo día, dijo que se espera que la inflación del alquiler se mantenga “alta” al menos hasta mediados de 2026.

La baja en la inflación central observada en Australia desde principios de 2023 ha tenido un “alto auge”, en parte debido al aumento de los costos de alquiler, dijo Phil Odonaghoe, economista de Deutsche Bank AG. Los datos de la consultora inmobiliaria CoreLogic Inc. esta semana mostraron que el alquiler medio en Australia alcanzó un récord de A$627 (US$414) por semana en abril, un aumento del 8,5% respecto al año anterior.

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"Si la fortaleza en cualquier segmento del IPC persiste el tiempo suficiente, corre el riesgo de alimentar un aumento en las expectativas de inflación que repercutirá en el IPC en general", dijo. "Los riesgos de que esto suceda están lejos de ser triviales".

En comparación con hace un año, la inflación del alquiler aumentó un 7,7% en los primeros tres meses de 2024, manteniéndose en el nivel más alto en los 30 años en los que el RBA ha estado apuntando a la inflación. Excluyendo la vivienda, el IPC anual de Australia fue del 3,2%, 0,4 puntos menos que el número principal y al alcance del objetivo del banco del 2-3%.

¿Cómo está la situación en el Reino Unido?

Los alquileres en alza son un gran punto de dolor para las familias en el Reino Unido y un tema clave para los votantes antes de las elecciones generales que se esperan este año.

Los precios de los alquileres en el Reino Unido, que han subido una quinta parte desde 2022, ahora están aumentando a su ritmo más rápido registrado después de que los altos costos hipotecarios llevaran a los posibles compradores de viviendas de vuelta al mercado de alquileres, exacerbando la escasez de oferta de viviendas originada en décadas de falta de inversión. Según un análisis realizado por la Fundación Resolution, se espera que los alquileres aumenten un 13% en los próximos tres años, superando el crecimiento salarial.

Aún así, el Banco de Inglaterra tiene otros problemas que resolver. El gobernador Andrew Bailey y sus colegas han centrado su atención en el crecimiento salarial y la inflación de servicios, que siguen siendo demasiado elevados para estar cómodos. Si estas métricas se enfrían, junto con una inflación de bienes que ya está por debajo del 1%, podrían contrarrestar el aumento de los costos de alquiler y devolver la inflación al objetivo del 2%.

“Dada la importancia de los alquileres en la canasta del IPC, si continúan aumentando a un ritmo más rápido que el objetivo del Banco de Inglaterra, claramente agregarán presión a los precios”, dijo Tera Allas, directora de investigación y economía en McKinsey en el Reino Unido. Sin embargo, los funcionarios del Banco de Inglaterra “pueden estar más preocupados por aquellos elementos y sectores donde la inflación está claramente impulsada por salarios domésticos o presiones de ganancias, como la hospitalidad”.

Se espera ampliamente que el banco central del Reino Unido mantenga las tasas en un máximo de 16 años del 5,25% el jueves, con los inversores atentos a las pistas sobre si los responsables de las políticas ven junio o agosto como una oportunidad para comenzar a reducir las tasas.

¿Quė dice la Reserva Federal?

Los costos de alquiler siguen siendo un tema central también para la Reserva Federal mientras los funcionarios esperan una oportunidad para reducir los costos de endeudamiento. El alquiler representa aproximadamente un tercio del índice de inflación, lo que lo convierte en uno de los principales impulsores de los precios. El IPC básico, que excluye los costos de alimentos y energía, superó las expectativas por tercer mes consecutivo en marzo, en parte debido al aumento de los alquileres.

Jerome Powell, presidente de la Fed, ha dicho que espera que los costos de alquiler más bajos eventualmente se reflejen en los datos de precios más amplios, lo que permitiría a los responsables de las políticas reducir las tasas en algún momento.

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“Confío en que mientras los alquileres del mercado sigan siendo bajos, esto se reflejará en la inflación medida”, dijo Powell a los periodistas la semana pasada después de la reunión de política de dos días de la Fed. El banco central mantuvo las tasas en su nivel más alto en más de dos décadas, al tiempo que señaló el deseo de recortarlas cuando esté seguro de que la inflación está bajo control. Los operadores apuestan actualmente por al menos un recorte de tasas de 25 puntos básicos este año.

Aún así, Powell puede tener que esperar. Las expectativas de los hogares sobre el cambio en el costo de alquiler han aumentado considerablemente desde el año pasado, con costos de alquiler que se espera que aumenten en 1,5 puntos porcentuales hasta el 9,7% para el próximo año, según una encuesta del Banco de la Reserva Federal de Nueva York publicada el lunes.

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La escasez de viviendas, en parte debido a las altas tasas de interés, ha mantenido los precios elevados.

“La vivienda es un verdadero problema en Estados Unidos debido a la gran escasez de viviendas asequibles, y en parte debido a las altas tasas de interés”, dijo la secretaria del Tesoro, Janet Yellen, a Bloomberg News. “Dicho esto, creo firmemente, creo que es muy probable, que los costos del alojamiento, que han estado impulsando la inflación, disminuirán”.

Aunque la inflación puede moderarse a partir de ahora, es poco probable que haya un enfriamiento significativo, según Stephen Stanley, economista jefe de Santander US Capital Markets LLC. “Si esta proyección es correcta, entonces el FOMC (Comité Federal de Mercado Abierto) tiene mucho trabajo por delante para llevar la inflación central de vuelta al 2%”, dijo él.

--Con la colaboración de Christopher Condon.

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